周报：2017年证券私募规模缩水4900亿 格局分化加剧

　　来源：格上研究中心

　　【行业数据】2017年证券私募规模缩水4900亿，格局分化加剧

　　【调研动向】主板受冷落，私募调研聚焦电子行业

　　【周度业绩】股市反弹股票策略夺冠，管理期货绩优产品表现强势

　　【市场观点】暖流资产：2018股市有望先抑后扬，看好两方面机会；清和泉资本：股市波动性逐步收敛，理性投资的春天来了；星石投资：对大盘股的偏好将会弱化，而对绩优股的偏好有望维持；市场分化格局有望缓解，看好城镇化、制造业强国相关板块

　　【行业动态】证监会：将不断加大对私募基金管理人的行政追责力度；新价值投资违规举牌被罚；资管产品缴纳增殖税正式开始实施，多家公司发缴税通知；36家券商的51家私募子公司获批

　　【备案数据】本周新备案证券类产品365只，新备案证券类私募管理人63家

　　一、私募行业数据：2017年证券私募规模缩水4900亿，格局分化加剧

　　刚刚过去的2017年，A股以一根阳线收官，上证指数小幅上涨收于3307点。从全年来看，A股市场上演了一出“冰与火之歌”，其中上证指数和沪深300指数分别上涨6.56%和21.78%，而创业板指数全年下跌10.54%。在A股市场呈现“二八”或“一九”分化行情时，私募证券行业也出现了显著的两级分化现象，无论是管理规模还是业绩，强者恒强的特征日益凸显。除此之外，私募证券基金行业在2017年还呈现出私募证券基金管理规模缩水、新机构成立热情低迷、产品发行量大幅缩减的特征。

　　（1）私募行业实缴规模逼近11万亿，证券类规模今年以来缩水4900亿

　　基金业协会备案数据显示，截至11月底，私募基金行业管理规模为10.90万亿，较上一季度环比增加0.58万亿，较2016年末增长了3.01万亿，增幅约38.15%。其中除证券类私募规模同比缩减0.49万亿以外，股权、创投、其他类私募实缴规模相比2016年末均有所增加。

　　对于2017年证券类私募的缩水，格上研究中心认为主要有三方面的原因。首先，2017年商品和债券市场表现平平，股票市场虽然呈现结构化慢牛行情，但行业内仍有4成基金收益不足5%。总体来看，私募行业整体盈利困难，在已有产品规模缩水的同时新基金的募集难度也在加大。其次，受银行业去杠杆影响，部分银行特别是城商行开始收缩委外规模，债券型私募通过结构化产品冲规模受限，很大程度上抑制了证券类私募行业的规模扩张。此外，在行业新增资金少、证券类私募整体表现并不亮眼的情况下，部分存量资金开始由证券类私募转向股权基金或固定收益类信托等产品。

　　（2）管理人：证券类私募机构成立热情低迷，新成立机构缩水65%

　　据格上研究中心统计，截至2017年底协会已备案的私募机构共22446家，相较去年增加了5017家，同比增长28.79%。在证券类私募机构备案方面，已备案的证券类私募机构共有8263家，其中今年新增备案1570家，仅有386家为今年刚成立的新机构。格上研究中心发现，虽然今年已备案的证券类私募机构相较去年小幅增加6.17%，但将近8成机构为之前成立今年才备案的老机构，新机构成立热情较为低迷。从近三年来看，新成立的证券类机构呈逐步缩减态势，从2015年的近3000家缩水63%至2016年的1000多家，继续缩水65%至今年的386家。

　　在新机构成立热情低迷时，2017年全年又有199家老机构从基金业协会备案系统消失，消失的机构均为2016年之前成立备案（包含2016年）。其中，有84家机构管理规模为0。

　　（3）已备案证券类产品数突破4.4万只，其中今年新备案1.33万只，同比减少15.65%

　　据格上研究中心统计，截至2017年年末在基金业协会已备案证券类产品总数突破4.4万只，达到44940只，同比增加42.87%。其中，今年新备案产品13670只，有12829只为今年刚成立的新产品，占比接近95%。格上研究中心发现，由于市场行情持续低迷，今年无论是新备案还是新成立的证券类产品数都较去年有所下滑。

