十二载光阴锤炼顶尖盛会 名家齐聚共论行业新发展

2018年 3 月 15 日-17日，由私募排排网、深圳市私募基金协会、平安银行、平安证券、深圳市创新投资集团有限公司、前海母基金、永安期货、华泰期货、品今资管、云溪基金、西安灞柳基金小镇联袂主办的 “第十二届中国(深圳)私募基金高峰论坛”在五洲宾馆拉开帷幕。本届高峰论坛以“中国私募基金新时代·新使命·新征程”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴! 会上，各位与会论坛嘉宾发表了精彩演讲。

以下为演讲精彩摘要：

孙东升：私募行业将在深圳发展中发挥更大价值

深圳市私募基金协会会长孙东升表示，回顾2017年，为维护整个私募行业健康稳定发展，进一步保护投资者合法权益，监管层对私募行业多方面、全维度加强监管，私募行业进入扶优限劣、正本清源的良性竞争阶段。

他指出，随着中国资本市场对外开放的程度加大，外资资管机构进入中国市场的步伐正在明显加快，外资私募已开启了进军中国市场的进程。2017年外商独资、中外合资、中外合作企业新备案52家，如福达国际、瑞银资产等国际资管巨头更具有投资视野、风险控制更加严谨、投资业绩更优良，给国内私募行业增添了新的生机，行业竞争也将日趋激烈。

同时他表示深圳作为私募发展最具活力的地区，登记的私募管理人数量占全国1/5，基金管理规模超过1.7万亿，私募行业也将为深圳在创新驱动、质量引领的率先发展中发挥更大价值与责任。希望在私募规范健康发展的新时代，大家携手共同绘就私募发展新蓝图。

何杰：在国际化视野下做社会影响力投资

深圳市福田区副区长何杰表示，资产管理行业遇到了中国的城市化、入市和经济大转型的民众财富大增长的好时代，所以我们资产管理的规模也出现了爆发式增长。但是，在当前防风险、去杠杆，监管机制改革的大背景下，私募基金何去何从?我今天从一个更国际化、更有前瞻的视野提出一个概念“社会影响力投资”。

那么社会影响力投资是个什么意思?何杰表示跟社会责任投资有异曲同工之处，每个投资者要站在国家、天下的角度考虑自己的行为，对社会、环境所带来的影响，对可持续发展发挥应有的影响力。社会影响力投资正常的以商业的手段做到可持续，来解决社会问题。社会影响力投资的内容，范围比较广，主要是围绕社会影响力，精准扶贫，养老健康，弱势群体保护，相当一部分大家可以看到属于未来的幸福驱动的幸福产业。

肖志家：抓住有利条件和机遇，将私募行业做大做强做优

深圳市金融办党组成员肖志家表示，深圳私募从萌芽、爆发、规范健康发展的历程，涌现出一批国内优秀顶级、有影响力的投资管理机构，也成立了有引领示范作用的市场化母基金，为深圳乃至全国快速崛起的新动能，正在重塑的经济增长格局，深刻改变着生产生活方式，发挥着积极的促进作用。

他透露，深圳的经济可以用几个特点来概括：速度快，规模大，效益好，结构优，创新强，后劲足。当前，虽然面临着很多的挑战，但是也面临着很多难得的机遇。十九大描绘了美好的蓝图，也提出了高质量发展的战略要求。马上粤港澳大湾区的规划就正式批复落地，深圳河套地区深港科技产业园也已经启动。在这个背景下，我们举办论坛就非常有意义，让我们好好的梳理和总结行业的发展，分享行业创新创业的故事，探讨当前的热点和前沿趋势，抓住有利的条件和机遇，做大做强做优。我们也希望在社会各界的关注下，在私募基金企业的共同努力下，深圳乃至全国的私募基金业更加健康规范发展，为实现从速度向质量迈进，把深圳建成可持续发展的全球创新之都，打造全球领先的创新之城做出更大的贡献。

陈正涛：托管到家!当私募基金遇上最强服务战队!

