思聪思变？
罗辑
编者按/ 私募大清洗之下，王思聪旗下平台出现调整，可攻可守的格局渐成。而业绩单中9倍收益的佳绩，以及一系列产业链式的泛娱乐投资，正让王公子的投资人身份愈受关注。思变，让其不仅仅再是一个网红。
一线调查
王思聪避过私募清洗 普思资本旗下项目达到9倍收益
近期，“末路狂奔”的私募大清洗终于结束。被关在闸门外的8000余家私募中，王思聪旗下的北京普思投资有限公司（简称“普思资本”）亦在其内。目前《中国经营报》记者已无法再在基金业协会官网上找到普思资本的信息。
而这并不意味着王思聪投资平台的没落，反而根据普思资本的公告，其架构为家族投资公司模式，所投项目资金均为自有资金，其是“按照规定主动放弃管理人备案资格”。同时，公告称在该平台下已经单独成立了资本管理平台，具有私募股权备案资格，可成为未来对外募资的运作平台。
不过资本逐利，相比腾笼换鸟后获得的资格，普思资本此前的成绩单是市场更为关注的焦点。毕竟除一纸牌照外，拥有亮眼历史收益才是其能否成功对外募资的关键。而《中国经营报》记者梳理已完备公示投资数据的投资项目后发现，其进入标的颇有较好质地者，但项目收益率多有不同，仅以该平台涉足的上市公司而言，既有9倍收益项目，也有浮亏标的。
舆论场中，王思聪似乎始终难逃“父荫”之疑。也因此，调整之后的王思聪架构，将在资本场中如何表现，成为舆论关注新焦点。
王健林的戏言“给5亿试水，不行回来上班”，一度被市场认为是王思聪投资生涯的起点。根据普思资本官网数据显示，普思资本首期投资规模5亿元人民币，是一家专注于中国市场的私募股权投资公司。公司着眼于除地产、路矿以外的所有行业，主要投资于有潜质成为行业翘楚的创业型以及成长型企业，并积极为其提供所需要的支持与帮助使其加速发展扩张达到新的高峰。
旗下平台调整至“内外”架构
由于与前述5亿元数据的一致，同时普思投资仅为王思聪出资2000万元全资持有也并无发行产品备案数据，其与传统私募基金公司性质、架构略有不同。在此前的私募新规出台后，这一平台被认为将成为“被清洗”的对象。
而7月29日，普思资本发布声明称，普思资本所投项目的资金均为自有资金，并非对外募集资金，本来未打算通过该平台对外募集资金并开展私募基金业务，考虑到架构调整为家族投资公司模式更为合理，所以主动放弃了管理人备案资格。
但事实上，以上述普思资本为主体，根据工商管理系统数据统计，其共计持有或部分持有的资产、投资管理公司共有11家（注：与此前外界传言的10家有所区别）。包括北京盛世昌投资管理有限公司、北京昌盛四海投资管理有限公司、北京普惠思投资管理有限公司等。
而《中国经营报》记者按这11家机构分别在基金业协会的私募基金管理人信息公示栏查询后发现，仅天津普思资产管理有限公司、宁波朗盛股权投资合伙企业（有限合伙）尚存。
由于此前普思资本发布的声明中提及，虽然普思资本不会作为对外募集和开展私募基金业务的平台，但“普思资本已经单独成立资产管理平台，并根据业务需要进行对外资金募集，开展私募股权投资业务。该平台已经申请并获得基金业协会的私募股权备案资格，相关高管也完全符合基金业协会对高管团队的相关规定和要求。”
在此背景下，上述两家并未受到“清洗”的机构成为其对外平台的可能性相对较大。而这其中，天津普思资产管理有限公司成立于2016年3月7日，登记时间为同年7月12日，注册资本1000万元，管理基金类别为“股权投资基金”。因其时间上的“赶巧”和注册资本的布局体量较大，被市场认为是普思资本放弃管理人备案资格后，王思聪下设的未来主要对外募集出口。目前，该平台董事长、总经理何志坚和风控负责人杨涛分别已通过基金从业考试和已完成资格认定。不过截至目前，其并没有正在管理的私募基金。
另一家宁波朗盛投资管理有限公司则成立较早，在2013年成立，2015年完成登记，注册资本相对较少，仅200万元，高管同样有相关认定。并且，其已有一只基金在管理，即宁波朗盛二号股权投资合伙企业（有限合伙）。