　　格上研究中心认为，私募行业整体赢利困难，导致2017年新发产品数呈缩减态势（同比减少17.10%）。在市场行情低迷时，投资人会更加倾向于选择有一定规模，投研、风控等已成体系的大型私募，行业内的二八分化格局愈发明显。格上研究中心根据基金业协会备案数据统计发现，在2017年发行产品数大幅缩减时，百亿级私募却逆势加快发行产品的步伐，整体相比去年增加了30只产品。其中，今年业绩名列前茅的高毅、景林资产今年新成立的产品数同比翻了两倍或以上。

　　二、阳光私募机构调研动向：主板受冷落，私募调研聚焦电子行业

　　本周上证综指上涨0.31%，深指下跌0.48%，创业板指下跌1.50%。从行业上看，有色金属、贵金属等行业涨幅靠前，题材股本周表现活跃，其中周期股受到资金追捧，集体走强。本周私募机构共调研50家上市公司，环比下降19.35%。

　　板块方面，本周中小板仍备受关注，占比56%；其次为创业板，占比28%；而主板仅占比16%，板块关注度分化严重。行业方面，电子行业时隔一周后重新受到最多关注，本周有11家上市公司被调研，其次受到最多关注的是家用电器与医药生物行业，分别有5家上市公司被调研。

　　格上研究中心发现，本周个股“日海通讯”受最多私募机构关注，参与调研的私募机构数量达27家，大幅超出排名第二、三位的个股“罗莱生活”（14家）与“通富微电”（11家）。

　　据格上研究中心了解，日海通讯是国内通信配线网络服务领域的龙头企业，公司传统主业为通信技术服务及配套设备。自去年控股股东由海若投资变更为润达泰之后，新管理层加速优化传统业务，布局物联网模组、芯片、平台和服务等新领域。公司先后收购龙尚科技和芯讯通，牵手慧与，就物联网应用开展合作，且传统主业止跌回升，在5G时代有望重新焕发生机。

　　三、阳光私募周度业绩表现：股市反弹股票策略夺冠，管理期货绩优产品表现强势

　　在历经前一周的调整过后，上周市场大盘股强势反弹，上证50全周涨幅2.15%；而以中证1000为代表的小盘股再度回调，上周下跌1.2%。板块方面，上周食品、采掘、家电、金融板块涨幅居前，而计算机、传媒等新兴行业跌幅较大。

　　从各策略业绩表现来看，上周（2017.12.15-2017.12.22）股票型策略夺冠，周平均收益0.82%，前四分之一产品业绩3.59%，两项均排名第一。组合基金正收益占比最高但是平均收益不及股票型。管理期货策略正收益占比最低但是绩优产品收益较为靠前，前1/4平均周收益达3.16%，仅次于股票策略，说明在市场行情较差时，仍有少部分绩优产品能够博取高收益。

　　四、阳光私募机构最新市场观点

　　1）暖流资产：2018股市有望先抑后扬，看好两方面机会

　　展望2018年，整体上仍旧是结构性行情，从节奏上来看，呈先抑后扬的市场走势。上半年预期是春节红包行情，但考虑到短周期回落，通胀和利率回升，叠加监管因素，总体流动性环境不好，预计红包行情持续的时间和力度都不会很好。年中之后，伴随MSCI海外资金流入，叠加年中可能出现的货币边际宽松的宏观环境，A股将进入再配置机会。

　　未来一年市场大概率仍为结构性行情，主要有两个机会，一是同行业的产能整合和集中度提升带来的机会，龙头企业将会享受估值和盈利提升的戴维斯双击；二是新兴行业技术创新带来的机会，包括芯片半导体、5G、物联网、人工智能、创新药、智能制造等。

　　2）清和泉资本：股市波动性逐步收敛，理性投资的春天来了

　　展望2018年，市场有望进一步从估值盈利双轮驱动向盈利驱动为主转换，未来的市场会更愿意为确定性、流动性和业绩持续性的公司支付溢价。

　　对于中长期确定性的机会，认为经济驱动将进入效率为先的时代，股权类资产将孕育着最显著的投资机会，医疗保健、消费服务、精密制造和科技将持续领跑，而重资本的行业其收益则会大幅落后。