平安银行总行资产托管事业部总裁陈正涛表示，从发展的沿革来看，通过十多年的累积和发展，我们已经积累了一些非常丰富和成功的经验，也很荣幸成为中国银行业托管专业委员会的主要单位。包括私募业、证券公司、信托公司等业务。从托管业务来看，通过十多年的发展我们积累了在资管业务中各类的服务品牌，我们形成了我们的托管“家”，还有PLUS的服务，有专家给我们的委托人、基金管理人提供更多的综合服务。同时在提供托管服务的基础上我们也推出金橙管家的基金行政服务，这块是在中国基金业协会，证监会和银监会的支持和帮助下，我们通过五年多的探索形成了我们自己的基金服务人金橙管家的品牌。

陈正涛强调平安银行更重要的是为私募基金打造了全生命周期、全产业链的一站式服务。“在基金的募投管退的各个环节，我们联合集团的兄弟公司以及银行内部的相关部门来提供一些服务，比如说募集阶段我们可以对产品定制的募集和推介，以及项目的介绍、客户资源的推荐、项目资源的共享、合作授信、委外定制、募集账户的监督和基金服务。”

张新年：为私募管理人打造“全资源链”私募生态圈!

平安证券PB业务事业部董事总经理张新年表示，过去一年看来，整个私募基金的发展上，看到私募基金的投资实力日益增强，未来的发展空间也非常大。过去一年也看到市场风格的变化带来私募基金的回报还是不错的。但是很多个人散户投资还是亏损占大部分的，故主要是依赖于私募机构比较强的投研实力以及投资能力。

同时他指出平安证券和私募的合作方面有两大优势：第一个是平安集团有1.4亿的金融客户，包括从银行、资管、陆金所、信托、期货，各方面的客户都需要得到全方面的资产配置希望寻找私募的合作伙伴，跟平安证券一起共同帮助集团客户做资产配置，帮助客户做好资产保值升值，同时也帮助私募提供综合的金融解决方案。第二个方面是专门为整个私募全生命周期联合平安银行，陆金所、平安期货，各个平安集团的子公司，联合为不同阶段的私募提供全方位、全资源链的服务。

李然：五大优势三大特点打造中原基金重镇

西安金融商务区管理办公室李然表示西安浐灞具有五个方面的特点：一是生态+，环境最优最美，作为国家级生态区，国家文明先行示范区，走进浐灞仿佛走入了会呼吸的生态大公园。二是产业+，发展潜力巨大，我们成立了湿地文化旅游特色商圈等六大商圈，成功落地项目130个，引进世界500强50余家，完成了投资1500亿元，形成了三支柱、三主导、两特色的产业格局，产业聚集效应凸显。三是开放+，国际交流平台广阔，浐灞是国民经济欧亚经济论坛的永久会址，成功举办了2011年世界园艺博览会，F1摩托锦标赛，拥有自贸区、浐灞功能区等对外开放平台，为我们提升了开放格局开辟了新的通道。四是服务+，配套方便快捷，六纵十二横了交通体系和主城区无缝对接，30分钟可以到达西安钟楼、国际机场，20分钟到达高铁站，1小时直通西安全城，还将在今年启动另外两家三甲医院的建设。五是合作+，政策叠加投资发展正当时，我们实施生态区+、自贸区+、金融商务区+、领事馆区+、欧亚经济论坛综合园区的五区政策叠加优势，金融商务区为核心区域，规划面积5.2平方公里，目前已吸引中国银行全球客服中心在内100余家金融机构和商业配套入驻，初步形成总部+后台+金融配套的产业布局。

同时他指出，西安浐灞基金小镇具有三大鲜明的产业特点：一、产业氛围浓厚。因为它建立在西安的金融商务区，依托区域的金融聚集产业特点，金融商务区是城市发展现代金融产业的载体，城市政府也致力于将金融商务区打造成为聚集各类金融机构和配套商业服务的金融功能区，它得天独厚的条件也满足了基金小镇建设的产业需求。

二、政策优势显著。调研了国内外一些重要影响的金融城市发展经验，浐灞生态区出台《西安浐灞促进基金产业发展试行办法》、《关于促进互联网金融发展的意见》和《西安市人民政府关于支持西安金融商务区的实施意见》，形成了基金小镇的三大政策叠加优势，企业税收、基金规模奖励等方面全面进行一些政策支持，为小镇的发展提供了有利的保证。

三、服务体系完善。成立了浐灞基金小镇运营团队，企业提交申请到注册、落户均有专业人员进行一对一的指导，为企业提交从申请到基金备案的一站式服务，通过浐灞管委会下属的西安金控发行引导基金，通过财政杠杆有效引导社会机构进入重点扶持产业，同时引导入驻的基金公司形成灞柳同业工会

李春瑜：2018私募行业即将开启新征程!

