星石投资：银行理财资金投资股票障碍消除，A股再迎强心针

【事件】9月19日晚，中国证券登记结算有限公司发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》(以下简称《业务指南》)，且自即日起开始实施。

【点评】从修订内容上看，业务指南最大的意义在于明确了资管新规后，商业银行理财产品仍然可以开展股票类投资，为银行理财赋予了与其他资管产品平等的投资空间。我们此前在关于《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》中已经预判，银行理财未来将可以投资于股票，开立股票账户的限制也将取消，在本次修订的业务指南中得到了印证。具体变化如下：

1、 放开投资范围、简化开户流程，银行理财资金分流进入股市可期

《业务指南》放宽了商业银行理财产品证券账户使用范围。此前的账户自律管理承诺书中对承诺投资范围承诺为：在贵公司开立的银行理财产品证券账户仅限于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资。而修订后的承诺投资范围为：法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定。意味着银行理财直接投资于固收类以外的产品、银行理财资金分流进入股市可期。

除放开投资范围外，《业务指南》也简化了银行理财产品开立证券账户的流程。一是用章流程简化：商业银行及商业银行理财产品开立证券账户，商业银行授权其分支机构办理证券账户业务的，如总行对其分支机构出具授权文件、明确分支机构可代替总行办理哪些证券账户业务范围后，相关业务申请材料所需加盖的公司公章可由分支机构公章或总行部门业务章代替。二是允许相关文件一次备案，备案后在相关文件没有发生变更后无须重复提交。

2、解决一层嵌套开户的问题，委外业务可以正常开展

过去由于商业银行理财产品开立的账户不能投资于股票，要想投资于股票市场只能委外。但之前中登要求，如果是一对一专户或者是券商定向资管产品接受银行资金，需要出具银行自有资金证明，使得银行理财委外一对一专户或者定向资管的业务被堵住。因此委外资金只能通过多层嵌套绕道开户，也形成了多层嵌套问题。资管新规以后，由于层层嵌套被禁止，商业银行投资股票的路径也就被切断了。但修订后的《业务指南》明确允许一层嵌套，意味着商业银行委外业务的开展扫清障碍。

在按要求提供相关资料的前提下，券商定向资管、基金专户(包括子公司专户)、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管这六类产品可以接受其他产品委托作为受托管理人，一层嵌套情况下可以在中登开户

3、A股市场底部逐渐夯实，未来或将迎来理财资金增配

Wind数据显示，截至2017年底，银行理财产品资金余额为29.54万亿，理财产品投资权益资产(含二级市场股票、为股票投资做的配资业务、非上市股权等)的占比为9.47%，理财产品投资于股票的数量占比为3.79%，比例较低。目前A股市场已经进入底部区间，若后续市场风险偏好有所回暖，银行理财资金对股票资产的增配即使提高1%，也能为股市带来3000亿左右的增量资金。

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