柯伟
世界经济史的一条铁律是：金融的本质是为实业服务的，金融资本最终必然要服从于产业资本。但随着移动互联网的高估值崛起和IPO的一夜暴富，PE/VC机构都朝着风口转移来赚“快钱”，导致很多产业难获资本的青睐，产业转型、企业创新之路步履维艰。在此背景下，在这一轮产业升级的浪潮中，如何助力资本转型，是产业基金肩负的重要使命。
现在的融资环境，对于很多企业家来说压力非常大，一方面大型国有企业获得大量的融资，市场流动性的充裕使得地产泡沫逐步膨胀。另一方面普通民营企业很难通过银行渠道获得低成本的融资，企业成长和转型乏力。国内很多产业都存在供求失衡的状况，低端产业供给过剩，中高端产业供给不足，所以各个产业都有调整的需求，因此很多企业愿意让出控股权。与此同时，上市公司和行业内的优质企业又在非常积极地做市值管理，寻找合适的并购对象，推进上下游产业链的整合，这就给产业基金提供了良好的机会。
资本是产业转型升级的重要推手，产业基金更是如此。产业并购基金的“东风”，源自于中国的供给侧改革及产业转型升级的大潮，在投资理念以及业务模式上，同传统PE基金有着差别。产业基金不仅为企业提供资金的助力，在帮助企业进行产业升级、改善经营理念、提升管理水平等方面，都可以大有作为。对于有并购需求的上市公司和优质企业来说，产业基金的作用，不仅仅是寻找、发现标的，而是要帮助企业构建协同，实现产业链和资源整合的协同效应，帮助其实现产业整合。
围绕产业来投资，而不是单纯为了短期收益来投资，产业基金要改变传统投资机构以短期可有效退出为导向的投资，而是投到有发展潜力、有成长性的产业，围绕该产业领域的核心企业，用“产业+资本”的产融结合模式，围绕产业的转型升级，进行产业整合布局，在此过程中培育出行业的龙头企业。从2013年开始，由于当时IPO暂停，在国内资本市场，并购得以快速发展起来。而到了今年，国内市场的并购，已经掀起一轮高潮，有统计数据显示，2015年仅上市公司就累计发生2915起并购重组，涉及上市公司1466家，合计总金额约达到2.19万亿元。其中，房地产、传媒、通信、医药生物、计算机五大行业并购数量位居前列。
在此过程中，除了上市公司、被并购企业、产业基金等并购主体之外，VC/PE等投资机构，也是活跃其中的重要参与方。除了VC/PE的投资标的借助并购实现退出外，不少PE还与企业联手，设立并购基金，但此类基金多数是基于有上市公司合作来提供退出通道，并没有在相关的产业领域深耕，没有在产业环境、行业投研等方面深入，也就不能形成有效的产融结合。
就投资机构而言，以前的股权投资，是以退出为主要导向，谁要上市就去投谁，谁能被并购就投谁，但实际上这种做法是不利于产业发展的。真正的产业投资，应该是投到有发展潜力、有成长性的企业，围绕企业的产业链做大，形成一个产业，在企业扩张的过程中不断进行产业整合，促进一个行业或产业的转型。要真正实现这一目的，则必须有相应健全的资本市场，近期新三板分层设计方案的推出，让投资机构看到了更多的希望。按照产业转型升级的要求，单靠IPO是远远不够的，所以产业并购和整合要大规模开展，新三板市场也要快速发展起来，这是非常重要的事情。如果退出通道比较健全，投资机构可以随时随地去投这些企业，并进行相应的产业整合，而不再是为了短期的逐利，只投IPO的企业，并在企业上市后退出，金融不能为产业提供持续有效的支持。
我们认为，通过金融手段不断地并购实业，产业公司的市值就会不断增加，随着并购的增多，企业利润会不断上涨，随之股价或者估值上升，然后企业又会把更多的资金用于并购。有了金融资本的帮助，实业面临的工业设计、产品质量、供应链管理、销售品牌、人才等需要资金解决而带来巨大成本的问题就迎刃而解。
（作者系前海产学研基金管理有限公司副总裁 ）
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