新规影响规模骤降 定增市场投资者结构生变

　　规模骤降定增市场投资者结构生变

　　中国证券报

　　□本报记者 张晓琪

　　数据显示，2017年上半年共有205家公司进行定向增发，实际募集资金总额为7324亿元。其中，1月募集资金规模超过3000亿元，2-6月平均募资规模仅为687亿元，较去年同期接近“腰斩”。分析人士指出，在规模缩减的同时，定增市场的投资者结构也在发生变化，由于新规将退出的期限拉长，原本追求短期投机套利的资金不得不选择退出定增市场，重视基本面的投资机构会继续留在市场，而短期资金可能转向二级市场，对市场流动性形成补充。

　　市场规模大幅缩减

　　2月17日，证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，从优化定价机制、限制单次融资规模、提出融资间隔期要求、规范募资使用等方面综合施策，规范上市公司再融资行为。5月27日，证监会发布减持新规，对减持规模和期限做出明确规定。

　　根据江苏汇鸿汇升投资的统计，经过几年的高速增长，定增规模在2016年达到1.69万亿元的历史最高点，占上市公司股权融资总规模的比重达80%。

　　而在新政的作用下，定增市场规模大幅缩减。数据显示，今年前七月定增融资规模较去年同期规模下降三成，定增项目整体收益相对之前高位下滑约九成。

　　招商证券统计显示，2017年上半年共有205家公司进行定向增发，实际募集资金总额为7324亿元。其中，1月募集资金规模超过3000亿元，2-6月平均募资规模为687亿元。相比之下，去年下半年有397家公司进行了定向增发，募资总额为8346亿元，月均募资金额为1340亿元。可见在融资新政和减持新规的共同影响下，定增发行规模基本减半。招商证券分析指出，假设未来几个月定增规模保持目前的平均水平，预计全年直接影响市场资金面的现金认购金额大约为2700亿元。

　　投资者结构发生变化

　　定增规模不仅受限于政策趋严，而且也由于定增市场收益的大幅下滑。2015年至今，定增投资缺乏赚钱效应。数据表明，非竞价类定增的平均收益从2014年的145%急速下滑至目前的15%，下降幅度近9成。与此同时，竞价类的定增收益从2014年的90.7%下降至今年的1.5%，下降幅度达到98%。

　　今年已完成定增的个股中，与定增价格相比，股价出现倒挂的个股数量也占据较大比例超过一半，其中*ST天仪、光气技术、中际装备、奥马电器、南京新百的倒挂幅度均超过两成。

　　国泰君安证券认为，新规之后，目前定增市场已基本回归理性，成为长期的投资市场，短期来看存量的高折价周期股定增项目还比较多，短期折价率还有上升空间。目前定增一级半适合长线资金参与，二级市场相对一级市场而言参与机会性价比更高，目前推荐关注优质定增项目发行前的二级投资机会。

　　财通基金认为，减持新规的出台，有效关掉二级市场减持“总龙头”，维持资本市场稳定有序的意图十分明显。减持新规实施之后，定增市场进入建仓的舒适区，一方面定增项目过会数量和报价数量相较今年前5个月显著提升，定增市场项目供需趋于平衡；另一方面，定增市场在一系列监管政策出台后，对于拟定增的上市公司而言，一批质地不好的项目自动夭折，真正优质的定增项目得到投资人的长期青睐。此外，定增市场“非专业”资金减少，定增折价空间增大。

　　招商证券分析师指出，由于新规将定增退出的期限拉长，原本追求短期投机套利的资金会选择退出定增市场，而长期资金在该市场的优势相对明显。因此，定增规模缩减的同时，定增市场的投资者结构也在发生变化，善于选择优质项目的机构会继续留在市场，而短期资金可能会转向二级市场，补充市场流动性。