5G商用，云计算加速，现代信息革命燎原

5G商用，云计算加速，现代信息革命燎原

一、5G时代开启，通信行业再迎新机遇

1. 2018年行业回顾：业绩低迷，估值触底，行业龙头机遇显现

2018年对于通信行业来说是相当艰难的一年，中兴受罚遭禁运，中美贸易战爆发，通信板块遭受重创，叠加4G建设步入尾声，行业景气度下降，年内通信指数大幅下跌，跌幅深达41.58%。截至12月20日，通信指数下跌32.75%，上证综指跌23.31%，板块弱于大盘近10个百分点，在28个行业分类中排名第22位。

今年以来，通信板块景气度有所回升，营业收入和净利润增速逐渐回暖，剔除中兴通讯后，通信行业2018年第三季度实现营业总收入4583.81亿元，同比增长12.18%;实现归母净利润183.05亿元，同比增长44.48%;主设备、光器件、射频子版块业绩表现较好。5G商用开启，行业迎来新的增长点。作为未来全球确定性发展方向，5G的到来将为行业带来新机遇，注入新活力。

2. 5G全球进展

2.1 5G技术引爆现代信息技术革命

5G是第五代移动通信技术标准，理论峰值传输速度可以达到数十Gbps，可实现大规模终端接入和低延时数据传输，将应用于工业、医疗、交通、安全等领域，并使物联网、自动驾驶、无人机网络、工业自动化、智慧城市等应用成为现实。5G技术提供的不仅仅是更快的网速，而是未来城市建设和社会发展的新场景。作为大国博弈的必争之地，5G从诞生时起便受到极大的重视，从5G标准的激烈竞争，到网络建设的积极推进，5G成为了引领工业制造业进步、社会生产生活方式变化的重要通信技术革命，将推动人类社会的历史进程加速前行，未来5G市场规模将超过千亿美元，发展空间广阔。

2.2 5G信道编码标准确定，中国占据一席

5G作为承载万物互联时代的信息技术，为了满足日益多样化的社会需求和崛起的应用场景，决定5G最终形态的三大网络特点应运而生：eMBB(enhanced mobile broadband)增强型移动宽带，uRLLC(Ultra Reliable Low Latency Communications)高可靠低延时通信，mMTC(Massive Machine Type Communication)大规模机器通信。这三大应用场景分别对应不同的行业应用：eMBB提供20Gbps的用户体验速率，用于具有巨大数据传输带宽需求的场景，如VR/AR等;uRLLC提供毫秒级的时延和高可靠性连接，适用于自动驾驶、工业自动化等领域;mMTC带来百万级/k㎡的终端接入，助力智慧城市、智能家居的建设。

目前，5G第一个场景eMBB的信道编码全球标准落地。2016年3GPP RAN1 87次会议上，美国的LDPC主导了数据信道长码和短码方案，中国华为的Polar码则拿下控制信道短码方案，5G编码方案的格局落定。未来uRLLC和mMTC的5G标准仍待确定。

2.3 5G组网标准完成，5G技术加速前行

2017年12月，国际电信组织3GPP完成了5G NSA(非独立组网)标准;2018年6月14日，3GPP确定并冻结了5G SA(独立组网)标准，首个5G国际标准Release 15正式落地。5G非独立组网依靠现有的4G基站和核心网，进行5G基站的部署和使用;独立组网新建无线接入网和核心网，实现5G网络的全面建设。

5G R15作为第一阶段的标准，重点服务于eMBB和uRLLC两个应用场景的需求。预计完整版R16标准将于2019年12月完成，满足mMTC场景的需求，届时5G组网方案将全部落地，实现终端设备的大规模商用，万物互联时代即将开启。

2.4 5G技术研发试验稳步推进，中国领跑

当前全球进入全面部署5G技术阶段，中美日韩为第一梯队，中国5G进展领跑全球。2018年9月29日，IMT-2020(5G)推进组公布中国5G技术研发试验的第三阶段最新测试结果。第三阶段NSA测试已全部完成，SA测试进程过半。

图 5G技术研发试验第三阶段工作计划

数据来源：工信部

第三阶段NSA测试内容包括基站功能、核心网功能及外场测试等。华为、中兴、中国信科完成了NSA 3.5GHz、4.9GHz频段测试内容，诺基亚贝尔、爱立信完成大部分测试内容，三星启动测试。

图 第三阶段NSA测试全球进展

数据来源：工信部

第三阶段SA测试包括基站功能、核心网功能、外场测试及互操作测试等。华为、爱立信、中国信科、中兴完成了SA核心网测试，华为完成SA基站功能测试，中国信科、爱立信、中兴基本完成该项。

