新三板私募告别野蛮生长

随着同创伟业半年报的公布，新三板四大PE巨头上半年成绩单全部出炉。

受2016年股市的大幅波动和股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称《通知》）影响，四大PE巨头上半年业绩冷热不均。数据显示，上半年，九鼎集团实现净利润4.15亿元，同比上涨122.36%，领跑新三板。与之相比，同创伟业、中科招商和硅谷天堂交出的半年报则不太理想，净利润分别为4231万元、4310万元和5316万元，同比下滑28.18%、87.74%和92.19%。

业绩冷热不均

8月10日，九鼎集团发布2016年中报称，本报告期内，公司实现营业总收入17.29亿元，同比增长约 193.59%；净利润为5.15亿元，同比增长122.36%。截至2016年6月30日，公司总资产为579.8亿元，同比增加47.54%；总负债为324.6亿元，同比增加132.31%；归属于母公司股东权益合计为248.9亿元，同比增加1.25%。

九鼎集团在半年报中表示，公司营业总收入同期实现大幅增长的主要原因是：一、报告期内公司私募业务中管理基金退出项目金额较同期大幅增加，拉动公司营业总收入中投资管理业务收入中的项目管理报酬大幅增加； 二、报告期内公司持有的可供出售金融资产对应项目退出实现收益较大，导致公司投资收益大幅增加。

然而，与九鼎集团业绩大幅增长相比，其余3家PE巨头的营收则黯然失色。

8月23日，中科招商披露2016年半年度报告，称报告期内，公司实现营业总收入5.58亿元，同比下降26.27%；实现营业利润总额1.25亿元，同比下降75.05%；净利润为4310万元，同比下滑87.74%；基本每股收益0.004元，净资产收益率0.33%。

中科招商上半年业绩“栽跟头”在公允价值变动上，如果剔除因二级市场所造成的公允价值变动收益的波动，公司业绩反而比去年同期（7.57亿元）实现12.15%的增长；而剔除公允价值变动收益的波动及因贷款而增加的财务费用因素，公司利润总额也比去年同期增长2%。

硅谷天堂上半年业绩“变脸”的主要原因是报告期内项目退出较少所致。根据硅谷天堂8月25日发布的中报显示，公司上半年完成营业收入1.84亿元，同比降低77.56%；实现净利润5316.80万元，同比减少92.19%。

中报显示，硅谷天堂合计在管基金141个，其中VC/PE基金71个，投资项目123个，投资金额43.28亿元；PIPE基金36个，投资项目29个，投资金额30.32亿元。

同创伟业的营收也出现了明显下滑。2016年1-6月，公司实现营业收入1.09亿元，同比下降12.34%；利润总额和净利润分别为5580万元、4231万元，同比下降29.11%、28.18%。与上述3家公司相比，同创伟业的业绩下滑则更加凸显出“无助”的特点。

半年报显示，同创伟业相较于2015年同期，公司营业收入、利润总额、净利润均有所下降，原因在于：第一，去年同期公司收到政府补助1108万元，今年仅收到50万元，同比减少1058万元，影响了利润总额与净利润的同比数据；第二，由于证券市场波动的影响，公司在2016年基本没有开展二级市场自营业务，在营业总收入中的处置以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益从去年同期的2047万元下降至报告期内的-131万元，同比减少了2178万元。

在此期间，同创伟业的投资节奏较去年同期也有所放缓。截至6月30日，公司管理的股权投资基金对外投资13个项目，总计金额2亿余元人民币。

私募不再野蛮生长

去年底，PE及类金融机构的挂牌、定增开始受限；今年5月份，股转系统公布《通知》，要求已挂牌的私募机构进行自查，对于不符合新增挂牌条件的，一年内进行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌处理。

6月17日，九鼎集团发布了《关于是否符合新增挂牌条件的自查报告》，九鼎集团认为，公司内部从事私募股权投资管理的运营主体昆吾九鼎符合股转公司《通知》中新增挂牌条件的如下第（一）、（四）、（五）（六）、（八）的规定，无需整改。

“我们将积极实施业务整改，把存量PE基金和未来增长的PE基金放在前海中科招商一个篮子里，来满足规范性的问题。我们期待整改实施细则的尽快出台，以指导我们的具体实施。”中科招商相关负责人在半年报发布时对记者表示。

目前，硅谷天堂和同创伟业也在认真对照《通知》中明确的八条新规进行整改。

除此之外，中国证券投资基金业协会也陆续发布了《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等多项规定。这些新的监管政策对私募基金行业将产生较大的影响。

在此背景下，政策稍有“风吹草动”就会使上述PE巨头陷入焦虑，即使开启“停牌保护模式”也未能阻挡公司市值的大幅下跌。3月10日，同创伟业迎来复牌后首笔交易，遭遇了25％的下跌，一天市值增发28亿元；4月11日，中科招商复牌后暴跌46%；截至9月2日，九鼎集团仍处于停牌阶段，但业内人士预计，复牌后补跌将会是大概率事件。

政策的持续收紧也令中科招商、硅谷天堂和同创伟业未能进入股转公司的创新层名单，即使九鼎集团能够有幸入围，但最终的结果还是只能选择主动放弃。

华金证券分析师王刚认为，此前，私募投资机构在新三板的挂牌及融资已被监管层以窗口指导的形式叫停。如今，根据监管层最新的决定，私募基金机构在新三板的挂牌和募资都将恢复，但伴随着开闸的则是非常严苛的准入标准以及监管界限，也被称作为史上最严政策。

不过，有业内人士比较乐观。广证恒生分析师袁季表示，可以预见，随着政策逐步出台和落实，投资机构对于新三板的热情会越来越高，也会有更多的机构选择新三板作为退出方式。未来，新三板市场将不仅仅只是资本运作的市场，更是一个将资本与资源进行择优匹配的市场，因此注重投后管理，才能实现企业与投资机构的双赢发展。