半夏投资创始人李蓓:今年A股或出现两个底部

　　中证网讯（记者 罗晗 王蕊）1月10日，半夏投资创始人李蓓在国信证券(行情002736,诊股)2019年度策略会上指出，A股在2019年或现估值底和盈利底两个底部，呈现“W”走势。预计明年全球经济将开启朱格拉周期，股市抬升，但目前有三个方面尚未出清。

　　李蓓表示，预计未来经济和企业盈利同样加速下行，综合评估的流动性尚未到达拐点，A股会在未来一段估值继续下降，直到综合流动性拐点。当盈利下滑最快的阶段过去，市场或现估值底，阶段性出现反弹。而随着企业盈利的进一步下降，A股将重新回调，出现盈利底或盈利预期底。

　　她还指出，明年全球经济将开启朱格拉周期，股市抬升，但目前仍有三个方面有待出清。在风险偏好方面，现在外资仓位超过两千亿，风险偏好较高，而保险机构等主流机构风险偏好也处于中位。其次是企业盈利，汽车、空调等可选消费品后续面临去库存周期，同时过去半年房地产新开工、新订单维持高，预计将成为后期下滑的潜在风险。就利率而言，目前加权平均利率仍在上升，房地产行业相关利率也在上升，还没有达到流动性真正的拐点。

　　“从长期看，中国不存在出现全面债务危机和陷入中等收入陷阱的风险。” 李蓓强调，地产和基建出清后，要素价格下降，经济租萎缩，为新一轮产能周期的起步创造条件和环节。之后制造业投资向上大周期，将驱动后续3年的经济回升和股市走牛。本质上而言，这是经济增长驱动力量的交替，是经济增长模式的交替，也意味着资本效率的提升和股市的长期走牛。