图 第三阶段SA测试全球进展

数据来源：工信部

我国NSA系统测试完成，SA系统测试领先，后续研发测试工作将陆续落地。

2.5 5G频谱划分落地，运营商加快部署进程

2018年12月6日，我国三大运营商获得5G试验频率使用许可。中国电信获得3400MHz-3500MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源;中国联通获得3500MHz-3600MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源;中国移动获得2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频段的5G试验频率资源。其中，2515-2575MHz、2635-2675MHz和4800-4900MHz频段为新增频段，2575-2635MHz频段为重耕中国移动现有的TD-LTE(4G)频段。中国电信和中国联通获得国际最常用且技术成熟的3.5GHz黄金频段，中国移动获2.6GHz频段，该频段的技术成熟度稍低，但资源较为稀缺的低频段在传输性能及信号覆盖面上更具优势。

5G试验频率的分配将加速5G产业进程。目前我国5G研发试验进入第三阶段，预计将于年内完成。运营商获得频谱分配后将进行大规模外场组网测试，推进产业链走向成熟。

3. 5G商用，通信设备商迎来发展新机遇

图 5G全产业链

3.1 无线接入网侧重构，产业链龙头崛起

5G无线接入侧结构发生重大变化，4G时期的RRU(射频拉远单元)和天线合并成为AAU(有源天线单元)，加上BBU(基带处理单元)构成了5G接入网。其中，通过BBU功能拆分、核心网部分功能下沉，实现对不同应用场景需求的支持。

射频器件在5G时代具有更复杂的结构和更大规模的需求，具有广阔的国产替代空间。滤波器单体价值较高，市场规模增长迅速，预计2020年滤波器市场将达到130亿美元。高价值和多需求双重因素推动，未来滤波器厂商将受益于迅速扩张的市场规模。功率放大器(PA)在2G到4G的通信技术革命中已进化多代，由最初的硅(Si)材料变为砷化镓(GaAs)，5G技术采用高频段，需要更高的频率，氮化镓(GaN)具有明显优势，未来有望广泛应用于功率放大器。功放厂商将成为行业爆发的受益者。

大容量、高速率、广覆盖的特点为5G网络的天线提出了更高的要求，大规模天线阵列(Massive MIMO)由此诞生，它能够实现波束赋形，从而增强信号覆盖，降低干扰。MIMO 技术是指分别在发射端和接收端使用多个天线来实现多发多收，使系统信道容量成倍增长，从而大幅提升传输速率，改善通信质量。5G使用更高的频段将使得信号覆盖范围缩小，因此将带来5G基站规模的大幅增加，5G基站使用128根或256根天线的天线阵列，天线需求爆发式增长。

3.2 5G到来，承载先行

承载网连接基站和核心网，是移动通信的基础。作为基础资源，承载网通常先于无线网部署到位。

光通信技术为移动通信领域带来了颠覆性革命，光通信以光波作为信息载体，以光纤作为传输媒介，实现了大容量、远距离、抗干扰的通信传输。光通信主要分为光纤光缆和光通信设备。

近十年来我国光缆线路保持20%左右的年增长率，2017年光缆线路总长度达3747万公里，“光进铜退”趋势明显。5G建网，承载先行，叠加5G基站数量大幅提升，光纤光缆需求大规模增长，光纤光缆产业链将具有高景气度。国内光纤通信产业集中度高，龙头企业将在5G建设前期受益。

图 我国光缆线路长度及增长率

数据来源：工信部

5G承载网中，由基站到核心网的传输分为前传、中传、回传。前传多使用光纤直连方式;中传和回传使用OTN，光模块需求量巨大，将带来光通信设备的高景气。我国光通信厂商市场份额集中，具有较为完整的业务线。

3.3 通信设备为核心，5G推动设备商价值凸显

通信设备处于移动通信系统中核心地位，其中核心网更是通信网络的“心脏”。由于通信设备耗资巨大、投资周期长，核心网将晚于接入网和承载网部署，集中投资建设期应为2020年至2023年。

通信设备重要性高、建设总投额高、技术性强，行业向上集聚效应显著，目前全球已形成由华为、诺基亚、爱立信、中兴四大设备商主导的行业格局。在高集中度的市场格局下，四大主设备商将承揽全球近90%的网络设备，公司未来景气度高，5G红利明显。

5G商用不仅是技术变革，更具备国家战略性意义，物联网、智慧城市的实现均需依托5G技术，未来我国将在5G建设道路上加速前行。

二、云计算时代开启，互联网转型新机遇

1. 技术和需求推动，云计算赋能互联网新发展

全球互联网产业经历高速增长后，个人服务业务(To C)已达流量上限，近年来增速逐渐放缓并走向平稳，发展遭遇瓶颈，亟待转型，行业需要新的增长点和发展方向。同时，随着互联网应用的爆发式增长，数据量急剧增加，这使得机器复杂度和计算复杂度随之增加，而传统互联网模式将大大提高服务提供商的成本，同时造成硬件及软件资源的浪费。科技的发展使得整合资源、进行云端统一管理成为现实，云计算这一概念应运而生。