深圳市市私募基金协会秘书长、私募排排网创始人李春瑜表示，过去的2017年中，我们可以看到几个现象：第一，私募基金规模增速下降，回归健康发展轨道。随着行业的规范发展，私募基金正式告别野蛮时代，迎来平稳健康发展新元年。

第二，私募证券基金规模减少0.48万亿，其它类私募基金规模迅猛增长。证券投资规模首次出现负增长，一方面受市场行情影响，债券和商品市场表现平平，股票市场一九分化非常明显;另一方面跟银行去杠杆有很大关系，部分银行特别是城商行开始收缩委外规模，倒逼资金流向其它类私募产品。

第三，私募基金管理人两极分化严重，业绩稳定、规范运作的私募赢得了更多资金的信任。

第四，私募基金管理人地区集中度呈下降趋势，行业发展渗透到全国各地。外资私募的加入是有积极意义的，不仅会将成熟的经营理念、先进的投资方法和专业的海外人才带到中国，还会给国内的私募基金带来竞争压力，倒逼国内私募提高资产管理能力。另外，我国私募海外成立公司意愿加强，同时随着港股通的启动，我国私募更多的参与海外市场，并取得了非常好的业绩，我国私募与国际接轨得更加紧密。

综上所述，一切现象表明国内私募行业正朝着更加合理规范的方向发展，未来会重新开启一段新的征程。

同时李春瑜透露，私募排排网的业务在2018年也做了创新，围绕金融和科技这两个核心，在私募数据业务的基础上，我们主要打造了几个平台：线上销售平台，依托持续升级的互联网科技，链接和服务潜在高净值客户;资产管理平台，依托强大的私募基金数据库，多年积淀的私募基金管理人资源，经验丰富的研究团队;融智中国评级服务，秉持独立客观的第三方视角，运用科学严谨的投研体系去研究私募基金行业;我们重点开发了私募基金投研智能云平台“组合大师”，为专业投资者提供基金分析，资产配置、组合管理、报告工厂、私募指数等工具与服务;近期，又首创“私募定投”新模式，打造“私募定投平台”，旨在为客户推出更多更佳的私募理财方式。

张仲峪：排排网科技助力私募证券基金行业发展!

私募排排网总裁助理张仲峪表示其一直在思考、探索如何让投资私募更加容易。他认为在私募排排网数据库里收录的私募证券投资基金的净值条数，可以清楚的看到从2015年的3月一直到现在已经从100万条涨到了快600万条。在这么多的数据里，对于基金的投资机构来说，怎么能够找到合适的基金，是一个巨大的挑战。

同时他强调，私募基金如何脱颖而出，能够让更多的投资机构所关注，那就是难上加难。所以要为基金投资机构设计一个软件工具，这个工具首先可以找到尽可能多的合适的基金，它要快速的对一个基金挣钱或者是亏钱了解背后的原因，要对这家基金公司日常运营管理状况有快速的、大致的判断。

最后还要有组合管理的功能，能够帮助更多资产客户，不同的风险偏好进行服务。所以私募排排做了一套软件，叫做组合大师，基于全行业覆盖面最广，质量最高的排排网自己的数据库之上建造了一套非常强大的搜索引擎，这个搜索引擎目前已经放了500多个可以搜索的指标，这些可以交叉应用，可以产生非常丰富的场景。对多资产客户提供了组合管理的能力，能够帮助他对多资产客户的基金做诊断，并根据他的实际需求做出可以落地的组合方案，并且做日常的监控和维护。通过不断的梳理这些信息进行整合，通过基金大师推送给所有对消息感兴趣的私募基金，撮合机会，实现双方共赢。

