中国长城资产参与中国铁物债转股 首例央企私募债历时2年兑付完成

首例央企私募债兑付危机历时2年最终得以圆满化解。12月25日，中国铁路物资股份有限公司(以下简称“中国铁物”)与中国长城资产管理股份有限公司(以下简称“中国长城资产”)等7家机构达成债转股协议。

据悉，债务危机解除之后，中国铁物也在规划自己的重组上市之路。中国长城资产董事长沈晓明表示：“未来，中国长城资产将继续发挥在不良资产并购重组领域的经验优势，依托处置不良资产主业及集团综合金融服务功能，协助中国铁物做好资本运作规划，推进重组上市方案。”

发股还债

2016年4月11日，中国铁物发布公告，申请9期共168亿元债务融资工具暂停交易，中国铁物债务危机正式爆发。而中国铁物债务规模大、构成复杂、债权人众多，引起了较大的社会影响。随后，中国铁物被实施托管。

根据相关协议安排，中国长城资产出资20亿元与中国铁物、中国诚通共同组建30亿元规模的基金，成为债转股主体——中铁物晟科技发展有限公司(以下简称“中铁物晟”)的最大战略投资者，是位列中国铁物之后的第二大股东。

中铁物晟成立于2018年7月。据中国铁物董事长马正武介绍，中铁物晟是专为此次债转股和重组上市而设。中国铁物按照“好坏分离”的原则，确定了债转股与重组上市资产范围，将相关业务与资产划入新成立的上市平台公司中铁物晟。

此次债转股协议签署前，中国铁物有息债务余额超过200亿元，2018年末、2019年初共需偿还私募债券85亿元，尚有较大偿债资金缺口。为帮助中国铁物解决偿债压力，中国长城资产对2016年底出资收购的17.6亿元中国铁物私募债券进行了债转股安排。但因本次债转股投资机构与债券持有人不完全一致，不能直接实施债转股。

为此，中国长城资产协助中国铁物设计了“发股还债”的债转股模式，即中国铁物将债转股主体中铁物晟的部分股权对外转让，中国长城资产等债转股投资机构出资认购股权，中国铁物取得转让子公司股权的资金后再专项用于清偿中国长城资产等私募债券持有人的出资，最终实现市场化法治化债转股。

据测算，中国铁物在偿还全部私募债后，其整体债务规模可降低至其可承受的合理水平。预计2018年营业收入630亿元，利润总额12.5亿元，2018年末资产总额550亿元，资产负债率较前大幅下降。

重组三步曲

中国长城资产参与中国铁物重组工作最早可追溯到2016年。

2016年12月15日，中国长城资产凭着丰富的并购重组经验，为中国铁物设计了以市场化债转股为核心的一揽子综合金融服务方案，在多家对手的竞争中脱颖而出，成为中国铁物的合作方。同时，又主动出资收购中国铁物17.6亿元私募债，整合了散小债权，促进了债务重组方案的顺利达成。

根据双方签订的协议，重组分为债务重组、资产重组和重组上市三个阶段。

在前期债务重组阶段，中国长城资产除主动出资收购中国铁物17.6亿元私募债，整合了散小债权外，又与中国铁物及托管方中国诚通控股集团有限公司(以下简称“中国诚通”)签署了《资产重组合作协议》，承诺将在满足风控条件下、分阶段为中国铁物提供100亿元偿债资金支持。同时，中国长城资产还与中国诚通签署《战略合作协议》，双方在“问题企业”“问题资产”重组等方面展开全面合作，联手处置中国铁物债务危机。

资料显示，截至2015年12月31日，中国铁物总资产451.38亿元，总负债549.87亿元，净资产为-98.50亿元，已严重资不抵债，2015年主营业务收入676.70亿元，净利润-36.12亿元。

而至2017年，中国铁物财务状况已经有了明显的改善。2017年，中国铁物营业收入518亿元、利润总额9.9亿元，分别较2016年增长8.7%和11.5%;资产负债率77.1%，较2016年末下降12.4%。

在债务危机解除之后，中国铁物也在规划自己的重组上市之路。据中国铁物有关负责人介绍，未来将择机启动中铁物晟的重组上市工作，并将此次转股股份置换为上市公司股票。中国长城资产也将积极协助中国铁物做好资本运作规划，推进重组上市方案。