证监会召集券商把脉A股 闭门交流无关“救市”

尹靖霏 袁子懿

[监管层应放弃确定目标点位的市场干预思维，更多引导市场风险的有序缓释。同时应对如何在股市风险释放过程中减少对实体经济的伤害予以重视]

[未来中国股市的走向受四种因素的影响，包括中国经济将上行还是下滑、估值是贵还是便宜、投资者信心该如何上行，还有哪些资金可流入股市，这四大因素如何演化很复杂。]

8月20日，有市场消息称，当天上午证监会召集个别券商宏观分析师和策略分析师举行闭门会议，第一财经记者从接近监管层人士处得到确认，会议内容主要是分析了当前A股市场的情况。

就在上周五，证监会刚刚对在8月17日“召集多部门开会分析股市局面”的消息进行了澄清否认。而此次闭门会的消息不胫而走，使得昨天A股大盘低开高走，出现了小幅反弹，以2698.47点收盘。

对于目前A股的跌宕，一位业内人士对记者表示，股市的问题应该交给市场本身，不应该把股价涨跌和证监会绑定。“要认清现实，要更有包容度。只是现在网络时代信息传播速度太快，情绪的抱团和扩大会更严重。”

会议本意不在“救市”

对于此次会议，上述人士拒绝透露更多内容，但是可以确认的一点是，证监会在召集券商开会前还曾和上市公司举行座谈会。

近期市场波动很大，股市连续跌破整数关口，目前投资者对市场信心严重不足。此次会议引发市场的关注，背后等待监管层救市的心态一览无余。

一位券商宏观经济学家对第一财经表示，当前宏观经济存在下行风险，尽管理财新规收缓且出台了诸多窗口指导意见，但政策上的放松并未扭转市场的悲观预期。市场上部分人员寄希望于监管层救助，比如依靠“国家队”砸钱救助股市，但后续这些资金还是会被撤回，这并不符合股市反弹的逻辑。当前要靠市场的力量而非人为扭曲的方式，助力股市的恢复。

就此次会议而言，上海某券商策略分析师表示，这样的会议很常见，“我们经常和上证所、中国证券业协会人员进行观点的交流。此次会议并没有其他特殊的意味，尤其是救市意味。”

前述大型券商策略分析师认为，监管层应放弃确定目标点位的市场干预思维，更多引导市场风险的有序缓释。同时应对如何在股市风险释放过程中减少对实体经济的伤害予以重视。

顶点财经首席宏观分析师徐阳认为，从估值上来看，A股位于历史低位但是投资者的积极性却不高，一方面是国内外的大环境所致，另一方面是因为频频发生的个股爆雷事件和行业风险，后者更需解决。

当前市场最大的风险在哪里?第一财经走访了多位宏观经济学家和策略分析师、研究员，他们的观点倾向于认为：当前最大风险在于股、债、汇、房市风险产生联动，尽管这一问题还很远，但要密切监控和防范;其次，大股东减持套现以及部分公司欺诈上市对二级市场投资者造成损害，上市公司和大股东不注重股东回报，各种违法成本太低，中小投资者的利益得不到有效保护，特别是在长生生物疫苗事件中，广大中小投资者损失惨重却没有得到有效赔偿，因而投资者对于市场信心严重不足。

多家券商建议投资者乐观应对

当前市场剧烈波动，市场最为担心的就是这种恐慌下跌是否还会持续，甚至“股灾”会否再度降临。

两名被访的市场人士表示，未来再次遭遇“股灾”的可能性较小。一大型券商策略分析师表示，市场下跌并不是问题关键，恐慌性下跌才是“股灾”，就当前估值水平来看，“股灾”发生概率相对较低。

另有策略分析师对第一财经表示，此前市场有诸多混乱预期，部分投资者在关注监管层如何看当前股市，“维稳”进程如何推进。

不少券商最近的研报都在围绕“悲观”和“乐观”两个词。

渤海证券在《恐慌情绪持续弥漫，监管维稳意图上升》中称，市场成交陷入低迷，投资者的悲观预期短期很难得到逆转。因此，并不建议投资者投入较大仓位去博取短期的市场反弹，等待外部因素进一步明确。

渤海证券还提到，在政策方面，金融委第一次会议召开，部署了防范化解重大风险三年行动方案，并提出涵盖推进金融改革开放、保持货币政策稳健中性、维护金融市场流动性合理充裕、把握好监管工作节奏和力度等五大重点工作。考虑到经济仍具韧性，未来监管层将会在结构性去杠杆下以政策的“进二退一”来化解内部风险和外部冲击。

招商证券则在7月初由悲观转为乐观看待，其在《极致悲观情绪的修复》等研报中多次提示市场反弹机会，并建议投资者关注云计算、半导体、军工、5G等行业。

未来市场将走向何方?市场观点不一。

从中短期来看，一名私募研究员对第一财经表示，因为近期市场大幅下跌，风险已经得到很大的释放，很多股票已经显现出较高的投资价值，随着投资者对价值的认可及信心的恢复，特别是一向“精准抄底”的港资大举买入A股，市场将会逐渐回到正常的估值水平。但是某券商策略分析师对第一财经表示，当前市场情绪很低迷，修复还需较长时间。

从长期来看，某大型券商宏观经济学家表示，未来中国股市的走向受四种因素的影响，包括中国经济将上行还是下滑、估值是贵还是便宜、投资者信心该如何上行，还有哪些资金可流入股市，这四大因素如何演化很复杂。

另一家中型券商宏观经济学家表示，此次市场大跌是我国经济发展转型、资本市场转型所遇到的挑战。这一波股价的下跌事实上出清了信誉不好、资质差的上市公司。这轮大跌正是发生在市场化的进程中。股市的未来取决于两大关键点：一是经济基本面的增长——向高质量经济增长模式的转型是否有成效;二是中国资本市场的市场化改革，从定价机制到发行机制，再到金融衍生工具的丰富度都需要市场化的改革。

回首2003年中国股市曾经历大跌，2004年A股进行了股权分置改革，正是资本市场市场化改革的这一大步，让此后股市走出大牛市。