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文章来源：环球老虎财经
“对于寄望已久的公募基金牌照，上海重阳投资管理股份有限公司最终还是选择放弃。是真如他们所说想要专注于当前的私募业务，发挥自己的强项，是主动选择，不是被迫。还是另有隐情…”
被誉为“规模神器”并一直处于基金行业风口的委外基金产品，渐渐地已风光不再。去年在资产荒的背景下，委外定制产品迎来了一波大爆发。此外，委外定制基金也因巨额赎回导致净值飙升的情况时有发生，使得许多基金投资者在考虑投资一些机构资金占比高的基金，以坐享收益飙升。
然而去年年底伴随着债券市场的巨震以及年末资金面的紧张，公募基金委外化的风险也逐渐暴露。去年12月监管层发话，要求涉及委外定制的公募基金申报，必须强化披露，明确说明该基金是否为委外定制基金。而今年3月17日，拥有万亿规模的机构委外基金更是迎来监管新规，不禁令众公募基金花容失色，有的基金宣布提前结束募集，而有的基金则要延长募集期，还有的基金先提前再延长。
提前16个月设立申请公募牌照的私募巨头重阳投资，近日更是主动撤回了公募牌照申请。更是对外宣称：“这是我们主动的选择，不是被迫”。更让人直接怀疑，撤回公募牌照申请是否真的另有隐情…
转型公募且行且珍惜
经历了去年委外基金井喷爆发的一阶段，许多基金公司都想参与其中分一杯肉汤喝。但是今年刚刚过去的一季度，银行业经历了“史上最严MPA考核”，众多非银机构也因此经历了一场惊心动魄的“陪考”。MPA 考核收紧了银行表外理财业务，这一连锁反应让不少公募基金感受到委外资金增长可能难以持续。更是直接将一些公募基金拍死在沙滩上。
这其中也不乏想要转型公募基金的公司在一瞬间梦醒，重阳投资就是其中一员。
重阳投资作为一家老牌公司，拥有一支华丽的投资团队，旗下的数百只投资产品基本每年都保持着连续稳定的增长。根据最新净值显示，重阳旗下16个产品系列有8个产品系列今年以来产品回报率超过30%。
正是这么一家业绩卓越的公司，随着私募机构申请公募牌照的大潮，也率先于2015年12月16日首次递交材料，至今已有16个月之久。就在今年3月，证监会批复了凯石基金的公募申请，历经18个月时间凯石基金成功拿到批文。按理说凯石成功的案例应该为排队中的众多私募机构打了一针强心剂，但事实并非如此。
重阳经历了16个月的等待，最后竟撤回申请。只因公司目前现状更适合私募基金，公司立足于价值投资和长期投资，而公募基金更为多元化，放弃了申请。不免让人联想到了是不是真的与近来出台的强势委外基金新规有关？
史上最严苛委外基金新规
3月17日，证监会基金机构监管下发《通报》，称：“未来一只基金单一投资者持有基金份额比例若超过50%，需要采取封闭或定期开放运作，并采取发起式基金形式。”届此，长期被银行资金用作通道的基金公司委外定制基金迎来强监管。
这也许直接改变了重阳投资申请公募牌照的初衷。之前，股票市场波动小，板块轮动快，做厚业绩越来越难而赎回压力也随之而来。但是相对而言，机构投资者对业绩要求不高，并且资金规模大。今年工银瑞信一单909亿元的募集规模更是羡煞一群机构投资者。重阳投资或是因为这个原因，想要在拿下公募牌照后做大机构市场。
但天不遂人愿，银行MPA考核压力直接导致中小银行直接没钱，证监会又直接发史上最严委外基金新规，限制委外基金的发展。上文提到的“发起式”这一约束条件，一旦实施，将是委外定制基金最大的掣肘因素。
发起式基金通常要由基金公司的基金管理人或高管作为发起人，1000万元都是真金白银。发起人各方都需要出钱。此举意在倒逼基金公司控制定制基金的规模，不能再像以前那样随便发。每一只采取该形式的委外定制基金，必定要由基金公司出面发起，每家基金公司能开展这类业务的规模，取决于公司、股东和高管人员等关联方能够动用的资金规模。此举通过资本金来约束产品规模，将基金公司和投资人绑定到一起。
也因此，散户市场卖不动，机构市场做不了。私募转型公募没了动力，随之而来的是却是成本压力。
新规之后何去何从
相关私募人士算过一笔账，公募基金的渠道、销售、宣传都是一笔不菲的开销。而建立团队又要对外招聘，人力成本也是实打实的费用。
更何况，花了钱，未必效果好。从2017年的公募基金发行情况来看，卖基金难度不亚于登天——压线发行，延长募集期现象频现。3月17日委外基金新规发布以来，新基金“提前”或“延长”募集期的行为更加频繁。数据显示，在3月17日到4月10日期间，新基金发生42次变更募集，这样的变更频率在新基金发行中非常少见。
出现这一情况与3月17日委外基金新规“新老化断”不无关系。据报道，近期有部分基金宣布提前结束募集，如原本要在3月20日提前结束募集的基金，又宣布继续募集，将募集期延续到6月份。业内人士纷纷猜测，这可能是提前结束募集的新基金需要按照新规执行，而在新规之下该基金不满足相关要求而需要继续募集。
机构定制委外基金的新规对基金业务的影响并非一时。银行委外的思路开始发生变化，基金公司也需要根据新政重新规划委外业务。这样的大背景下，私募基金想要转型公募基金，恐怕也会心有余而力不足。困难重重，公募基金的日子显然并没有私募基金好过。更有一位去年大力发展委外业务的公募基金公司人士表示：我们今年新发基金的重点不再是委外基金，而是寻求多元化发展，比如量化基金、FOF基金、沪港深基金等都会布局。如此一来，恐怕会有更多的私募基金纷纷效仿重阳投资，撤销申请，重归私募之路。
噫吁嚱，危乎高哉！转公募难，难于上青天！
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