双隆投资：股指期货迎来进一步松绑

今日，经中国证监会同意，中国金融期货交易所公布稳妥有序调整股指期货交易安排：一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

金融衍生产品通过对风险的分散和转移，实现对风险的再分配，尤其是金融期货，通过标准化合约的集中交易，将基础金融资产的价格不确定风险转移出去，投资者只承担自己可以管理的风险，为市场参与者提供了积极有效的风险管理工具。股指期货被称为20世纪70年代以来最重要的金融创新之一。

2015年，我国股票市场经历了异常波动的行情。许多人认为是股指期货导致了股市的暴跌。实际上，2015年股市暴跌的主要原因是去杠杆，去杠杆引发股市大量撤资，造成股市的暴跌。在股市下行过程中，投资者如果能够合理运用股指期货套期保值，锁定风险与利润，在市场下跌时不再急于抛售股票，本质上是能够提高股市内在稳定性的。正如诺贝尔经济学奖获得者，莫顿•米勒(Merton Miller)，在1992年的一篇题为《金融创新：成就和展望》一文中指出的那样，“金融期货期权市场的运转就像一个巨大的保险公司，高效的风险分担机制是金融衍生品革命性的集中体现。”

然而，在过度投机行为干扰了股指期货正常功能发挥的背景下，股指期货于2015年9月7日起进行了比较严格的交易限制。之后，监管部门和专业研究机构对股指期货的品种功能和市场作用展开了许多分析和讨论，监管层也在不同场合多次强调股指期货完善金融市场结构上的功能、但亦应抑制非理性的过度投机行为的观点。在此基础上，股指期货经历了两次小幅交易限制放松，并终于迎来第三次交易限制放松。

我司认为，本次交易限制放松有助于进一步改善股指期货流动性，从而更好地发挥股指期货价格发现和套期保值功能。交易所通过多次小幅调整，寻找品种流动性与抑制过渡投机的平衡点，从方式上来说比较科学稳妥、也有利于股指期货市场的发展。

此外，股指期货交易限制放松带来的流动性改善和市场扩容，有利于阿尔法策略产品发展。阿尔法策略的股票仓位长期稳定持有，是一种长期投资的重要实现形式，另一方面又通过股指期货对冲剥离市场波动风险，满足中等风险偏好资金的投资需求。可以说，基于股指期货的阿尔法策略发展壮大，使得更多中等风险偏好的资金参与到股票市场中，并以长期投资者的身份稳定参与市场，成为一股重要的新增市场参与力量，也有利于进一步培育长期投资和价值投资力量，降低A股市场投机行为。

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