云计算是一种基于互联网的计算方式，通过这种方式，共享的软硬件资源和信息将统一到网络中进行管理和调度，从而形成一个像“云”一样无限扩展的网络应用服务，通过网络以按需、易扩展的方式获得所需的硬件、平台和软件资源的访问。云计算分为多个层次模式，分别为软件即服务(SaaS，Software as a Service)，服务对象为终端用户，SaaS提供应用程序服务，可以通过互联网在各种客户端设备上进行访问;平台即服务(PaaS，Platform as a Service)为应用开发者提供应用服务引擎，如互联网应用编程接口及运行平台等;基础设施即服务(IaaS，Infrastructure as a Service)为网络建设者提供虚拟硬件资源服务，如虚拟主机、存储、网络等资源。

目前全球进入企业服务(To B)互联网时代，国外行业巨头转型快，迅速占领市场，发展步入成熟期，国内云计算产业起步于2010年，整体落后于欧美国家五年左右，目前仍处于发展初期阶段，2015年进入高速增长期，行业规模快速扩张。

图 SaaS市场中美产业发展阶段对比

数据来源：艾瑞咨询

图 SaaS市场全球和中国增速

数据来源：艾瑞咨询

国内厂商近几年积极布局云服务领域，开始业务转型，阿里巴巴和腾讯多次调整业务架构，部署云战略。目前我国公有云市场结构中，IaaS占比较大，但市场规模远小于美国市场，2017年亚马逊AWS的IaaS营业收入为175亿美元，同比增长43.24%，阿里巴巴IaaS市场的营业收入为16.12亿美元，同比增长104%，未来国内IaaS市场发展空间巨大。SaaS市场中，全球行业龙头为Oracle，营业收入为398亿美元，同比增长1.84%;SAP营业收入280亿美元，同比增长6.34%;国内行业第一为用友公司，实现营业收入9.07亿美元，同比增长24.06%，中美两国云服务领域发展差距仍然较大，国内市场将维持高速增长，发展潜力较大。

数据来源：Wind

2. 政策红利和人口红利将持续推动云服务发展

2015年以来，云计算政策持续落地，国务院《关于积极推进“互联网+”行动计划的指导意见》、工信部《信息化和工业化融合发展规划(2016-2020年)》等政策强调将互联网的创新成果应用于经济社会各领域，构建产业融合发展的基础设施体系，实现技术进步、效率提升。叠加中国庞大的人口和企业规模，未来云服务需求巨大，同时，云计算可应用于工业、教育、医疗、金融、服务业等领域，发展前景广阔。

三、2018年国内通信巨头的大变革和新趋势

1. 中兴禁运元气大伤，脚踏实地再启征程

2018年4月17日，美国商务部宣布禁止美国企业向中兴通讯销售电子元器件，时间可长达7年，起因是中兴未按照和解协定履行2017年向伊朗出售违禁产品后达成的公司裁员及罚款协议。遭美国禁售后，中兴业务陷入长达几个月的停滞，众多工厂面临停产。2018年7月14日，美国宣布解除禁令，中兴于当周恢复业务，并连续接下多笔5G合作订单。目前，中兴获得国内三大运营商逾5亿的订单，海外业务逐渐回暖，中兴与印度尼西亚签署4G网络建设合约。

近年来我国通信设备商在国际上的地位和话语权日益提高，2017年全球通信设备制造商市场份额中，中兴占12%，排名第四。随着我国两大通信巨头的市场份额逐年高增，5G时代中兴的市场占有率有望超过诺基亚和爱立信，在2023年达到24%，叠加中兴领先全球的5G研发测试进展，未来发展将加速前行。但美国一纸禁令，中兴元气大伤，解禁后的巨额罚单、公司管理层调整、美方人员入驻进行合规监管等，重挫公司业务，并撼动了其内部管理运营体系。中兴丧失了欧洲大单，生产和销售遭受重创，恢复仍需时间，同时内部架构调整将为公司业务及日常运营带来较大变革。

2017年，中兴通讯实现营业总收入1088.2亿元，同比增长7.04%，归母净利润为45.7亿元，同比增长293.78%;中兴遭禁运后，2018 Q3实现营业总收入587.7亿元，同比下滑23.26%，归母净利润大幅亏损72.6亿元，同比下降285.93%。美国禁令对中兴影响巨大，且巨额罚款将持续影响未来十年中兴的业绩，中兴的未来之路漫长且艰难，中兴应脚踏实地，充分发挥其领先的技术实力和网络设备性能，在5G时代稳步前行，努力掌握核心技术，才能实现下一次的蜕变和涅槃。

