文章来源：格上理财
近日，央行时隔半年再次启动14天逆回购，或有意延长久期提高资金成本，进而希望控制债市杠杆，深港通开通在即，股市还在延续震荡，商品市场高涨热情不减，未来各大市场将如何演绎，存在什么样的投资机会？格上理财调研了15家主流私募机构，其管理规模约占私募行业的10%。
格上理财调研结果显示，股市方面，新技术、新能源汽车成为私募重点关注板块，医药生物行业也多次被提及；债市方面，私募大佬认为债市或将面临新一轮去杠杆，标准化债券或受益；商品市场方面，可适当做多供需较好的品种，不排除跨境交易；港股方面，需谨防未来油价波动影响。
A股
震荡格局，重点关注宏观经济、货币环境和企业盈利状况
格上理财调研显示，景林资产、展博投资、重阳投资、鼎锋资产等顶级私募普遍认为转型期间经济可能中长期都将维持L型走势，A股延续震荡行情。其中，景林资产指出我国宏观数据“好转”可能是暂时的，维持目前国内经济中期L型、长期依靠改革的判断；重阳投资认为后市将呈现系统性均衡、结构性分化的特点，高估值中小市值股将面临调整压力，符合经济转型方向、业绩稳定的低估值优质蓝筹股的吸引力将持续上升。此外，格上调研结果显示，私募机构认为展望未来A股市场走势，需要重点关注以下三方面：
（1）宏观经济
景林资产认为随着监管进一步加强，金融去杠杆，努力实现“脱虚入实”，从长远来说，这一切整顿为 A 股未来走向长期慢牛奠定了物质基础。从中期来看，因为刺激措施，我国的宏观经济数据应该是不错的，但展望未来，我国宏观数据“好转”可能是暂时的，我们维持目前国内经济中期 L 型、长期依靠改革的判断。
展博投资认为经历了14个月的下跌和调整后，市场的调整压力已经得到了很大程度的释放，未来重点仍然是经济结构转型和供给侧改革，转型期间经济可能较长时间都将维持 L 型走势。
（2）货币环境
鼎锋资产认为制度性的改革措施是可能推动市场向上的原因，而政治风险、经济下行是可能导致市场破位的因素。另一个角度，决定市场中长期走势的因素主要是利率（货币宽松程度）、企业盈利和市场的风险偏好的综合影响。目前的市场利率逐步下行，但企业盈利目前仍在探底，而风险偏好没有明显改善。因此震荡的格局仍将维持。
展博投资认为货币政策继续保持稳健，积极的财政政策下半年有望继续发力。
（3）企业盈利
神农投资认为鉴于监管政策趋严对市场稳定发展的长期积极作用，为一些估值合理、有业绩的股票创造了成长空间，目前的市场形势正在逐步印证其所采取“逐次抵抗”策略的预见性和有效性。
金中和投资认为今年货币乘数不断攀升，民间投资下滑趋势不止，管理层愿意直面事实，对 A 股市场而言，实为利好，股价波动要以上市公司的经营发展为基础，靠纯粹资金推动即如昙花一现，最终得不偿失。宏观的数字都还稳，中报的预批也有不少持续增长的公司继续其向上势头，市场处在熊市当中，但已过了系统性大幅普跌的阶段，进入了个股分化阶段。
此外，在投资布局上，格上理财调研显示，新技术、新能源汽车成为私募重点关注板块，医药生物行业也多次被私募提及。
（1）新技术、新能源汽车成为私募重点关注板块
重阳投资的资产配置策略上股票组合将继续布局：1）具备正预期差、受益于改革红利的优势公司；2）新技术、新业态中具备超预期增长潜力的领先公司；3）引领中国经济转型升级的优质高端制造业企业；4）具备中长期可持续高分红能力的龙头企业。在多空策略运用上，将维持较大敞口的净多仓。
鼎锋资产将控制仓位、精选行业、精选个股、波段操作。重点配置医疗服务、贵金属、TMT、造纸领域的绩优成长股。同时对处于早期的云计算、新能源汽车、智能汽车、燃料电池持续关注。
汇利资产认为继续深入挖掘业绩确定、成长性较高的中小市值个股，重点看好医疗服务，TMT，新能源产业链，环保，新兴消费等领域。
（2）医疗医药多次被提及
景林投资看好少数优质股票，尤其是低PE、股息较高的稀缺品种，“喝酒吃药”的大消费品种：酒，龙头医药，家电，汽车，中长期看好那些确定性高、轻松给股东赚钱的优秀成长型公司。
神农投资认为抵抗式下跌须采取逐次抵抗策略，仓位灵活变化。重点布局医药板块的优秀公司，必须有基本面支撑，估值合理。如医药企业，有色企业，军工企业及国企改革板块。
