无关牛熊，这家百亿私募能涨也抗跌！

受累于去杠杆、美联储加息、地缘政治以及中美贸易战的影响，今年以来A股整体跌幅超过10%，落后于全球主要市场，过半私募以亏损告别上半年。保银旗下基金在今年上半年不仅全部获得正收益，净值还屡屡创出新高。

根据私募排排网统计数据显示，截至6月底，管理规模超过百亿的私募仅有27家，其中超过8成在上半年告负，而保银国内旗舰基金“保银中国价值”上半年的收益遥遥领先。保银中国价值基金是保银在国内运行时间最长的人民币基金，投资于中港美三地市场，同时由10余位行业专家担任基金经理，风格稳健，风控严格。

保银中国价值净值走势图，数据来源：私募排排网

保银目前配备了17位行业基金经理，平均投资年限超过十年，王强作为中国第一代私募基金经理，拥有25年A股投资经验，15年海外市场投资经验，曾任职于中国航天信托、国泰君安、吉林证券，其管理的“Pinpoint China Fund”两次荣获EurekaHedge"最佳对冲基金"奖。在震荡市场中持续获取稳定收益，这也是以对冲基金著称的保银区别于其他私募的重要特征之一。

三好私募，投资无需择时

能涨的基金所在皆是，抗跌的基金百里挑一。保银的英文名称是PinPoint，意思是精准，但是保银更愿意理解为“较真”，这家和自己较真、和投资较真的私募公司的历史最早可追溯至1999年，时间久、业绩稳和收益好是其三大特点。

投资管理是一个高淘汰率的行业，很多公司熬不过三年就已经从市场上消失，而保银最早于1999年在上海成立，穿越多轮牛熊依旧生机勃勃。保银不仅19年屹立不倒，到2017年底，其管理的三只国内基金，三只海外基金(合计200亿人民币左右)均创出年度新高，这也意味着在过去的13年中，投资者在任意时间点买保银的任何一只基金，只要一直持有，大概率都是赚钱的，所以投资保银，无需择时。除了平稳，保银基金在收益方面也并不逊色。

价值、中概和对冲，三大制胜法宝

保银能够做到19年屹立不倒，离不开其三大制胜法宝，分别是价值、中概和对冲。

在保银看来，长期投资一定是有价值的，而只有价值投资才能长期获益。价值投资就是找到那些能够一直获取稳定利润，从而股价不断上涨的股票，并长期持有。虽然价值投资的定义非常简单，但是通常只有不到5%的人是真正的价值投资者。保银认为价值投资主要难在两点，第一是价值投资要做到专注，不被诱惑，不去炒作热点。第二是价值投资要战胜人性，不要被吓跑，在有利空消息时不应急于清空手中筹码。保银在很早就开始践行真正的价值投资理念，买过4元的腾讯，还买过40元的贵州茅台，并一直坚定持有至今。

投资有三要素：风险、收益与流动性。在流动性和收益相差无几的情况下，风险越低越值得投资。A股市场风险较高，如果只投资A股，在遇到千股跌停时，无人能免于亏损。保银不仅投资A股，还投资于主要的收益和利润来自于大中华区，并在港股以及美股为主的全球市场上市的中概股。所以往往在A股发生股灾时，保银的净值不仅不一定下跌，反而可能出现了逆势上涨，最主要的原因是保银投资的港股和美股市场可能当时并没有下跌，反而有部分盈利。除了分散风险，投资中概股还可以投资到腾讯、阿里等中国经济最好的公司。纵观中港美三地市场， A股相对较贵，好公司较少，港股好公司较多，估值相对便宜，美股好公司很多，估值居于两者之间。在选择投资某类行业或公司时，可以在美国和香港买到类似行业的公司，并且估值更低，标的更好。买的便宜才能卖得漂亮，投资中概股还可以用更低的成本来获得更好的标的。

