宜谨慎对待分级基金转型套利机会

随着近期大盘调整，分级基金再次出现下折风险。据不完全统计，本周已有多只分级基金先后提示可能发生不定期份额折算的风险。事实上，在市场对分级基金即将退出历史舞台已达成共识的情况下，有投资者还在犹豫赎回还是继续持有这些分级基金时，部分投资者却在此时买入，试图在基金转型后获得一些意外收益。不过，业内人士提醒，要谨慎对待分级基金转型时的套利机会。

折溢价带来分级A套利机会

资管新规确定分级基金的方向后，分级基金即将退出历史舞台。不过，记者发现，在近期流传6月底分级基金要完成清理时，不少投资者买入了分级A，试图获得套利。

西南证券研报表示，部分分级基金的整体折溢价稍高，但大多数分级套利空间偏小。从长期来看，持有分级A到转型或清盘，收益率仍相当可观，具有长期配置价值，可关注高折价的分级A。

业内人士表示，考虑到子份额的折算方式是以净值折算为母份额时，对于折价的分级A，转型后其价格差会带来一笔收益。所以，在确定要转型的情况下，高折价的分级A存在一定的投资机会。

盈米财富基金分析师陈思贤表示，分级基金的折溢价主要来自于市场需求结构不同，投资者主要倾向于带有杠杆功能的分级B，而不是偏重债性价值的分级A，导致分级A出现折价。分级基金的波动从资管新规出台开始已经有所加大，分级基金不得存续，在过渡期内要逐步转型退出，从而打破了此前的分级A、分级B的供需平衡。因此，折价的分级A在转型时有机会获得一笔超额收益，存在一定的投资价值。

基金评价研究中心的分析师闻嘉琦在接受记者采访时表示，目前除了清盘的基金，分级基金多选择转型为被动型的指数LOF基金。据了解，LOF基金与普通指数基金最大的区别在于增加了场内交易功能。LOF基金采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，当场内交易价格与基金净值价格不同时，就存在套利的机会。

多只分级B基金响起下折警报

目前在市场调整背景下，分级B下折风险也正在上升。在本周，就有申万菱信环保、富国创业、中海高铁、鹏华新能源等多个分级基金先后提示可能发生不定期份额折算的风险。Wind数据显示，目前沪深两市共有142只分级基金。其中，截至6月4日，地产B端、券商B级、传媒B级等多只基金的单位净值已经接近下折阈值。17只分级基金的母基金只要再跌不到10%，就会引起下折。

盈米财富基金分析师陈思贤分析表示，在标的指数大幅下跌的情况下，分级B份额由于杠杆效应，会将跌幅大幅度放大，要承担整个基金的亏损，这是由分级基金的特有属性决定的。要知道，作为一种结构型产品，分级基金的母基金下分设有A、B份额。B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金，支付给A份额利息，从而获得杠杆效应。股市上涨时，分级基金B份额有望获得更高回报。可杠杆投资的“双刃剑”风险充分显现，在股市下跌时持有分级基金B份额的投资者面临风险更大。因此，在目前市场整体表现不佳的情况下，建议普通投资者尽量不要参与其中，对于已经逼近下折、溢价率高的分级B，一旦普通投资者跟风进入，将面临巨大的风险。已经持有此类份额的投资者可以择机卖出，避免连续下跌时，B份额溢价导致亏损扩大。

是否持有还得看基金特性

据了解，目前已经有万家、华富、长城等多家基金公司旗下分级基金发布转型公告。对于分级基金的转型，投资者要继续持有还是赎回?基金评价研究中心的分析师闻嘉琦表示，转型后的产品是否继续持有，投资者从普通的基金投资角度出发即可。例如若转型为普通指数型基金，要了解投资的板块是否具有长期价值等。

不过，闻嘉琦表示，随着资管新规的落地，公募分级产品被定性为违规产品，分级基金随时存在转型或者清盘的可能。此时分级基金的流动性较差，对于价格极端波动的事件，一般投资者无法把握，整体来看，建议投资者对分级基金进行规避。

陈思贤也提醒，分级A约定收益率是固定的，目前存续的产品的收益率在4.5%到5.5%之间，相当于一个保本保息的固定收益产品。在转型后，将不再享有保本保息的优势，风险会增加。投资者要了解清楚这一点。至于转型后的分级基金是否需要赎回，需要重新考虑新产品是否适合投资。对已经持有并亏损投资者，折价的分级A可以继续持有，等待转型或清盘时的超额收益来弥补亏损，而分级B和溢价的分级A还是择机卖出为好。

名词解释

分级基金下折

所谓下折，是指当分级基金B份额的净值下跌到一定价格，如股票型基金下折阈值一般约定为0.25元。为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定算法对分级基金进行向下折算。折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人将获得母基金的份额，B份额持有人的份额将缩减，如果前期高溢价时购入的B份额的投资者会遭受亏损。