虽然在基金业协会公示信息中并没有该基金的投资标的和业绩情况，但根据记者通过工商系统梳理发现，其投资人（LP）除普思投资、朗盛投资外，另有9位。而该基金投资标的分别有北京五和博澳药业有限公司、安翰光电技术（武汉）有限公司、上海朗盛之星股权投资合伙企业（有限合伙）。其中五和博澳药业也有同创伟业的进入，安翰光电技术则有新希望产业资本的进入。可以说，这只王思聪旗下仅有的、传统意义上的私募基金选取的标的上至少与业内为伍。
至此，王思聪旗下的投资平台已从功能上进行了架构调整，即以家族资管模式、资金来源为自有的投资平台和传统意义上具有对外募资功能的私募平台。这一“两轨并行”的结构未来分别将有怎样的发展规划，家族资管平台方面是否还将追加投资，以天津普思资产和宁波朗盛为主的私募平台何时会有新的产品计划？记者发函至普思资本询问相关信息，但截至目前并未收到回复。
投资清单收益亮眼
根据上述梳理，其对自有资金和对外募资金的两大投资平台中，外募部分涉及的基金收益率等数据并未在公开平台中披露，但从北京五和博澳药业和安翰光电技术的工商变更信息可以看出，宁波朗盛二号进入时间较早，在其进入之后这两个标的均有新一轮外部股东引入并增资。按照一般惯例，早期投资者相对更可能拥有成本、估值优势。不过由于具体的投资信息并未披露，仍无法计算出具体的浮盈或浮亏情况。而除了对外募集资金的基金运行情况外，自有资金部分、普思资本此前的成绩单是市场更为关注的焦点。
据普思资本官方网站提供的投资项目情况显示，公司共计覆盖22个项目，分别为：先导智能（300450.SZ）、棕榈股份（002431.SZ）、云游控股（00484.HK）、天鸽控股（01980.HK）、DINING CONCEPTS（08056.HK）、福寿园（01448.HK）、Dexter（206560.KSDQ）、乐逗游戏（DSKY.NASDAQ）8个已上市项目（其中DINING CONCEPTS为新近上市，其名为“饮食概念控股公司”）；一个新三板挂牌项目，英雄互娱（430127.OC）；一个通过华谊兄弟收购退出的环球数码创意科技；曾有重组计划，但目前存在较大不确定性的浙江九好办公服务集团（已被证监会立案调查）；另有人人车、乐视体育、大众点评、Palantir、瑞尔齿科等明星项目。此外网鱼信息、汉拿山、浙江信汇合成新材料、无锡海古德、ImbaTV、Machipopo也在其投资列表中。
按照已上市、挂牌及已通过并购退出的项目（共计10个）占比计算，整体退出率达45%。
而更进一步计算其上市项目中的收益情况，可以看到，先导智能（300450.SZ）或是其最高收益项目。2014年，普思资本（通过其境外平台Prometheus Capital）获得紫盈国际持有的先导智能全部股份，彼时紫盈国际以5万美元出资额占有先导智能172.89万股，为发行前股本的3.39%。2015年，先导智能A股上市，发行价为21.21元/股，此后疯狂上涨到2015年末，每股股价达到了199.05元。而截至今年8月9日收盘价，复权后（后复权）价格已经达到213.16元/股。因并未获得普思资本成本价以及其是否已在锁定期届满后退出的相关回应，仅按照发行价计算，普思资本这一笔时间仅两年的项目投资回报率就达到905%，其172.89万股的持股量获得收益达到3.32亿元左右。此前曾有媒体报道称该笔投资收益率较低，系其直接拉取的除权后价格，并不准确。
而市场曾传言五倍收益的乐逗游戏（DSKY.NASDAQ）项目，经计算，其获得陈湘宇所持有的约184.97万股所费成本为590万美元，即3.19美元/股。上市，发行价为15美元/ADS，即3.75美元/股，而截至目前收盘价还略低于发行价格，表现并不尽如意。
此外唯一通过定增进入的A股项目棕榈股份（002431.SZ）为2015年初参与定增，成本价为16元每股，拿下312.5万股。截至今年除权以前其股价已经达到32元/股的高位，虽然截至目前股价有所回调，但如果其锁定期届满后并未推出，其收益也几近翻倍。日前有媒体计算数据为亏损，是因为没有考虑今年公司进行了除权，其直接以除权后数据计算，从而有较大误差。
而其第一个项目云游控股，则因股价波动过大，在无法确认其退出时间的情况下难以预测其盈亏。2013年王思聪以3.62美元/股的成本进入，虽然半年后云游控股H股发行达到51港元/股，但截至目前，其已滑落至10.32港元/股，如其并未退出，则已出现亏损。此前有媒体称其是盈利退出，因无法获得更多资料进行计算，本文并未采用。