马志伟：资产管理人、中介机构与投资者三方共赢才能长远发展

永安期货总经理助理马志伟表示，一切为了客户，客户不好我们好是短暂的，客户好我们好才是长久的，同样也适应私募市场。同时他表示市场有三个体系：一是资产管理人;二是广大的中介机构及代销机构;三是投资者。如果只有资产管理人好或是代销机构好投资者不好的话，这个行业也是发展不好的，三方都要好。

他认为永安期货五年来把服务好私募基金管理人作为我们的主要战略。保护投资者利益，一是监管部门;二是资产管理人;三是中介机构;四是投资者。这是我们集团化的发展，永安期货也是行业做负相关的业务，为服务实体经济。中国新永安是香港集团，永安国富是子公司，管理330多亿我们坚持将合法合规排在行业第一位，我们的五大战略：资产管理业务、财富管理业务、风险管理业务、境外业务、传统经纪业务。

但斌：中国效率在说话!历史天平已摆向我们，告别波动，走向长牛

深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌表示，巴非特之所以伟大，不是他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理，用一生的岁月来坚守。投资本身并不容易，但是总的来说从一个国家和一个社会的大的方向发展来说，我们中国如果到2028年，中国相当于用50年的时间是走了美国200年的道路。从改革开放的1978年占全世界GDP的3%到4%，到未来有可能占20%以上。所以理论上来说，我们面临的市场环境比巴非特的时代甚至要更好。我们面临着更深、更厚的雪坡，理当滚出比巴非特更大的雪球。

长期看，到底哪些行业能够在长期的牛市中胜出?并不是所有的行业都值得长期投资。很多朋友说中国四川长虹，过去蓝筹股已经变成垃圾股了，五朵金花时代的长安汽车现在已经萎靡不振，所以认为在中国已经没有价值投资。在美国也是一样，全世界都一样，并不是所有的行业都值得长期投资。我们看美国的1978年到2016年间，哪些行业是值得长期投资的?主要集中在消费领域，比如说化妆品，医药品，软饮料，烟草，食品加工，包括新时代的计算机和软件，我们从来没有把腾讯、亚马逊这一类的公司当成科技公司，都是当成互联网消费公司

总的来说，历史的天平是摆向了中国这一边的。如果我们给中国以时间成长的话，理论上来说，中国是会成为非常好的一块投资的“土地”。

周世强：私募基金的发展趋势与角色转换

普华永道中国南部及香港审计主管合伙人周世强表示，随着新三板的发展及境内新股发行重启，互联网金融、信息技术、生物技术及医疗健康等行业持续获得了股权投资的关注。对于这些初创以及成长期的企业，今年政府工作报告中也将创投企业及天使投资个人的税收优惠政策进一步扩充，以鼓励投资者参与创业投资。

展望未来，我们预计私募股权基金将会从传统的财务投资者逐步转变成为能够在专业领域提供增值服务的战略投资者，并随着国内投资市场的进一步成熟不断推出创新的投资产品，对我们的基金管理人的专业能力、风险控制、税务筹划能力提出更高的要求。只有在不断提高专业化水平，充分发挥产业及资源的优势下，基金管理人才才能在我们整个竞争市场中做大做强。

私募股权基金圆桌对话一：股权FOFs发展之路

先有请第一组圆桌对话的主持人深圳市创新投资集团有限公司副总裁蒋玉才先生;

参与第一组对话的嘉宾，他们分别是：

广东省粤科母基金投资管理有限公司董事长王鹏先生;

深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司总经理曹翔先生;

福田引导基金总经理汪云沾先生;

前海母基金副总裁孔翔先生;

清科母基金合伙人符星华女士;

深圳市达晨财智创业投资管理有限公司执行合伙人总裁肖冰先生;

对于母基金的理解，广东省粤科母基金投资管理有限公司董事长王鹏表示，资管新政要打破的第一点就是刚兑的问题，通过净值化管理，后面可能耳熟能详的、司空见惯的这些预期收益型的，类固定收益的银行产品会慢慢的越来越少，直到消失，基本上会由净值型的产品替代。第二点是通过禁止层层嵌套来降成本、降风险。层层嵌套，在过去一个基础的资管产品，可能先投到信托，信托再投大证券，证券再投到什么，套一层以上的都有。同时他表示，资管新政下只允许嵌套一层，每一层嵌套都会产生每一层的成本，所以要降低成本。 第三个是通过资产负债管理，通过对分级的规范，降低杠杆。

