4月融智评级•中国私募证券基金评级报告

中国私募证券投资基金评级报告(2018-04)

一、评级情况

融智评级目前分为一年期、二年期、三年期和五年期评级，根据产品的成立时间，可以参与多个周期的评级。2018年4月，共有8235只产品参与一年期评级，4233只产品参与二年期评级，1824只产品参与三年期评级，529只产品参与五年期评级。参与评级的产品数量相比上个月有些许增加。具体星级分布数据如表一：

表1：各评级周期星级产品数量分布

二、业绩表现情况

绝对收益方面，所有参与一年期评级的基金产品平均收益率为5.55%，相比上个月的6.52%有所下降;所有参与二年期评级的基金产品平均收益率为13.67%，相比上个月的15.36%也出现来了明显的下降;所有参与三年期评级的基金产品平均收益率为7.29%，相比上个月的18.21%下降了超过10%;而所有参与五年期评级的基金产品平均收益率为97.31%。表二为各个周期的评级中，各星级的评级收益率，可以看见，由于收益率指标在评级方面占了较大的权重，所以星级越高，收益率要大一个级别。

表2：各评级周期星级之间收益率对比(%)

上面是纵向比较各个评级区间的平均收益率，下面将对各个评级周期的产品收益率进行横向比较，比较结果见表3，从表中的数据可知，今年以来，评级周期越大的产品收益率月底，意味着成立时间越长的产品，在今年的表现情况比成立时间较短的要差。而最近一年和最近两年的指标中，各个评级周期的产品表现差异性不大。

表3：各评级周期区间收益率对比(%)

三、最大回撤情况

考虑完收益情况后，接下来考虑各个评级周期的最大回撤情况。下面对4个评级周期的最大回撤进行统计分析，数据结果如下表4。

表4：各评级周期星级之间最大回撤对比(%)

从上面的结果可知，最近一年，产品的平均回撤为13.23%，处于中性水平。但是最近三年和最近五年的平均最大回撤高达32.99%和38.03%，可见在2015年和2016年的股灾对市场的影响相当大。虽然市场如此，但是五星级产品表现非常好，最近一年，一年期评级五星级产品的最大回撤只有5.49%，远远低于平均水平。

四、融智风格

融智风格是根据产品区间内的收益率，结合沪深300指数的涨跌，综合评价产品的进攻防守能力的指标。根据各评级周期中上行和下行捕获率得出融智风格显示，4个评级周期中的融智风格分布如下面四个饼图。结果显示，一年期和二年期评级的产品中，防御性产品占比分别高达42.33%和41.86%，占据比例较高;而三年期评级中，进攻型产品占据较多比例，占比为37.50%;而五年期评级中，进攻型和攻守兼备型的产品数量占比分别为41.89%和40.57%，两者加起来超过80%。

图1:2018年4月一年期融智风格分布

图2:2018年4月二年期融智风格分布

图3:2018年4月三年期融智风格分布

图4:2018年4月五年期融智风格分布

五、评级简介

1、评级目的

为了让投资者、投资顾问及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现，并希望能够促使私募基金的调查研究过程更加透明，推动私募基金的规范健康发展，融智评级针对成立一年或者一年以上的非结构化私募证券投资基金产品(单账户、海外基金、穿透式TOT除外)，基于历史业绩进行定量分析，建立了五星评价体系。评级结果只陈述过去，不预测未来。

2、评级对象

针对非结构化私募证券投资基金产品(单账户、海外基金、穿透式TOT除外)，且至评价时点至少具备一年以上历史业绩。

3、评级指标

融智评级综合考虑绝对收益，最大回撤和风险调整收益指标，在关注盈利能力的同时，增加了对下行风险的考虑。

4、评级步骤

1)、数据准备：基于融智数据团队于上月5日至本月5日对私募基金净值数据的收集整理，数据来源于相关第三方托管公司或私募机构。

2)、指标计算：计算评级区间内指标值，进行排名并以此作为星级评价的依据。

3)、星级规则：根据融智综合指标排名来评定星级，前10%评价为五星，接下来的22.5%为四星，中间的35%为三星、随后的22.5%为二星、最后的10%为一星。

4)、融智风格箱：旨在通过分析产品对市场的敏感度来定量的划分产品的风格，刻画产品的进攻能力和防御能力。风格箱中运用到的两个指标为上行捕获率和下行捕获率，通过两个指标值的分布区域定位基金风格。

5、更新频率

融智私募基金评级每月10日公布上月评级结果(只针对上月5日至本月5日公布净值的私募)，以月频率滚动更新。

6、评级使用

融智评级是以产品过往业绩为基础的定量评价，产品具有较高的星级，并不等于该产品未来能够继续取得了良好的业绩，其未来表现仍然受到投资组合变动的影响。产品具有高的星级，也不等于该投资组合适于每个投资人，因为投资人的投资目标、投资周期和风险承受能力因投资人而异。评级结果每月定期更新，其评价结果的变化，并不一定表示产品业绩表现的回落，也可能是其他同类基金表现转好所致。

投资人不应以星级下降作为赎回产品的指引。

4月融智评级•中国私募证券基金评级报告