百亿私募遭遇大洗牌 展望今年市场：拨云见日

　　2018年，国内金融市场跌宕起伏，尤其是股票市场相对低迷，使得不少百亿规模级证券类私募机构遭遇2008年以来最大的投资考验。统计数据显示，全年来看，百亿证券类私募的平均收益为整体亏损，无一家赚钱。

　　据格上研究中心统计，截至2018年底，百亿级证券私募管理人共有27家，相比2017年，不仅减少3家，并且内部遭遇大洗牌。其中，朱雀投资、从容投资等6家私募“退出”百亿私募俱乐部，占比达20%；成阳投资、明达投资和明毅博厚投资等3家为新晋百亿私募。

　　经历了有史以来最差的年度业绩后，对于2019年，百亿私募均旗帜鲜明地乐观看多。

　　百亿私募27家

　　据格上研究中心统计，截至2018年底，百亿级私募证券管理人共有27家，其中北京有淡水泉投资、星石投资、源乐晟投资等12家，数量居首。上海有10家，包括景林资产、高毅资产、重阳投资等；深广及其他地区有5家，包括凯丰投资、明达资产、敦和资产等。

　　相较2017年底而言，数量上不仅减少3家，并且内部遭遇大洗牌。

　　其中，朱雀投资、从容投资、三度星河、和聚投资、耀之资产和新价值投资退出百亿私募俱乐部，占比达20%；新晋的百亿私募为成阳投资、明达资产和明毅博厚投资。

　　值得注意的是，分地区来看，上海地区的私募洗牌力度最大。2017年底，上海共有12家百亿私募，目前只剩下10家，其中新增的1家为统计口径从深广地区变成上海地区的高毅资产，即全年没有新增百亿私募，数量减少的3家均来自上海。

　　北京有2家退出百亿私募行列，但同时也新增成阳投资、明毅博厚投资2家；深圳1家退出的同时， 又新增1家――即明达资产。

　　突破百亿规模固然难度不小，但长期守住百亿规模更非易事。数据显示，此前共有60家左右的证券类私募曾经规模突破百亿元，但目前只剩下27家，而3年来能够坚守百亿规模地位的仅有7家，分别是淡水泉投资、星石投资、重阳投资、乐瑞资产、佑瑞持投资、景林资产、千合资本。

　　百亿证券类

　　私募整体亏损

　　对百亿规模私募而言，在2018年市场上有惨痛的经历。

　　截至2018年11月底，证券类私募基金总管理规模达2.26万亿元，投资水平较高的百亿级证券类私募管理规模约为5000亿元，占总管理规模约20%。

　　格上理财中心数据显示，证券私募全年的平均收益率为-11%，百亿级私募基金2018年为投资者实现的收益率在-5%~-30%之间，虽然大部分百亿私募业绩降幅不足大盘的一半，但整体表现并不尽如人意。

　　值得注意的是，从2018年全年来看，百亿证券类私募的平均收益为全线亏损，无一家赚钱。其中，保银投资的平均跌幅最小，亏损不足5%。保银投资主要采用多空对冲策略，全年净多头敞口不超过60%，代表产品保银中国价值净多头不超过30%，相较其他股票私募而言回撤较小。

　　从年度来看，2018年，百亿私募创下了有史以来最差的业绩表现。但长期来看，绝大多数机构近三年来整体上还是为投资者获取了正收益，而同期沪深300指数下跌近20%。

　　其中，表现最佳的是高毅资产冯柳管理的产品，近三年获得132.92%的收益，最大回撤-18.80%，同时高毅冯柳2018年的收益率是0.52%，是明星基金经理中少有的正收益。

　　对今年市场普遍乐观

　　展望2019年，各大私募对A股怎么看呢？经历去年业绩低迷期后，对于2019年，百亿私募均旗帜鲜明地乐观看多。

　　星石投资认为，尽管A股2018年全年表现较差，但大调整往往意味着大机会的孕育。首先，在国内逆周期调控的宏观政策作用下，中国经济有望逐步见底；其次，美国在经济见顶回落和股市波动放大的双重掣肘下，贸易摩擦或得到缓解；最后，决定资本市场长期价值的中国经济新动能，正经历从量变到质变的过程，为复兴牛市酝酿创造条件。

　　“2019年的A股市场有望逐渐拨云见日，以科技类别为核心的成长股机会最大。”星石投资称。

　　拾贝投资胡建平对于未来持谨慎乐观态度，主要有五大逻辑：一是对外部环境的假设，多边体制是对几乎所有人都是最优的一种安排，现有的矛盾可以通过多边机制重新设定和与时俱进的改革来缓解；二是低利率对国内经济的帮助总会体现出来；三是政策的协调性，决策者对于群众的期待和需要的响应速度明显加快；四是现在的很多调整有误伤；五是目前市场整体估值较低。

　　“很多对于低估值的质疑，是无视了长期来看――低估值大概率地保证了从一个暂时的不利转变成永久性资本损失，其风险是可控的。”胡建平说。

　　从过去一段时间经济结构、产业结构和投资者结构的变迁趋势来看，市场呈现出来的优质优价将是趋势，其他风格特征在弱化。

　　“现在暂时改变不了的是短期经济周期性的下行。但是，只要是周期性下行，总会回来的。”胡建平说。

　　源乐晟资产认为，A股2019年可以寻找的机会有三类：第一类是政策对冲的行业，比如2012年的地产和建筑；第二类是基本面可能出现拐点的行业，在经济经历了一段时间的下行后，无论是行业政策还是内生逻辑都有可能出现积极变化，比如2012年的汽车行业；第三类是低经济相关性且有一定的盈利增长的行业，经济下行的阶段，流动性一般会出现宽松，估值的底会夯实，这些仍有一定盈利增长的行业，至少可以获取业绩增长的收益，就如2012年的医药行业。