　　3）星石投资：对大盘股的偏好将会弱化，而对绩优股的偏好有望维持

　　回顾2017年，得益于消费升级、国际经济复苏、供给改革加快推进等因素，经济数据屡屡超预期，显示出强劲的增长势头，并未显著出现市场预测的“前高后低”。

　　2018年将是经济结构加快改善、新动能加快形成的一年。根据中央政治局会议、中央经济工作会议的精神，预计2018年将以高质量发展为聚焦点，对经济增长速度目标有所淡化，新经济、消费升级、金融监管、环保、新能源汽车等将会成为年度的关键词。

　　预计市场风格将会发生一定的转变，今年以来对大盘股的偏好将会弱化，而对绩优股的偏好则有望继续维持。因此，2018年无论是大盘还是中小盘，均有一定的投资机会，看好受益于经济结构改善和经济新动能形成的行业，如医药、新零售、智能制造等。

　　4）弘尚资产：市场分化格局有望缓解，看好城镇化、制造业强国相关板块

　　宏观经济方面，预计2018年一方面针对地方政府债务扩张的约束政策将趋严，另一方面财政赤字率仍将保持较高水平；2018年整体资金利率水平易升难降，信贷和社会融资总量增速仍将出现一定幅度的回落。

　　2018股市展望：考虑到全球经济整体处在温和复苏通道，国内宏观经济政策导向淡化增长目标，更加强调高质量的增长，预计货币利率政策由紧转松概率并不大，除非经济增长出现超预期下行压力。预计2018年市场分化格局将有所收敛，个股结构分化极端走势可能趋于缓和，需耐心选股。

　　2018年看好受益于城镇化率持续提升的消费升级、医疗健康板块，受益于制造业强国战略的5G、高端装备制造等行业的龙头公司、以及行业处在拐点的龙头公司等。

　　五、私募行业动态

　　1、证监会：将不断加大对私募基金管理人的行政追责力度

　　证监会27日晚间公布2017年证监会行政处罚情况综述，全年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%，行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数再创历史新高。

　　证监会表示，将不断加大对私募基金管理人的行政追责力度，坚决遏制私募基金领域违法违规多发态势，严令私募基金领域相关机构和人员恪尽职守，诚信为本，合规经营，消除金融乱象，封堵监管漏洞，防范金融风险，督促私募基金管理人切实提升投资管理能力和风险控制能力，为服务实体经济贡献更大力量。

　　2、新价值投资违规举牌被罚

　　近日，广东证监局发布对广东新价值投资有限公司、钱文彦、卢冬妮的行政处罚决定书。证监局认为，新价值投资限制期内买入股票行为违反了《证券法》等相关规定，责令新价值投资改正，给予警告，并处以190万元罚款；对直接负责的主管人员钱文彦和直接责任人员卢冬妮给予警告，并分别处以10万元和5万元罚款。

　　据悉，2015年11月4日至11月13日期间，新价值投资通过旗下所管理的私募基金产品及信托计划陆续增持“科恒股份”、“大东海A”等4只股票，在持有相关股票累计达到上市公司已发行股份的5%时，未在履行报告和公告义务前停止买入行为，违法增持金额合计3766.08万元。

　　3、资管产品缴纳增值税正式开始实施，多家公司发缴税通知

　　2018年1月1日起，资管产品缴纳增值税正式开始实施。据券商中国报道，大部分私募正抓紧推动相关工作，目前已有多家公司对外发布缴税通知。去年12月29日晚，中国证券投资基金业协会发布《证券投资基金增值税核算估值参考意见及释义》，引起资管行业的集体关注。尽管参考意见给予一些问题解答，但实际操作很多问题还有待税务机关明确。

　　4、37家券商的51家私募子公司获批

　　2017年12月30日，中证协发布的《证券公司私募投资基金子公司管理规范》一年的期限已满，据券商中国记者统计，中国证券业协会已公布了四批规范名单，共计有51家券商私募子公司拿到准生证，这51家私募子公司来源于37家券商。值得注意的是，至少有8家券商都不只一家私募基金子公司，包括中信、银河、光大、第一创业、中金、海通、招商、中信建投等。

　　六、阳光私募行业数据：本周新备案证券类产品365只，新备案证券类私募管理人63家

　　基金业协会最新数据显示，本周证券类产品新备案365只，比上周增加17.74%；而本月新备案证券类产品数较上月小幅下降5.82%。此外，本周共有63家证券类私募管理人完成备案，环比增加53.66%。