私募做市新三板释放积极信号，暂不能解流动性之渴
中国基金报记者 杨光
近日新三板迎来私募做市试点有望年内实现的消息，对于新三板无疑是久旱逢甘霖，私募做市将对新三板市场有何影响？中国基金报记者就此采访了新三板私募机构和券商研究机构等业内人士。
流动性是改善不是改变
私募做市会不会改变新三板流动性？受访者几乎都给出了同一个答案：只能改善而不能改变。
联讯证券新三板首席研究官付立春分析道，私募做市会改善新三板流动性，第一会带来增量资金和交易规模边际值的增加；第二交易活跃会因为做市家数增加而提升，但改善的程度还要看私募的家数有多少，规模有多大，实施的力度和进程有多强。私募做市会和券商形成互补，因为做市商增多，有利于市场定价和估值的合理提升，反而能让券商更加重视新三板做市业务。
但这不能从根本上改变新三板的流动性，因为市场缺少更多合格的机构投资者，也就是真正有能力控制新三板投资风险的机构资金最为重要，流动性是投资者愿意进入市场交易带来的，只是解决做市的供给问题，能起到多大作用有待观察。
华南地区某大型券商新三板业务负责人表示，市场如今有三点担忧，一是合格的私募做市机构数量不够，杯水车薪；二是私募做市能力是否会比券商好要打个问号；三是私募做市的公允和监管问题，如何保证不会出现乱象，这些都是需要思考的问题。
流动性问题
需后续政策跟进
天星资本新三板研究所副所长王晨认为，解决流动性问题并非一蹴而就，而是需要一系列制度建设。私募参与做市是解决流动性的关键一步，做市商扩容后，将有助于打破目前券商的做市垄断地位，允许做市商之间充分竞争，使企业估值合理化。
做市商扩容是交易制度改革的第一步，在未来，还需要引入大宗交易制度，为目前做市企业进行股权转让如并购等提供交易渠道；强化分层机制，进行交易制度变更，针对创新层和基础层采取不同的制度建设方案，同时强化监管，为日后引入竞价交易和做市交易并行的“混合做市”交易制度铺平道路。同时，在资金源头应当积极引导公募基金、保险等其它类型资金入场，为新三板引入活水。届时，新三板市场交易制度将会趋于完善，“流动性困局”才将不攻自破。
上述华南地区大型券商新三板业务负责人指出，单靠私募做市的引入提升新三板的流动性不太可能，因为扭转新三板融资困难和投资全面亏损的问题，单靠一个措施并不能改变，需要一揽子政策驱动才可以，如今国务院常务会议提到的新三板交易制度完善就是后续政策的信号。
私募与券商做市
选择企业有区别
鼎锋明德投资总监夏迪认为，国内做市商均是由券商担任，数量少、资金量小，市场处于相对垄断的状态，在垄断的市场环境中，部分优秀企业的价值被埋没，做市企业也处于弱势，做市商低价拿库存股实现套利，失去做市提高流动性的功能。私募参与做市，一方面私募基金对于企业和市场的整体状况更为熟悉，很多在挂牌前就参与到新三板企业中伴随企业成长，是新三板市场最活跃的群体，对于企业的质地有更接地气的了解，也是最能够发现企业真正价值的群体，能够为投资者提供更合理的估值和报价，从而使低估或未被发现的优质标的被发现并合理定价，另一方面，私募基金近几年发展迅速，管理的资金规模不断扩大，具备了做市的资金量，可以从库存股的数量和资金量上改善流动性。
付立春指出，私募做市与券商做市在选择企业方面会有区别，对于符合私募口味和特色的企业，会在估值提升和流动性方面获益更多。
私募做市试点释放投资信号
王晨认为，目前市场相对低迷，主要在于分层后并没有相关配套制度及时出台，投资者对政策预期存怀疑态度。而做市商扩容作为制度建设的关键一步，其出台不仅可以改善市场的流动性问题，更增强了投资者对未来政策落地的信心。加之近日国务院多次明确强调新三板的战略地位以及改革方向，如今新三板已经到了“黎明前的黑暗”，现今无疑是布局的最好也很可能是最后的时机。
夏迪认为，目前是布局新三板比较好的时机，一方面流动性不足导致很多优质股的价值错位，另一方面很多短期性投机性资金由于前期的泡沫被挤出，目前市场上存留的资金质量相对高，投资者也更理性。另外，开放做市商也会让市场参与者对于未来政策红利的落地有更多期待。
新鼎资本张驰指出，自分层之后新三板进入政策空窗期，私募做市试点的落地可能就是新一轮政策来袭的信号，现在是投资的最好时期，留给投资者的时间已经不多。
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