深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司总经理曹翔认为，整个中国私募基金行业应该是处在蓬勃发展的过程中，应该说前途无量。但是这几年资金涌现，项目、资源反而变得稀缺，价格变得非常高。反过来，整个中国私募基金行业也出现了一个非常可喜的变化，就是涌现了一批政府引导基金和市场化的母基金。他指出，如果私募基金行业能够不断壮大，必须要有母基金这个业态的存在，只有母基金更专业化，我们私募基金投资才会更专业化。

福田引导基金总经理汪云沾表示，政府引导基金有它的优势和不足，政府引导基金的不足一个是在机制上，第二个是申请程序上比较长，也比较复杂，有的人可能还不太清楚。第三个是有一些特殊的要求，比如说反投比例，有的人对这个可能比较害怕。同时汪云沾表示 政府引导基金有很大的优势：第一个优势是出钱是有保障的，因为现在的募资是很困难的。第二个是政府引导基金不以盈利为主要目的，所以有些优惠政策，可以有让利的政策给LP、GT。第三个是作为地方政府平台，可以帮你对接地方政府的资源、产业、优惠政策、寻找地方优秀企业。

前海母基金副总裁孔翔认为母基金是起源于成熟的欧美市场，一开始肯定是先有股权投资基金，股权投资基金发展到一定阶段，GP足够多了，母基金就产生了。因为母基金的作用就是要消除信息不对称，投资人想投私募股权投资基金，但是GP太多了，选谁?中间要有一个中介和桥梁，消除信息不对称，把钱给母基金，再让母基金向最优秀的GP分配投资人有限的资源，这是母基金产生的基本逻辑。

清科母基金合伙人符星华表示，中国的市场化母基金现在只是1.0的发展阶段，最大的特点首先是上规模，不认识的好多人都开始进入了母基金的市场。第一波抢占的是母基金这个标签。“预计2018到2019年，随着资管新归和证监会的监管措施的加剧，包括发改委对政府引导基金的进一步考核措施的出台，可以看到母基金行业马上会进入2.0。我们看到中国母基金的发展之路，虽然非常的迅猛，但是他的演进和演变已经进入了比较惨烈的阶段。”

达晨财智创业投资执行合伙人肖冰表示，机构投资人的发展壮大以后，这些母基金发展壮大以后，对行业的洗牌是非常大的加速。加速了我们这个行业的洗牌，加速了GP的洗牌，GP所谓的二八原理，20%脱颖而出，头部的GP不断的跑出来，背后是机构投资人推动的。

私募股权基金圆桌对话二：抓住新时代脉搏，迎接股权投资新变革

主持人：感谢第一组圆桌对话嘉宾的精彩分享，相信能给在座各位朋友带来不少的思考。接下来我们进行第二组圆桌论坛，有请对话嘉宾，他们是：

深圳市东方富海创业投资管理有限公司总裁肖群先生

深圳市松禾资本管理有限公司合伙人袁宏伟女士

深圳市基石资产管理股份有限公司合伙人陈延立先生

深圳国中创业投资管理有限公司合伙人贾巍女士

深圳澳银资本管理有限公司执行总裁欧光耀先生

深圳中天宏信基金管理有限公司董事长何俊杰先生

海林投资执行合伙人尹佳音女士

对于未来的投资方向?深圳市东方富海创业投资管理有限公司总裁肖群表示，股权投资去年发生的几件事情让投资界思考的事情：一是美元基金和人民币基金在去年、前年的博弈、效益上产生了比较大的差异，也就是说美元基金的投资效益比人民币的投资效益有很大的提高。

二是互联网+和+互联网对于企业的成长，对于企业标的的选择已经有了非常重要的变化，前两三年说拥抱互联网，投资界来说怎么拥抱，拥抱到什么程度、什么节点没有深刻的认识，去年来看有了非常非常大的认识。

