星石投资：辞旧迎新继往开来 迎接新经济新市场新风格

　　辞旧迎新继往开来 迎接新经济新市场新风格――12月份PMI数据点评

　　【事件】国家统计局今日发布数据显示，12月官方制造业PMI为51.6，前值为51.8，预期值为51.7，连续 17个月位于荣枯线之上。基于PMI数据判断，预计全年经济增长6.9%左右。对此，我们点评如下：

　　【星石的观点】

　　12月PMI数据及各分项指标基本保持稳定，没有太大的波动。在这辞旧迎新的时刻，我们需要做的是总结过去、展望未来。

　　回望2017年，得益于消费升级、城镇化建设、国际经济复苏、供给改革加快推进等因素，经济数据屡屡超预期，并未显著出现市场预测的“前高后低”，显示出强劲的增长势头。政策上钢铁煤炭的去产能、房地产的去库存基本完成，金融监管和去杠杆稳步推进，经济新动能逐渐形成。A股市场则是走出了结构性行情，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹股，其涨幅远超创业板，部分个股成为股市中的年度热词。

　　2018年将是经济结构加快改善、新动能加快形成的一年。根据中央政治局会议、中央经济工作会议的精神，预计2018年将以高质量发展为聚焦点，对经济增长速度目标有所淡化，新经济、消费升级、金融监管、环保、新能源汽车等将会成为年度的关键词。在这种宏观背景下，市场风格将会发生一定的转变，今年以来对大盘股的偏好将会弱化，而对绩优股的偏好则有望继续维持。因此，2018年无论是大盘还是中小盘，均有一定的投资机会，这其中更为看好受益于经济结构改善和经济新动能形成的行业，如医药、新零售、智能制造等。

　　本月的分项数据如下：

　　从需求端来看，内需略有放缓外需大幅扩张：本月新订单从53.6下降至53.4、在手订单从46.6下降至46.3、产成品库存从46.1下降至45.8、新出口订单从50.8上升至51.9。这表明国内制造业内需略有放缓，外需大幅扩张。

　　从供给端来看，企业生产继续处于扩张阶段：本月生产指数从54.3下降至54.0，生产指数和新订单指数之间的差值基本稳定;采购量从53.5上升至53.6，为今年次高点;原材料库存从48.4下降至48.0，生产经营活动预期指数从57.9上升至58.7。这表明企业对未来发展的信心进一步增强。

　　价格指数持续上升，价差有所缩减：本月原材料购进价格从59.8上涨至62.2，出厂价格从53.8上涨至54.4，购进价与出厂价之间的价差出现上涨。预计11月PPI环比将出现小幅上涨。

　　分企业规模看，大型企业PMI为53.0，比上月微升0.1个百分点，保持较快增长;中型企业PMI为50.4，比上月微落0.1个百分点，继续处于扩张状态;小型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，位于临界点以下。冬季环保限产对小型企业的影响更大。

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