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【导读】辛宇在去年5000点空仓逃顶，名声震动私募江湖，随后空仓大半年，到今年3000点终于宣布满仓壳股票杀回，风格鲜明。从目前透露的重仓股中，基金君带大家一起来看看私募猛人辛宇的投资逻辑。
中国基金报 吴君
随着半年报的披露，前段时间宣布满仓买入壳股票的私募猛人辛宇，其持仓露出冰山一角，引来业内关注。从中报来看，目前辛宇持有的股票为金健米业、福建水泥、酒钢宏兴、钱江生化，加上前段时间披露的*ST珠江。
辛宇在去年5000点空仓逃顶，名声震动私募江湖，随后空仓大半年，到今年3000点终于宣布满仓壳股票杀回，风格鲜明。从目前透露的重仓股中，基金君带大家一起来看看私募猛人辛宇的投资逻辑。
中报透露辛宇重仓股 低位买入持股分散
中报显示，辛宇管理的四只产品现身金健米业的前十大流通股东，分别是千石资本-泽泉神州牧8号资产管理计划、上善神州牧3号资产管理计划、泽泉财富管家2号证券投资基金和泽泉投资神州牧9号证券投资基金。
四只产品分别持有233.01万股、228.22万股、214.67万股和195.2万股，分别占流通股比例为0.43%、0.42%、0.39%、0.36%。基金君发现，这些产品均是在二季度买入金健米业，虽然进入的产品数量较多，但总体持仓比例仍较低，可见辛宇配置比较分散，十分小心。
另一只被辛宇相中的股票是福建水泥，泽泉涨乐8号基金、泽泉神州牧六号证券投资基金进驻其前十大流通股东，持股数量分别为238.9万股、274万股，合计占流通股比例为1.35%，比例相对也不高。
酒钢宏兴的中报也显示，泽泉财富管家2号证券投资基金持股681.81万股，位列第八大流通股东，占流通股比例仅为0.11%；同时，已经停牌的钱江生化二季度也被辛宇买入，今天刚公布的中报显示，中欧盛世资产-泽泉（进取）19号资产管理计划持有125.73万股，仅占总股本的0.42%。还有今年4月，辛宇曾大量买入*ST珠江，红炎神州牧基金持有234万股，上善神州牧5号证券投资基金持有179.5万股，目前*ST珠江已经停牌，但尚未公布半年报。
前段时间基金君刚跟辛宇交流，他表示，半年报出来就能看到他所投的部分“壳股”，大约投了40多个。总体来说，持仓比较分散，没有创业板的，但主板、中小板的都有，以国企壳为主，“盘子大的进不了前十大，盘子小的能进。”
目前来看，中报暴露的金健米业、福建水泥、酒钢宏兴、钱江生化，还有前期披露的*ST珠江，均为辛宇此次战略布局壳股票的持仓的冰山一角。从相关股票的持仓情况来看，辛宇此次布局比较小心，持仓相对分散，买入量均不算太大，可以保障流动性，控制风险。
从股价走势来看，这几只股票今年以来表现并不好，酒钢宏兴今年以来跌幅达到29.24%，钱江生化跌幅为25.76%，福建水泥跌幅为22.65%，金健米业跌幅为12.3%，*ST珠江跌幅相对较小，今年以来跌了7.17%。基金君发现这些股票的价格基本处于股灾以来的低位，多少没有太大起色，也被市场关注的比较少，可见辛宇在股价较低的位置建仓买入，安全边际相对较高。
辛宇曾告诉基金君他的思路，通过“集中行业、分散个股”的方式做投资。目前“集中行业”是集中在壳资源，通过深入研究选取标的；但配置上会比较分散，买很多只壳股票；同时，股价必须是处于技术位的低位，向下空间很有限，绝不在高位买。
从辛宇所管理的产品表现来看，也验证了这一点。在他4、5月间最初买入壳股票时候，产品净值曲线向下，但随后有所反弹。基金君发现相关股票走势在后面几个月有所回升。
看好壳股由坏变好过程 目前已经押中两个
辛宇详述过买壳股的逻辑，他说，以往熊市跌完以后，所有股票都很便宜，但这轮跌完后绩优股、成长股的价格仍然很高，并没有跌透，所以今年要想获得超额收益，投资思路肯定要和历史经验不一样。同时，他看到，今年在投行市场基本是一壳难求，很多人想把资产装入上市公司，对壳的需求非常高，“物以稀为贵，二级市场走势已告诉我们壳股的价值。”另外，国企改革今年可能会有大动作，他最看好并购重组和资产证券化，将给股价带来巨大弹性。
近期证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》（征求意见稿）后，前段时间辛宇忙着调仓换股，卖掉绩优股全部调仓到壳，他表示，目前来看新规对中小股东来说是重大利好，新规下优质资产合法合规借壳上市是允许的，但垃圾资产借壳则被禁止，“管理层帮助去伪存真，给二级市场投资人把关，所以我们敢加仓。”
既然是战略性看好壳资源，辛宇表示，经过认真的研究和分析，会全面考量公司的主营、过往事件等，公司是否曾经出过资产重组等历史事件都需要佐证，“最后落脚还是持研究创造价值，投资不要去赌，投资要立足公开资料，踏踏实实做研究，孙子兵法里面讲守正出奇，只要坚守价值，不要琢磨钻政策的空子，真正合法合规的东西，一定会得到时代的褒扬和支持鼓励。”
从中报业绩来看，辛宇所投的几个股票表现不太好。金健米业主营粮油、农副产品，半年度营业收入10.08亿元，同比增长13.22%；归属于上市公司股东的净利润973.68万元，实现扭亏为盈；福建水泥属于传统水泥行业，上半年净亏损1.09亿元，上年同期亏损1.25亿元，营业收入为5.06亿元，较上年同期减35.11%；酒钢宏兴属于钢铁行业，上半年实现营业收入184.30亿元，同比下降45.45%，归属母公司净利润2.27亿元，去年同期亏损15.34亿元，实现扭亏为盈，主要还是受益于钢材价格的上涨。钱江生化属于农药化肥行业，上半年营业收入2.24亿元，同比增长7.77%；净利润2389万元，同比增长100.61%，主要系主营业务收入增加，成本下降，以及光伏行业回暖后参股公司钱江明士达公司盈利，投资收益增加所致。
基本都是传统行业的绩差股，股价也处于低位，但辛宇看好其并购重组的预期，目前来看，*ST珠江、钱江生化都已经停牌，*ST珠江发布重组预案，公司将置出资产与京粮集团持有的京粮股份67%股权中的等值部分进行置换；而钱江生化透露，拟收购江苏宝众宝达药业有限公司控制权，后者是综合性药企，属省级高新技术企业，主要从事医药、兽药、农药等精细化学品的研发、生产和销售。目前这两个股票并购重组相对明确。另外几只股票，有的涉及钢铁行业供给侧改革，有合并预期，有的涉及国企改革、解决同业竞争等情况，有较大想象空间。
辛宇表示，做壳股研究是全面覆盖的，买几十个壳可能有几十个逻辑，均不同，这些股票基本都是绩差股，股价处于低位，“壳股票本来业绩就不好，投资是做预期，差的东西可以变好，变好的过程中股价就涨了，我们作为投资人、价格交易者，就是要做这个过程，企业蜕变由坏变好的过程，这才考验投资人的眼光。”
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