三是大家看报告可以知道，第三产业，服务在整个GDP的比重在快速提升，现在大多数企业看到可投资的标的、大的标的和我们现在看到的“独角兽”，绝大多数是服务类的公司

深圳市松禾资本管理有限公司合伙人袁宏伟表示，我们也非常关注两会和十九大以后的变化，我们更感觉到的是，像松禾这样专注于投资早期的中国市场上在产业升级以及将来发展方向上必不可少的科技创新需求，支持力度反而是越来越大了。比如说资本市场的脱虚向实，以及全国各地对创新的支持，各地各种各样的引导基金投入创投行业，对我们来说反而是春天来了。对于松禾，我们继续坚持既有的，专注于早期投资，适合于中国经济发展高技术的基因，我们对今年还是很有信心的。

深圳市基石资产管理股份有限公司合伙人陈延立表示，昨天基石资本的双创债获得了深交所的备案批准，也是国内比较早的发行双创债的机构。我们过往投资的项目并不多，我们累计的投资项目一百多个，说明我们投资的重点是非常突出的，我们对重点项目的投资单笔的金额比较大，形成我们的重点投资、重点服务的特色。投资是个长期的过程，独角兽也不是一日之间出现的，一方面有风口、有政策红利会促进市场对创业投资、PE投资的关注，对吸引社会资本的流入是非常有帮助的。另一方面扫除一些新经济的项目，他们在资本市场挂牌上市的障碍，让大家的投资有比较早的变现安排，这是非常好的一件事。

深圳国中创业投资管理有限公司合伙人贾巍强调主要的投资方向跟深创投类似，这样的基金规模必须是综合性的基金，要投资PE、VC早期阶段，TMT、消费、文娱、生物医药、节能环保、新材料、新能源几个方向，主要投资于A轮和B轮，我们也会配比不超过40%的PE阶段晚期投资，这是我们基金的整体投资情况。 投资的主题来说主要有两个，一个是科技，一个是消费升级。

深圳澳银资本管理有限公司执行总裁欧光耀表示，创业投资最大的吸引人的地方就是把握经济波动的规律，从中赚取较高的收益，所以只要整体经济是维持波动向上的，机会就很多。包括从十九大以来，我们两个非常明确的战略，一个是我们着力于实体经济。另外一个战略，经济的增长从追求速度到追求质量的转变，其实这个是作为我们创业投资机构为希望看到的。在这个大的战略背景下，机会和方向第一个是把握我们自己专业、擅长的方向，也就是健康中国的战略。第二个方面是把握我们眼前的机会，植根于本土的机会，就是粤港澳大湾区建设的机会。

深圳中天宏信基金管理有限公司董事长何俊杰表示，中国的十九大、两会 “一带一路”的政策，作为我们国际资本来讲，国家政策走出去、引进来给国际资本公司一个机遇，可以把中国央企在“一带一路”国家投放，让我们可以与国际资本对接，把中国的企业项目带到“一带一路”国家，引进国际资本。希望把国际的资源和资本、“一带一路”的项目引入到中国。

海林投资执行合伙人尹佳音表示，随着十九大之后，现在两大趋势：一是降杠杆：二是十九大的时候把集成电路、5G、生物医疗等列入了国家的战略产业，未来的两大方向，一个是降杠杆，一个是把企业前所未有的提到国家的战略层面。

基于这两个，对产业基金的未来发展方向，我们提出了一个战略，未来是一个中心两个基本点。未来的股权投资还是在细分产业领域。两个基本点：一是专业、深入;另外一个是多元化，专业深入的角度来讲，我们要做自己最懂的行业、最懂的投资，不去受外界的影响，做自己坚持的东西。

私募证券基金圆桌对话一：资产配置多元时代，把握全球投资机遇

主持人：感谢周总的精彩演讲，也再次感谢普华永道为本次评选所作出的贡献。下面进入本届论坛的最后一个环节——私募证券基金圆桌论坛，本次私募证券圆桌论坛分为两组对话。

有请第一组对话嘉宾，他们是：

景林资产管理有限公司联合创始人、基金经理金美桥先生;

上海证大投资管理有限公司总裁姜榕先生;

