节后资金面利率首现上行 3月流动性承压大概率前松后紧

华中某城商行资金交易员坦言，今年资金业务已经定调，往年都是把收益放在重要甚至首要的地位，而在今年收益却是越来越不重要。首先要保证流动性安全，确保资金按时兑付，然后就是不拿大的罚单，合规开展业务。

从节后央行大手笔的公开市场投放和资金面情况看，节前市场曾担心的节后流动性压力暂未出现。

3月1日，央行在公开市场进行1000亿元7天、300亿元28天、200亿元63天期逆回购操作，因当日有1600亿元逆回购到期，净回笼资金100亿元。这是央行2018年春节后在公开市场首次净回笼操作。据21世纪经济报道记者统计，自2月22日节后首个交易日至今，央行公开市场通过逆回购投放7200亿元，堪称大手笔维护资金面。

但值得注意的是，2月26日央行逆回购净投放1500亿元后，因2月27、28日没有逆回购到期，央行公开市场操作暂停，3月1日重启，操作主要对冲逆回购到期，已非大规模净投放。

而央行公开市场操作的转向，对于市场也有一定的传导影响，也使3月份的资金面面临更多不确定性。

节后资金面首现紧张

华北某农商行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，线下存单9个月期利率今天成交价达到5.08%，比节前上调了3-5个BP。“节前因为各行准备相对充裕，资金相对来说松一些，所以存单价格有所上涨。但这最近一两天资金比节后要明显紧张一点，央行近期没有释放资金，传导到市场上资金价格有所上行。尤其这两天资金明显吃紧，从2月27日下午就开始显现。”该人士指出。

从shibor利率走势看，春节后，shibor隔夜和7天期限利率连续下行，接近节前低点，2月28日出现大幅反弹到节前高位，3月1日因公开市场逆回购操作市场情绪有所稳定，多期限利率下行。虽然银行间市场资金情况有所松动，但从交易所情况看仍表现紧平衡。

盘中r-001与gc001均出现上行。上交所国债逆回购多个短期限资金利率全线大幅上涨，截至收盘，仍有隔夜、3天、7天期限上涨，其中r-001涨幅140%，报3.12%。

华中某城商行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，近两天的资金面有所吃紧，有常规的跨月和MPA考核因素影响。3月第一天，资金较昨天稍微好转一点，但仍比较紧张。一方面节后临时准备金动用安排(CRA)陆续到期，银行有较大的资金压力;另一方面往年春节后会有资金回笼的高峰，但在近两年这种资金的回流越来越慢，也给银行资金带来压力。

该人士坦言，今年资金业务已经定调，往年都是把收益放在重要甚至首要的地位，而在今年收益却是越来越不那么重要。首先要保证流动性安全，确保资金按时兑付，然后就是不拿大的罚单，合规开展业务。而对于今年资金的价格，该人士也表示，业内看今年的利率还是整体上行概率大。

3月资金面仍承压

国海证券分析师靳毅指出，央行通常在月末回笼流动性，但今年春节后2月末反而大额净投放，主要原因与两会即将召开、货币政策上以稳定为主有关。因此,现在无法预言货币政策是否真正边际转松，需要等到两会之后看央行公开市场操作的情况再次确认。

某券商宏观分析师对21世纪经济报道记者表示，3月资金面大概率呈现“前松后紧”的状态。目前看3月中下旬资金面仍有一些偏紧因素。第一是MPA考核，可以预计两会前和会议期间资金面将保持平稳，但3月10日将是最后一笔CRA到期，未来一段时间的CRA逐步到期，大概率会被央行在会议期间对冲掉，但会议后如果央行不进一步对冲的话，将缺少足够的额外资金补充到市场。考虑到3月底MPA考核有同业存单纳入同业负债考核，资金面还是有压力。

他还指出，第二个压力点在于大资管新规在1季度落地的可能性，理论上将对市场有所冲击的，方案没有真正落地之前，银行主要还是在等待，而不能肯定所有业务已经真正完全合并到大资管新规的所有规定下，1季度如果新规落地并出现调整，所带来的压力还是存在。第三个压力点在于理论上，央行3月中下旬大概率跟随上调政策利率。目前市场相对宽松的表现和预期，可能还没有完全将以上因素考虑进去。