两因素短期考验反弹成色 私募：磨底阶段积极播种

底部坚定信心 北上资金再加仓

上周，北上资金在前三个交易日连续净流出后，后两个交易日均保持净流入状态，市场调整之时，北上资金加仓明显。Choice数据显示，上周北上资金净流入38.55亿元，其中上周五北上资金净流入28.07亿元。

分析人士表示，上周两市持续震荡，但北上资金并未出现明显的流出情况，并在后两个交易日连续大幅加仓，最重要的原因是A股经过近期持续调整后，当前整体估值处于历史低位，中长期投资价值凸显，对海外资金的投资吸引力也明显增强。

上周加仓38.55亿元

Choice数据显示，截至9月14日收盘，今年以来北上资金累计净流入2271.13亿元，沪股通资金累计净流入1306.88亿元，深股通累计净流入964.25亿元。9月份以来，北上资金净流入30.01亿元，其中上周北上资金净流入38.55亿元。

具体来看，上周五个交易日中，前三个交易日北上资金分别净流出6.05亿元、0.42亿元、10.45亿元，而在后两个交易日中，北上资金净流入资金为27.40亿元、28.07亿元。其中在上周四的反弹行情中，北上资金单日净流入的27.40亿元也使得9月份北上资金由净流出转为净流入。上周五市场调整，个股跌多涨少，多只个股调整幅度较大，北上资金一改近期谨慎，当日净流入28.07亿元。

从各板块来看，上周板块持股比例变动幅度较小，仅沪市主板标的获北上资金加仓，最新平均持股比例增持至0.88%，继续成为重仓板块，同时，近期北上资金开始活跃成交中小盘标的。其中，中小板标的获增持金额环比上周增长了近4倍，区间增持金额也超过了沪市主板。

按照行业净增持个股数量计算，数据显示，9月份以来，包括公用事业、机械设备、国防军工、传媒、化工五行业净增持个股数量居前，其中国防军工板块同期获增持个股数量达23只，减持个股数量仅为7只。部分行业重获加仓同时，也有行业遭遇减持，其中A股地产板块遭遇北上资金集中抛售，9月份以来，共有41只A股地产个股遭北上资金减持，同期获增持个股数量则为26只。

在多个行业个股出现净增持的同时，北上资金在A股多个行业板块都出现明显调仓。其中，医药生物板块换仓明显，9月以来共有71只个股获得增持，但减持数量也达61只，同样情况的还有食品饮料、计算机、电子、银行、有色金属、钢铁等板块。

分析人士表示，当前A股已经跌到了相对底部区域，具备长期投资价值，A股当前市盈率和市净率水平与前几次熊市底部时差不多，短期市场波动主要还是受情绪面的影响，在市场情绪普遍悲观的时候，反而是进场的好时机。

减持钢铁金融个股

受市场波动影响，9月份以来，北上资金动作频频，资金博弈也明显加剧。

从沪股通和深股通的十大活跃成交股统计来看，上周北上资金在伊利股份、中国石化、三一重工、海螺水泥、海康威视、五粮液、分众传媒等个股中成交活跃并有明显加仓。

具体来看，Choice数据显示，上周两市共36只个股跻身沪股通、深股通十大活跃股榜单，其中沪市的伊利股份、海螺水泥、中国平安、贵州茅台、恒瑞医药均5次上榜，招商银行4次上榜，较为罕见的是中国石化3次上榜;深市的五粮液、海康威视、格力电器、洋河股份均5次上榜，分众传媒、万科A、立讯精密4次上榜。

上周市场资金连续谨慎，两市持续“地量”调整，上周二、周三，沪市成交额不足千亿元。从北上资金成交额来看，上周北上资金交投活跃度有所下降，36只个股中仅8只个股北上资金成交额超过50亿元，分别为中国平安、贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、海螺水泥、格力电器、五粮液、海康威视，其中中国平安上周北上资金成交额达到136.59亿元，贵州茅台北上资金成交额为108.62亿元。

从十大活跃股中的北上资金净流入情况来看，上周净买入金额居前的个股有沪市的伊利股份、中国石化、三一重工、海螺水泥、上汽集团和深市的海康威视、五粮液、分众传媒、万科A、潍柴动力、大华股份，北上资金净买入金额均超过1亿元，其中伊利股份净买入额达到5.04亿元，中国石化净买入额达到3.59亿元，海康威视净买入金额达到4.33亿元，五粮液净买入额达到4.05亿元。

而上周净卖出金额居前的则有沪市的宝钢股份、恒瑞医药、贵州茅台、招商银行、马钢股份和深市的平安集团、鞍钢股份，净卖出均超过1亿元，其中宝钢股份、恒瑞医药净卖出金额超过2亿元。

整体来看，北上资金上周对金融股和钢铁股的减持较为明显，除了中国平安获得小幅增持外，工商银行、招商银行、平安银行均遭减持，其中平安银行的减持金额达到1.44亿元，招商银行的减持金额达到1.79亿元。钢铁股中，宝钢股份的减持金额达到2.80亿元，马钢股份、鞍钢股份的减持金额分别为1.75亿元和1.26亿元。

市场底部坚定信心

上周，两市“地量”之下震荡下跌，上证指数累计下跌0.76%，深证成指累计下跌2.51%，创业板指数累计下跌4.12%。分析人士表示，当前盘面博弈难度依然较大，增量资金大规模入场的意愿不足，市场情绪有不断恶化的迹象，但在估值底之下，长期配置将有较好的回报表现，市场已具备长期绝对收益的安全边际，市场底部应该坚定信心。

财富证券分析师黄仁存表示，结合历次牛熊轮动经验，当前A股市场有诸多变化，但也有不变的特征。变化的是，GDP在经历了长时间的高速增长之后，逐步进入中高速增长，伴随着上市公司净资产收益率由高水平向中高水平的转变。不变的是，估值指标PE、PB仍然在重复均值回归、过度修复的进程，当前估值又一次来到较低的位置。从当前位置看，A股整体的预期收益率及风险溢价回报已经接近底部水平。对于投资而言，这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。因此，建议投资者长期不必悲观，重点是做好投资期限的匹配、选股及组合构建、风险控制等工作。在变化中把握“不变的均值回归规律”所带来的概率优势，陪伴优质企业成长，收获时间的回报。

中信证券表示，目前市场对大部分风险都已有所预期，对长线投资者，目前已经是一个左侧介入的机会，对于需要择时的相对收益投资者，现阶段建议配置绝对估值水平有安全边际的金融板块(保险+银行);重点关注景气仍在上升且拥有相对独立周期特性的油气产业链;估值调整后低估值、高股息率的蓝筹品种。