北京市星石投资管理有限公司助理总经理、首席策略师刘可先生;

暖流资产管理股份有限公司副总经理高峰先生;

MSCI执行董事、中国区研究主管魏震先生;

美国盈透证券亚太区销售经理边嘉茵女士;

对于全球宏观基本面上、大类资产的投资机会?景林资产管理有限公司联合创始人金美桥认为，全球经济整体还是不错的，包括欧洲、美国、中国自身，整体都是资产在膨胀中。今年大类资产的投资机会还是股权，因为拉长来看股权投资肯定比房地产、其他各种黄金资产的回报都要高很多。如果看好房地产的话，去年如果投资房地产股票，回报比直接投房地产的回报要高得多，去年的碧桂园恒大这些股票都翻好几倍，比直接买房子好多了。只要是优秀公司，都会投。A股里面大的公司相对比较少，可能像白酒白电香港就没有，所以我们只能在A股市场里面投。

上海证大投资管理有限公司总裁姜榕表示，现在处在全球经济属于复苏上涨的过程中，通胀现在也慢慢起来了。对于未来的通胀，大家的争议是很多的。到底通胀是温和的通胀还是滞胀，甚至有时候更多的担心是恶性的通胀。目前来看，通胀还不会太高。我们要做一些风险的防范，所以在资产配置上，有一些像黄金之类的抵抗通胀的品种，我们觉得还是比较关注的。特别是后续会不会对区块链的比特币的资产打压很深?因为现在的避险资金都有一部分被这些吸引过去了，但是长期而言，黄金和白银都是比较好的避险资金。

北京市星石投资管理有限公司助理总经理刘可表示，未来的风险点在于海外的宏观经济，包括美国、日本、欧洲，因为目前来看这些地区可能都处于景气的顶点，再向上的空间是有限的。大类资产配置来看，考虑估值和投资价值还是很有价值的。但是很多理财产品，保险产品，信托产品，房地产相关产品，还有一些互联金融产品，可能都有很高的去杠杆的压力，短期还是要规避的。

暖流资产管理股份有限公司副总经理高峰表示，从大类资产来看，一个是股票，一个是债券。我个人的理解是今年无论是股票还是债券，都有投资机会。第一个是股票的品种，目前经济的模式就可以看出，第一是工业产能的利用率在逐步提高，资产的负债率也在有效的下降。结合优势和问题，我倾向于经济在逐步复苏，但是还是有一个比较长期的过程。也许要到2019年才能有更好的信号。在这种背景下，股票市场还是对他比较乐观的。另外经过去年降杠杆和对债券收益率的提升以后，债券已经具备了较好的投资价值，也是值得关注的。

MSCI执行董事、中国区研究主管魏震表示，我们在过去这几年跟国内的机构交流的过程中，现在有很多资产方有向海外投资的需求。随着中国市场的发展，特别是中国居民存储率这么高，资产规模这么多，到了一定程度，他是需要有分散自己资产配置的需求的。所以这里面也是对我们资产管理机构的一个机遇，抓住这个历史机遇，提供这种产品走出去。放眼世界，就会发现在未来相当长的一段时间里，还是以美金资产为主的全球金融市场。所以看这些金融市场里面的金融产品，主要还是以美股，甚至是欧洲的股票，以美债、企业债，期货虽然国内也有发展自己的期货市场，全球最大最流动的期货市场还是在美国的商品期货，股指期货，债指期货。这些所谓的金融产品会在很长的时间里，还是在海外更活跃。

美国盈透证券亚太区销售经理边嘉茵表示，美国证券市场的成本和境内不太一样，分为显性成本和隐性成本，显性是佣金部分明码标价的，隐性成本可能是大部分投资人不知或者是没有关注过的，我们就买卖股票。股票交易终端也可以提供流动性供股票进行成交，但是你委托去交易的券商能不能给你拿到一个最好的价格，这个对于投资人来说，如果是长期持有的或者是高频的，日内的操作，只要量足够大，这一块的成本对投资人来说都是可观的。所以这一块大家也要留意一下。