弘尚投资将持续保持关注不跟踪，待增量资金入市格局明朗后，在受益于转型不改革的板块中寻找下一个阶段市场龙头并逐步布局，如物联网、医疗服务、文化、教育等。
期货市场
做多供需较好的品种，不排除跨境交易
进入下半年以来，在货币处于脱实就虚的大背景下，大量新资金涌入追逐商品，市场任何细微变化都容易被资金所放大，从而导致价格的大涨大跌，商品多空情绪切换加快。格上理财调研显示，部分私募纷纷表示震荡将成商品行情的主旋律。如，黑翼资产认为市场仍将面对品种分化、震荡加大，少量品种可能走出亮眼趋势的基本行情。在布局期货市场投资机会时，有些机构较为乐观，如泓湖投资认为可做多供需较好的品种，雁丰投资、申毅投资认为可调整策略，不排除跨境交易，也有部分机构较为谨慎，以防守为主。
（1）做多供需较好的品种
泓湖投资在产品操作上一方面控制仓位的绝对水平，另一方面尽量构建对冲组合来减少风险暴露的程度。商品方面做多供需较好的品种，做空短期需求转差的品种。
（2）调整策略不排除跨境交易
申毅投资认为最近获得新的 QDII 额度，预期会为跨境交易提供更多潜在机会；股指期货政策方面有一些正面的信号，如果近期能有所松动，对增加交易是有利的。
雁丰投资认为唐山限产、供给侧改革、地产数据下滑，多空消息频发，绝大部分工业品在经历今年以来的大幅上涨之后呈现高位震荡走势。通过低相关性策略配比的多策略管理模式，能有效应对单类资产的风险。
（3）防守为主，酌情调整仓位
嘉理资产认为鉴于商品和股票市场方向不太明确，将会难有趋势性行情和投资机会。因此将会在酌情下调商品敞口以及主动配置的仓位。
泓信投资认为商品期货市场资金持续流入，波动性依旧。受到行情震荡、多空情绪变化快等因素影响，将继续控制仓位，耐性等待趋势形成。
黑翼资产认为市场仍将面对品种分化、震荡加大，少量品种可能走出亮眼趋势的基本行情，因此将稳健管理风险，等待投资机会出现。目前以防守为主，期待震荡走势分歧结束，产生新的行情。
债券市场
或将面临新一轮去杠杆，标准化债券或受益
近期长债收益率不断降低，市场通过增加杠杆来维持预期收益率，格上理财调研显示，私募机构认为债市或将面临新一轮去杠杆，标准化债券或受益。
博道投资认为7月份的债市上涨行情是略超大家预期的，因为资金面较紧，但投资者久期偏好和信用风险偏好都有所增强，主要体现在超长久期的金融债收益率大幅下行，煤炭钢铁行业的信用债利差大幅缩小。此外，《商业银行理财业务监督管理办法》征求意见稿公布对债市影响深远，未来理财收益率逐渐下行，资产配置更多转向标准化债券是长期趋势，利好债市；其次是公司债发行可能趋严，一级供给未来可能放缓，也利好债市。
泓信投资认为在银行配置压力的催化下，市场收益率全面下行，以长端幅度最为巨大。尽管央行一再降低市场对于未来货币政策的预期，市场对于收益的需求使得相对高收益的洼地在快速填平，最明显的例子为长端利率债和过剩产能的信用债。短期债券市场超买，久期风险巨大。目前利率债市场缺乏基本面的支撑，叠加美国加息的风险，债券市场或面临新的一轮去杠杆。
港股市场
近期表现稳定，谨防未来油价波动影响
深港通实施方案获国务院批准之后，港股出现了小幅攀升，格上理财调研显示，受益于资金回流、经济短期企稳、国企改革预期、美国加息预期后期的消退以及深港通实施，泓信投资和弘尚资产认为，港股低估值优势凸显，但弘尚资产指出，需防范未来油价波动对香港市场的冲击。
泓信投资认为外围的流动性环境有所改善，香港的资产价格有望得到修复，这为港资地产股等低估值蓝筹的估值修复提供了良好的环境。预计港股未来一段时间依旧将取得较好的表现，但震荡与结构分化将加剧。
弘尚资产认为香港股市近期表现比较稳定，整体市场风险偏好依然不高，强弱分化依然持续，绩优个股继续受到追捧。在全球低利率的环境下，香港市场的低估值显现其优势，稳定成长的大盘股和高息率的股票表现出色。另外关注深港通进度对香港市场中小型成长股的影响。需防范的风险是油价的波动，如果油价大幅下跌，会对新兴市场资金流产生一定的影响，进而冲击到香港市场。
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