基岩资本：科创板不会是第二个新三板

　　基岩资本：科创板不会是第二个新三板

　　证券日报

　　自去年设立科创板并试点注册制的消息传出后，关于科创板是否会步新三板的后尘，科创板是否会成为第二个新三板的讨论就没有停止过。虽然政府对于科创板的支持是空前绝后的，但是市场的担忧仍然普遍存在。

　　2月26日，基岩资本投资顾问总监郭阿禄在中国（成都）新经济投资策略论坛暨基岩资本成都分公司开业典礼上表示，新三板的主要痛点在于流动性不足，而解决市场流动性的问题最主要还是看上市公司的质量。只要能为投资者创造回报，科创板就不会步新三板的后尘。

　　另一个“新三板”？

　　1月30日，中国证监会正式发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，意味着资本市场最受关注的科创板终于落地了。注册制、50万门槛、上市前5天无涨跌幅限制、不盈利也能上市、允许同股不同权，最严退市规定等内容备受市场关注。

　　其实，自从上海证券交易所设立科创板的消息确立之后，各家上市公司就跃跃欲试，各地政府摩拳擦掌。不少上市公司在互动平台和公告中透露公司参与多个科创板项目，目前正在向监管部门推荐报送。

　　投资者热情更为高涨，希望关注的公司和科创概念攀亲。在互动平台上，许多投资者在问自己关注的上市公司同一个问题——旗下公司有无科创板上市计划？此种场景似曾相识，新三板当初设立时，也是许多公司轰轰烈烈的上市。

　　然而，新三板今年开始涌现摘牌潮，不少优质公司纷纷撤离，流动性陷入枯竭。在市场一拥而上科创板时，科创板是否会成为另一个“新三板”呢？按照目前上市公司披露的数量来看，有不少公司貌似符合科创板的要求，如果以此计算，是否会有大量的科创板企业集中上市？新三板当年井喷上市后，短时间内供应过多曾导致市场出现严重的供需不平衡。

　　科创板不会步“前人”的后尘

　　科创板被广泛提及的制度条款之一是50万的投资者门槛和要求参与证券交易24个月以上。这一门槛的提出势必让比较小的散户无法直接参与，只有资金量比较大的一些个人投资者可以直接参与。这无疑引发了市场对于科创板流动性的担忧。

　　基岩资本投资顾问总监郭阿禄认为，科创板和新三板之间是不太一样。新三板正式推出的时候有很多东西准备的都不是特别的充分，当时新三板挂牌的阀门开的有点太大了。挂牌新三板的公司，由于挂牌要求不是很高，导致大规模的挂牌新三板，结果造成市场流动性不足。可以说，供给过多是新三板流动性不足的一个很重要的原因。然后它的投资者门槛又比较高，所以整个板块最后基本上就黄掉了。

　　解决市场流动性的问题最主要还是看上市公司的质量，只要上市公司的质量好，市场上又比较能控制住整体的数量的话，那问题就不会很大。毕竟注册制也不是随便哪家公司要上就能上的，如果太多杂七杂八的公司上去了，就会把整个市场给做坏了，投资者赚不到钱，自然也就不会留在这个市场里。好的公司总共就那么多。

　　经济学家滕泰表示，不管是什么板，都应以人民为中心，以“为投资者创造回报”为宗旨。科创板在上市要求和交易规则上有所差异，衡量这些设计是否成功的标准，不是规则本身，也不是一个时期后上了多少企业或融了多少钱，而是一段时期后培养了多少独角兽，为投资者创造了多少回报。

　　科创板在功能定位上相较于10年前的创业板和6年前新三板设立之初衷，要更加清晰、明确，而在上市和交易机制的改革上，则探索地更为坚决。因此总结来看，科创板是A股市场发展到现在这个时间点，最为重要的一次变革，同时也是投资者可以把握的全新的一次机遇。

　　首批上市企业值得关注

　　根据科创板的定位，其承担着“提高资本市场对关键核心技术创新的服务、促进高新技术产业和战略性新兴产业发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设”的历史使命，概括来看就是科创板承担着产业转型和创新升级过程中最主要的资本市场服务角色。从未来发展来看，A股市场最为重要的两个方向：一是开放国际化，二是放宽与改进交易机制，这两点与科创板都息息相关。

　　郭阿禄认为，对于投资者而言，第一批上科创板的企业肯定是质量非常好的。这批企业应该是券商、地方政府、监管层或者交易所，经过他们精挑细选之后去上市的。如果想要参与科创板的话，第一批只要价格还比较合理，应该问题不大。

　　但是，早前几批企业优中选优，大家的热情高涨之后，后面的企业可能就会出现分化，科创板的企业也会优胜劣汰。一个全新的机制需要慢慢地建立，会向法制化、市场化的方向逐渐完善。

　　在科创板做投资，还是要非常看重企业的质量，因为它真的可能说退市就退市了，这和A股这边就很不一样。对于投资者来说，必须好好关注所投企业的质量，才能避免自己掉坑。

　　而且，由于50万门槛的存在，比较小的散户无法直接参与，只有资金量比较大的一些个人投资者可以直接参与。这会让科创板的投资者结构和A股不太一样。在A股经常出现的所谓的乌鸡变凤凰的故事，在科创板上可能就不会有了。公司如果不行了，可能直接就退市了。市场上整个的游戏规则和A股相比就会发生非常大的变化。

　　游戏规则既然发生了这么大的变化，对于投资者而言，肯定也是要换一套打法的。目前A股大多数投资者以前的打法就未必能够适应科创板以后的玩法。科创板只会给真正意义上做产业投资、做价值投资的投资者带来比较好的机会。

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责任编辑：常福强