私募证券基金圆桌对话二：新格局新机遇，A股投资机会深度探讨

开始今天第二组圆桌对话，新格局、新机遇，A股投资机会的投资探讨，有请第二组私募证券对话的嘉宾，首先有请本组的主持人汤鹤松先生，另外，参与第二组对话的嘉宾分别是：

北京清和泉资本管理有限公司创始合伙人钱卫东先生

深圳菁英时代资本管理有限公司执行总裁吴小红女士

深圳市凯丰投资管理有限公司副总经理、研究总监曹博先生

品今(北京)资产管理有限公司总经理仇彦英先生

上海希瓦资产管理有限公司投资总监梁宏先生

深圳前海云溪基金董事长兼首席投资官阳勇先生

对于2018年的市场风格和行情?看好传统蓝筹还是创业板?北京清和泉资本管理有限公司创始合伙人钱卫东表示，2017年的行情我们并不认为就是所谓的蓝筹股、大股票涨，我们觉得2017年有一个重要的背景，大家更多的去关注基本面，希望找到比较好的、优质的，能有业绩支撑好的企业、好的股票，我想这才是真正的背景，而不是从表象上看是大白马、蓝筹在涨，其他创业板、小的在跌。2018年我们没有变化，市场仍然是结构性的机会2018年我们仍然认为有机会，而且仍然是在好的企业、好的优质企业里面寻找我们合理的回报

深圳菁英时代资本管理有限公司执行总裁吴小红表示，2018年我们看好补短板的机会。先说一个全球大的宏观背景，现在全球的核心矛盾，全球生产的供给是远远大于现在全球的需求，这样导致的结果是，需求严重不足，就像我们现在看到特朗普时不时又跳出来，各国贸易保护战，特朗普对进口的钢和铝分别征收25%和10%的高关税。一个是集成电路、5G、新能源汽车、新材料、飞机发动机，这几个都是中国现在缺而且民众有非常大需求的地方，所以2018年补短板，以及是未来三五你主要的方向。

深圳市凯丰投资管理有限公司副总经理曹博表示，从一个角度看的话，2015年是一种风格的极端，大家都很清楚，2016年和2017年应该是另一种风格的极端，2015年是风险偏好达到疯狂的阶段，2016年和2017年实际上是风险偏好降到极低的结果，2016年和2017年，比如说一年大家抱团金融、蓝筹、白马的本质心态是避险、饱受和拥抱确定性，只看静态估值不看未来2018年经济稳定性的大幅提高以及风险的降低，2018年应该是风险偏好有所提升的一年。

品今(北京)资产管理有限公司总经理仇彦英表示，我们在谈风格的时候还是背离价值投资中长期的理念，市场在短期又有这种现象，我们又不得不重视，去年所谓的蓝筹股风格之所以有这么大的空间，完全是因为前两年市场交易机制、监管导致这类股票明显的低估，所以去年的空间主要是在于估值修复，回到他合理的价值。去去年的涨幅来看，基本上估值修复阶段完成，未来取决于他的成长。这类蓝筹股分属于不同的行业，所以一定有分化，意味着蓝筹股不会从风格上体现出蓝筹股行情，一定是出现比较大的分化，既然是分化就不会形成去年这种现象。

上海希瓦资产管理有限公司投资总监梁宏表示，我们现在是纯粹做基本面研究，市场的问题一般我们已经不太考虑，看好哪个行业、看好哪个公司，我不考虑市场迎不迎合，就按自己的思路投资。站在一个上市公司，股市的目的就是融资，对于一些老的股东在股市的目的就是股权价值的实现，站在公司和老股东的角度。获得企业的红利是股市都是真正的本质，我是这么理解的。股票上涨利润来自于两块，一块是估值的变化;二是业绩的成长。去年很多蓝筹白马涨了很多，超过他的成长，很多行业、很多公司获得了估值体系的变化。我认为银行、地产估值的修复还没有完成，大多数板块的估值修复已经完成了，未来如何取决于他的成长性。

深圳前海云溪基金董事长兼首席投资官阳勇表示，不管是创业板还是白马股，最终还要选择基本面和业绩的增长，我认为创业板和白马股2018年都是分化的行情，今年来说，市场还是比较错综复杂、难度比较大。