最新上市（8月5日）的DININGCONCEPTS（08056.HK），配售对象之一的普思资本，投资成本为3640万港元，以发行价0.45港元/股，持有饮食概念10.11%的股份，截至8月8日收盘价1.01港元/股，其账面盈利达到4529.78万港元左右（按8月9日汇率计算，约3890.23万元人民币），也有1倍以上的收益。
此外，天鸽控股（01980.HK）、福寿园（01448.HK）项目中普思资本是作为基石投资者进入，按照发行价计算，分别为5.28港元/股和3.33港元/股，截至8月8日这两者的收盘价分别为4.47港元/股、5.58港元/股。如不考虑其退出情况，这两笔投资分别是浮亏15.34%和浮盈67.56%。不过因并未在公开资料里得到普思资本直接作为基石投资者的投资数据，有业内判断认为其或是通过其他机构以LP身份进入，以此难以将其收益准确计算并归为平台项目收益。
唯一一家韩国上市公司Dexter（206560.KSDQ），根据披露普思投资以1000万美元、成本6.92美元/股进入，而8月7日收盘价为20900韩元/股（按8月9日汇率计算，为18.9美元/股），不考虑退出的收益率达到173%，约合1740美元收益（按8月9日汇率计算，为1.16亿元人民币）。
至此，上述8家涉上市公司项目中，按照已有资料及现价计算，其大部分项目都获得了正向收益，且有项目出现9倍以上回报。而未上市项目中，由于乐视体育、大众点评、Palantir等项目已进行数轮融资，估值不断攀升，从资本不断抬高的溢价程度来看，普思资本浮亏的可能性相对较小。整体来看，普思资本未来空间依然可观。
父子之“交”
根据上文所述的普思资本公告，这一重要的投资平台是主动放弃私募牌照而设定为家族投资模式。
以普思资本曾最让人津津乐道的乐逗游戏项目来说，其是在上市前夕突击入股。一般情况下，早前冒着更大风险成本入股的老股东是不愿意在万事俱备之后再突然有人进入分羹的。而最后陈湘宇将自己手上1.3%的股份出让给王思聪，虽然最后看来交易价格并没有很便宜，但仍然实现了一次市场上几乎不太有可能的突击式Pre-IPO（上市前基金）。
市场传闻这是因两人同为80后相见如故，但实际上资本逐利仍是不可推翻的真理。公开信息显示，陈湘宇很快得到了回报——2016年5月13日，万达院线宣布全资收购万达影视，估值为375亿元。而这其中披露的192位交易对手（即持有万达影视的股东，包括机构LP）中就有乐逗游戏母公司创梦天地（CEO依然为陈湘宇）的身影。公开信息显示，创梦天地也是在该交易预案披露的不久前以其成立的10亿元产业基金投资了万达影业。至此如果收购完成，创梦天地突击获得的万达影业份额也将实现变相上市。不过今年8月万达院线取消了该交易，但陈湘宇仍在接受媒体采访时表示：“乐逗游戏一直致力于以游戏为基础、以IP为核心的跨平台探索，这其中也包括影视。而万达这个图谋娱乐全产业链的巨头也需要乐逗这样的特色创业型选手。”这意味着万达与乐逗或还将谋划更深入的合作。
日前上市才为普思资本添上一笔不菲业绩的DINING CONCEPTS（饮食概念控股）中高端餐饮连锁店被传也将会逐渐引入到万达广场当中。
除了上述涉及上市的项目外，没上市的不少知名项目也被发现在普思资本入股前后与万达有所合作。大众点评一度被媒体认为是稀缺标的，与普思资本体量相仿的机构投资者也不易进入参投，记者梳理公开资料发现，万达旗下77个城市中的上百座万达广场的移动官网已在大众点评上线开通，双方将基于移动、社交和大数据等技术，在万达广场开展O2O试点。这和普思资本知名未上市项目之一的汉拿山在万达广场开店量暴增有异曲同工之处。
此外，比较特殊的”爆款”项目乐视体育，其也是万达集团领投后，普思资本进行的A+轮跟投。
虽然不少媒体质疑普思资本的独立性，但考虑到其已定位为家族投资平台，为万达寻找协同发展的项目入股，达到双赢局面也在情理之中。当然，这对市场企图揭开的王思聪真实投资能力有着不少干扰，但这不就是这位特殊”投资人”的独特之处吗？
进入【新浪财经股吧】讨论
