朱雀投资：悲观情绪出尽，优质创业板龙头股值得关注

市场表现回顾

临近春节的一周(春节前3个交易日+春节后2个交易日)市场结束了前期的深度调整，迎来久违的五连阳。期间，上证综指涨5.09%，深证成指涨6.61%，创业板指涨4.79%;同期，上证50涨5.24%，沪深300涨6.00%，中证500涨6.17%。

行业方面，29个一级行业全线上涨，其中餐饮旅游、有色金属、家电、建材、食品饮料、房地产领涨，涨幅均超7%。二级行业，同样全线飘红，其中稀有金属、景区和旅行社、玻璃、保险、房地产服务、水泥、白色家电、白酒、造纸、酒店及餐饮、农用化工涨幅均超8%。

主题方面，除新能源外所有概念均上涨，其中小金属、去IOE、海南旅游岛、网络彩票、粤港澳自贸区、锂电池、京津冀一体化、稀土永磁、北部湾自贸区领涨，涨幅均超8%。

风格方面，我们注意到2010-2014年，中小创往往在两会前表现更好，在两会后则趋于调整，但近几年两会对市场风格的影响已日渐式微，18年两会不太可能成为影响风格切换的重要因素。近期A股市场对风格切换的尝试更多源自于春节前急跌引发的短期冲击，中期风格切换的条件尚需等待。

短期市场判断

市场前期上涨幅度较大，在受到外部因素干扰时，涨幅较大的业绩好、低估值、股息率高的股票最先被抛售。从表面看，市场风格转化，但实际是由于此前受到市场追捧的股票持有者获利卖出，造成股票下跌带来的被动影响，并非市场风格真正的变化。我们判断，当悲观情绪出尽，海外影响弱化的情况下，市场将重新回归对业绩优、低估值和高股息股票的追捧。随着高估值的消化，创业板中的优质龙头股值得关注;经济延续温和增长及需求旺季到来，周期类中优势的板块及个股也值得关注。

考虑到市场核心矛盾并未发生本质上的变化(调整压力仍主要来源于金融监管和紧缩效应的传导)，过去几轮“急跌”的市场经验仍然有借鉴意义：虽然时间上尚未达到以往调整的平均时长，但从幅度上来看，沪指累积跌幅已达12%，无论从过去几轮急跌还是内外联动的经验，市场继续大幅下行的空间都有限;节奏方面，主跌段过后往往会经历2周左右的震荡筑底期，而调整前的强势板块不论在反弹顺序还是反弹幅度上都更为占优。

中长期看，我们仍将专注于在代表未来方向的成长性行业中寻找较为确定性的投资机会，包括代表全球新科技新产业方向的行业龙头，如新能源、新能源汽车、人工智能等;以及代表中国产业升级及消费升级的行业龙头，如高端装备、消费、医疗等。

宏观经济表现

2月12日，国家统计局公布了新增人民币贷款、社会融资规模和货币供应量三个重要的经济运行指标，数据显示：社融缩减，信贷增加。

2018年1月新增人民币贷款2.9万亿元，远高于去年同期2万亿，也高于市场预期的2.8万亿元。新增人民币贷款从结构上来看，短期贷款及票据融资从2017年1月的1039亿元上升到7203亿元，而票据融资本身从-4521亿元小幅增加到347亿元。而中长期贷款仍然处于下行的过程中。

2018年1月社会融资规模3.06万亿元，比2017年1月3.70万亿元下降了17.23%，这与中国当前实体经济去杠杆和金融体系去杠杆的过程保持一致。从融资或者信贷的角度看，融资规模仍然持续下降，这对经济活动会起到一定程度的约束作用，新增信贷大幅度超预期是来源于表外向表内的回转，而并非信贷结构的大幅度增加。

2018年1月M0同比下降-13%，M1同比上升15%，M2上升8.6%。从货币供给剪刀差来看，M2-M0和M2-M1来看，由于M0持续下行，M1和M2持续保持稳定，因此剪刀差持续扩大。央行采用多种货币调节工具对货币供给进行精准调节。因此，2018年货币供给紧平衡仍然整个货币政策的目标。我们需要进一步观察资金价格变化来把握流动性的节奏和估值的高度。

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