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⊙记者 邵好 李兴彩 ○编辑 全泽源
受政策、市场等多因素影响，A股市场并购交易金额今年以来下降明显，不少机构甚至惊呼“并购市场冬天来了”。不过，这一提法并不被行业资深人士所认同，多位行业领军人物近日对上证报记者表示，随着市场机制完善，并购交易正在步入正轨，真正为产业整合、创新发展提供支持，而并购基金将发挥越来越重要的作用。
在5月9日举行的私募股权及并购百人论坛上，中国证券投资基金业协会会长洪磊表示，私募股权与并购基金将回归本源，切实发挥风险投资、股权投资的价值创造功能，基金业协会则将努力推动各方，共同建设一个有利于私募股权与并购基金发挥企业家才能的制度环境。
弘毅投资董事长赵令欢表示，在经济转型升级的大势中，私募股权基金带着资源、成人之美、十年一剑的三大特色，将给企业创造更大的价值，对中国经济转型和发展起到越来越大的作用。
看好并购2.0时代
“中国经济发展到今天，继续依靠资本和人力投入数量的扩张已经不可持续，必须转向效率和创新双轮驱动。”洪磊表示，并购基金有助于整合优质资产、优化企业组织结构、推动企业战略调整、降低生产经营成本、加速新技术的扩散和转移，通过效率改善提升产出能力。
中信建投保荐业务负责人刘乃生也表示，推动经济发展不能全靠IPO，以并购方式实现技术、管理及产业的整合，进而促进经济腾飞，仍是大的方向，同时也是产业转型升级的主流方式之一。
事实上，并购市场已经进入2.0时代；未来并购重组的市场空间非常大，供给侧改革、混合所有制改革、跨国并购都大有可为。“发展到现在，很多企业接下来是一定要走出去的，这是真正的产业并购。”刘乃生表示。
值得一提的是，去年9月“史上最严”重组新规实施，令并购重组市场持续降温。据不完全统计，今年前4个月，A股并购交易数量同比下降超五成，交易金额也大幅缩水，与去年上半年热火朝天的景象形成鲜明对比。
对于这一情况，参加论坛的资深业内人士均表示，随着并购重组市场改革持续推进，各项措施陆续到位，并购重组和整体环境正在逐步优化；忽悠式重组、跟风式重组，以及资金脱实向虚的情况已明显减少；这对于真正致力于产业整合升级、公司扎实发展的并购及其参与者有着明显利好。“长远来看，市场监管的确越来越规范，而这有利于市场长期的可持续健康发展。”刘乃生说。
“如果是拼凑式、捏合式、基于市值管理的并购，资本市场很快会将其打回原形。”基石资本董事长张维表示，并购整合更加重要。“并购界有这么一句话，没有一家大企业不是通过并购成长的，但80%的并购最终都是失败的，因为这需要极高的收购和整合能力。”
PE机构将回归本源
面对行业现状，洪磊提出，基金业协会将从建设诚信体系、落实信托关系、改善制度环境三个方面，推动各方共同建设有利于私募股权与并购基金发挥企业家才能的制度环境，推动私募股权与并购基金回归本源，切实发挥风险投资、股权投资的价值创造功能。
在赵令欢看来，经过20多年的发展，包括早期创业投资、重组等各阶段的中国私募股权投资基金都形成了一定的规模和影响力，成为中国多层次资本市场里的重要组成部分。产业升级、产业转型、产业创新，私募有用武之地，有发展之地，私募股权对于经济的创新，包括技术、生产以及业务模式创新，已经证明有着不可或缺的作用。
不过，现有私募股权的效用还有待提升。“就私募股权基金而言，功能不足和风险隐患主要体现在两个方面，一是大量私募股权基金以成长投资或定向增发为主，消极持有股权，较少参与企业发展战略和经营决策，未发挥企业重组和行业资源整合的专业化价值，简单博取上市价差回报，或依靠对赌条款兜底，维持投资收益；二是并购基金与投资人之间缺少牢固的信托关系根基，并购市场信息披露机制不完善，大量短期资金以杠杆的形式介入，缺少长期资金作为并购资本金，限制了并购基金的发展。”洪磊如此认为。
洪磊表示，接下来，基金业协会将从三个层面推动私募股权基金发展。一是推动私募自律三重博弈，建设行业诚信体系，包括通过透明的注册标准、明确的行为准则和有效的事中事后监测处罚，保障市场主体之间的博弈秩序和博弈环境，让市场主体行为真正回归市场；二是落实信托关系约束，防范行业风险，这其中首要任务是要守住合格投资者要求，不得将高风险产品卖给缺少风险认知和风险承担能力的投资人；三是推动改善制度环境，营造竞争发展有利条件。
“协会有信心打破原有行政管制-市场竞争二元格局下‘一管就死、一放就乱’的怪圈，走出一条符合行业共同利益的现代化治理之路。”洪磊说。
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