2. 华为遭欧美联手封杀，5G时代仍是全球最大玩家

2018年11月，美国以华为设备存在网络安全风险为由，动员盟友弃用华为设备。目前，已有美国、新西兰、澳大利亚、英国、印度、法国、日本及捷克8国向华为5G发布禁令。

过去几十年以来，通信行业始终由欧美主导，高通掌握3G技术标准，爱立信和诺基亚占据近70%的全球通信设备市场份额。华为在通信设备制造领域深耕三十年，依托技术积累和研发创新，全球市场份额持续攀升。2015年超越爱立信成为全球第二，2016年超越诺基亚，成为全球第一大通信设备商，市场占有率达29%。华为多年来坚持在研发创新方面的巨额投入效果显现。2016年华为Polar码成为5G控制信道编码方案;2017年华为的新空口技术F-OFDM成为5G全球标准，空口技术决定了无线信号生成、传播的方式和通信系统性能，被称为移动通信领域“皇冠上的明珠”。目前，华为持有61项5G标准专利，占比22.93%，位居全球第一，实现中国通信史上的重大突破。

2018年4月，德国认证机构TÜV南德意志集团向华为发放首张5G产品CE-TEC证书，标志着华为5G基站将合法进入欧盟市场，具备正式向欧洲市场销售和商用的资质。华为目前已获得全球25个5G商用合约，拿下全球近半订单，并已向海外出货一万套5G基站，与全球50多个国家进行了5G商用测试。

此次欧美联手封杀华为5G网络设备，对华为的影响不可谓不大，但总体来看，华为作为5G技术的全球领跑者，技术实力、网络设备性能、研发测试进展均超越其他通信巨头。多国禁用华为将拖慢其5G建设进程，也将增加建设投资，各国或难从对华为的封杀中获益。拒绝华为，本质是拒绝中国，阻碍中国高科技产业的崛起，而大国博弈应该从提升自身技术实力和经济实力中取胜，而非通过技术封锁和压制来打压对手，实现本国地位的稳固。弃用华为是欧美伤敌一千自损八百的战术，而华为凭借领先的技术实力，仍将在5G时代成为全球最大的通信厂商。

2017年，华为实现营业总收入6036.21亿元，首次超过6000亿元关口，同比增长15.7%;净利润为474.55亿元，同比增长28.1%;经营活动现金流高达963亿元，同比增长95.7%。运营商业务营收占比为49.3%，海外市场营收占据一半，其中欧洲占比27.1%。华为2018年营收将超过1000亿美元，成为继三星和苹果之后第三家年收入过千亿的科技公司。

图 2017年华为营业总收入--按业务及地域划分(单位：亿元人民币)

数据来源：公司年报

3. 烽火大唐合并，联手做强砥砺前行

2018年6月27日，烽火科技集团(武汉邮电科学研究院控股)与大唐电信集团(电信科学技术研究院控股)进行合并重组，设立中国信息通信科技集团有限公司。烽火集团旗下烽火通信、光迅科技均为通信领域子行业巨头，在光通信和光模块领域深耕多年，承载网业务布局广，烽火通信也是中国第三大通信主设备制造商。大唐电信集团领航3G时代，掌握TD-SCDMA通信标准，为市场主要供应商，提供网络建设解决方案，大唐的强势业务领域为无线通信技术。烽火大唐合并，将整合通信行业优质资源和研发技术，加速融合产业链，优化业务布局。在无线接入网、承载网和核心网均有优质产业的中国信通集团，未来具备成为5G时代通信行业大玩家的潜力。

2018年三季度，烽火通信实现营业总收入173.71亿元，同比增长15.53%，归母净利润为6.3亿元，同比增长5.75%;2018 Q3光迅科技实现营业总收入36.6亿元，同比增长7.55%，归母净利润为2.6亿元，同比增长4.66%。受4G建设进入末期及行业景气度下降的影响，两公司营业收入及归母净利润均呈现逐年下降的趋势。自2014年起，大唐电信营业收入直线下滑，2016年出现近20%的负增长，2018 Q3实现营业收入15.71亿元，同比大幅下降59.41%，归母净利润连续多年亏损，2018年初接到退市风险警示。烽火大唐近年来业绩不及预期，一方面是通信行业的周期性影响，另一方面或受到国企体制限制，两家联手除了做大，更要做强，如何依托5G时代的红利，充分释放公司的技术实力和研发能力，实现两家联合大于二的效果，最终获得业绩的高增长，是中国信通集团未来发展需要考虑的首要问题，也是唯一出路。