对冲是保银在震荡市依旧能获取收益的利器。简单来说，对冲就是既做多也做空，在做多的同时做空保护，做多的头寸在股市上涨时赚钱，做空的头寸在股市下跌时赚钱。理论上来说，对冲可以在涨跌两种市场行情下都能获得正收益，所以在市场波动大的时候配置对冲产品，是很好的避险投资方式。由于涨跌都能赚钱，每一次金融危机到来的时候，对冲类的资产都是亏损最小，所以在台湾，对冲基金被翻译为避险资金。对于个人投资者来说，避险资金或者说对冲基金应该在家庭资产组合中至少占到50%，这样即便整个市场发生股灾或者金融危机时，资产不会遭受过大冲击。大家耳熟能详的量化对冲只是对冲基金的一种，保银更多是做个股的对冲，也就是做多行业领先者，做空行业落后者;做多垄断者，做空竞争者;做多低估者的，做空高估者。今年以来市场波动加剧，在这种大环境下选择对冲可谓正当时。

龙头继续起舞，航空股机会可期

叠加去杠杆、资管新规、股票质押、中美贸易战、美国加息等多重因素，今年以来A股面临多方风险，震荡下行，不断创出新低。以股票质押为例，在A股3526只个股中，有3496只股票存在股票质押的情况，质押股票占比高达99%，同时今年已有21家上市公司发布关于控股股东质押股份触及平仓线，这在以往都很罕见。PinPoint保银投资总监王强表示，由于行业集中的大趋势短期并不会结束，在行业集中的大背景下，龙头股能获取更多的资源带动利润暴涨，从而还将继续带动龙头股股价的上涨。由于投资龙头股是确定性的机会，所以保银在接下来，甚至在三五年内，还将继续坚定持有龙头股，并在各行各业去挖掘现在的龙头，未来的寡头。

在具体行业板块选择上，王强继续看好国内旅游、消费、教育，同时还增加了航空板块。供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素。王强认为随着老百姓出行需求不断提升，机场逼近饱和，在航班数量不会增加的情况下，旅客却在稳健增长 ，航空公司会迎来较好投资机会。虽然石油价格上升，人民币贬值对于航空股来说有一定的利空，但是石油价格不由中国决定，而是由石油输出国决定市场，在旅客增多，航班供不应求的情况下航空公司已经在通过实际票价上涨、折扣变少等方式获取利润的增长，并且由于国内三大航空公司20-30%利润来自国际航线，可以转移油价，所以油价对航空股的影响不大。今年以来的人民币持续贬值对航空公司有一定影响，但是该影响不可持续，加之人民币汇率已经跌破6.8关口，继续贬值空间有限。长期投资更应该关注可持续利润，王强认为石油价格上涨、人民币贬值并不能改变航空股走强的趋势。

A股长期不乐观，短期有希望

对于下半年的市场，保银也不甚乐观，但是王强预测在接下来的8、9月份A股将有一波反弹，反弹力度不会太大，高位看至3000点。股市暴跌的主要原因就是高杠杆，由于美股估值不贵，杠杆不高，虽然今年以来美股涨幅较大，但暴跌较难。尽管目前下跌后的香港市场有一些股票具有很好的建仓机会，但是仍然要在对冲的前提下去避免暴跌的风险。所以不管是A股、港股还是美股，保银都不建议投资人自己去投资。

谈茅台：

由于茅台去年涨幅较大，基数较多，今年增长大概率会放缓。但是目前茅台出厂价仅969元，依旧有调至1500元的涨价空间，目前茅台动态PE 27倍，在提价之后PE将更低。投资需要看长远与长期持有，王强认为未来3-5年内，茅台的PE将降至10倍左右。

谈腾讯：

近期市场对腾讯控股的失望是由于腾讯控股在二季度的游戏收入同比增长放缓、环比没有增长，以及广告收入不够强劲。王强透露依旧看好腾讯控股，保银在4块钱价格就买入腾讯并多年持有，在过往十多年投资中，每年都会遇到20%左右回撤。长期来看，只要用微信的时间与人群越来越多，带来的微信支付也是越来越多，电子支付是移动互联网未来三大蛋糕之一。对于腾讯，王强表示短期担心其中报，长期不担心其股票。