33年来首次！港币即将“加息”？

4月16日，港元兑美元触及7.85的弱方兑换保证“红线”，香港金管局再次出手在市场买入35.87亿港元。据报道，这是近几日金管局第五次入市，也是规模最大的一次。

此前在4月12日-14日期间，香港金管局在四次入市干预，总计买入96.64亿港元，16日第五次出手后，香港金管局已投入132.51亿港元“托市”。

有经济常识的朋友应该都听过“看不见的手”这个概念，没错!这是经济学家亚当斯密在《国富论》中提出的“看不见的手”理论，即经济只能靠市场自身的调节下，总是在一个平衡的状态下进行。但随着商品经济和全球贸易的逐渐发达，“小政府、大市场”的呼声日渐高昂。难道香港特区政府要违背这一基本市场规律吗?

香港特有的联系汇率制度

1998年金融危机后，香港特区政府及金管局出台了一系列维持与改进联系汇率制的政策，其中就包括港币强/弱方兑换保证，将美元与港币的兑换范围将保持在7.75～7.85之间。

在香港， 香港上海汇丰银行有限公司，中国银行(香港)有限公司和渣打(香港)银行有限公司被允许授权发行货币，但发行货币也是有条件的：就是不管你投放货币还是收回货币，都必须按照规定在一定的汇率(1美元兑7.80港元)与美元进行相应的互换。比如你发行了7.8港币，那就要被收回1美元;同理，购回发行的纸币也需要按照指定的汇率取回相应美元。

这样做的好处就在于，香港市场的资金流入或者流出尽管会使得利率发生变动，但不会影响到港币汇率的变动。而维持汇率稳定正是特区政府的目的。

但买卖美元或港币，即强/弱方兑换保证，不是发行银行的事，而是金管局的事。

设定7.75强方兑换保证，当港币升值幅度至7.75下方时，香港金管局会卖出港元，买入美元;

设定7.85弱方兑换保证，当港币贬值幅度跌破7.85上方时，香港金管局会买入港元，卖出美元。

也就是说，如果美国货币政策宽松，利率比较低，那么就会导致全球资金向利率相对较高的地方流(包括香港)，而香港也同样必须跟随增发货币，拉低利率，否则港币就会升破固定汇率区间，从而触发强方保证。

港币面临着“加息”?

此加息非彼加息。这里的“息”并不是咱们老百姓的存贷款利息，而是银行之间的存贷款利息。

由于美元加息，目前港元与美元存在套利机会，导致市场上抛售港元，大量买入美元。如美元隔夜利率LIBOR为1.447%，而港元隔夜HIBOR为0.05%，那么一天无风险利率高达1.4%。再看一个月两者市场利率，美元1个月LIBOR已快速上行至1.84%，港元1个月HIBOR升至0.80%，两者价差同样高达1%。

HIBOR指的是香港银行间同业拆借利率，即银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率，可以理解成香港市场的短期资金成本。LIBOR也是一样，即伦敦市场。

资金都是趋利的，以1个月的HIBOR和LIBOR的利率走势之差来看，两者利差从2018年初的0.37%大幅上升至4月的1.11%。利差的加大促使了套利交易。这1%的息差对于金融大鳄来说，相当于无风险套利。也就是说，仅仅将港币换成美元，就可以多赚1%的利息。

来源：公开资料整理;排排君制图

那么问题来了，港币贬值接下来该怎么办?港元如果持续走弱，特区政府只有两条路，一是加息，减少利差;二是入市干预，通过买入港元卖出美元的方式，提振港币。但前者的负面影响会更强，且对股市、楼市是一大利空，最终资金外流，港币继续贬值，因此第二种方式可能更适合目前的市场环境。

如何抉择?

当然港币贬值并不一定都是坏事，凡事有利有弊。比如特区政府正好可以趁此机会收回一些过剩的流动性。

由于美国08年以后的QE政策，资金从美国大量撤出并流向其他地方，而港币因为资金流入多次触及强方兑换保证(7.75)，导致金管局多次出手干预汇市卖出港币，被迫向市场投放了大量基础货币。

有数据统计，香港银行间累计总结余(即基础货币)从2005年的2842亿上涨到2017年的16873亿港元(上涨了5倍)，大量的基础货币供应造成了货币超发，从此助推了十多年的火热楼市。

来源：公开资料整理;排排君制图

特区政府此次买入的港币数额对于银行间总结余来说尽管杯水车薪，但信号效应是明显的，国际热钱流入开始缓解。

再来说说楼市与股市。香港与大陆也是一样，楼市与股市都是资金市。港币贬值，至少意味着资本开始不看好港币资产，这显然是不利的。

此外，目前香港楼价这轮升势已经持续了23个月，楼价指数累计升幅超过20%，股票市场至2016年2月以来持续单边上涨，累计涨幅超50%。疯狂的资本在赚完钱后想着撤退，也不是没有这个可能。

当然我们也不必过于担心，此前香港金管局副总裁李达志就公开表示，目前港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出，属于正常现象。香港金管局绝对有能力按联系汇率机制，沽出美元并买入港元，稳定港元汇价，目前银行体系并未见港元资金明显净流出的情况，市场毋须过分担忧。

事实上，香港当今的综合实力已增强不少。在外储方面，自2008年金融危机以来，香港外汇储备就持续增加。至2018年3月，香港外汇储备资产规模已高达4435亿美元，而背后还有大陆约3万亿美元外储。在宏观方面，2017年香港GDP实际增长3.8%，也是近几年以来最好的水平。

随着香港金管局进行干预，市场的港币流通量会开始减少，这有助于提高香港市场的利率水平，从而减少港美利差，最后起到减缓资金流出香港市场的作用。所以，从这个角度来看，我们还是有充足的理由保持乐观。

当然说到这里，有些人一定会想到避险资产配置。不过如果要这样说，我们更应该关注特朗普的战略和叙利亚的局势，黄金、白银甚至黄金股都是不错的选择。

但别忘了，如今有了沪深港通，香港的变数与大陆并不是毫无关联，在做好避险的同时，也应该警惕人民币资产价格下行的风险。