工行再备案一家私募 开启“债转股”新模式

　　银行拥有私募牌照后，就可以自己发行产品，不用再通过私募、信托等机构，这样发行成本更低，也更容易管理。

　　为提高债转股效率，“领跑者”工商银行(行情601398,诊股)(港股01398)再备案一家私募。

　　近日，中国证券投资基金业协会信息显示，工银资本管理有限公司（下称“工银资本”）于3月26日备案成为股权类私募基金管理人。此前，工商银行旗下的市场化债转股实施机构——工银金融资产投资有限公司（下称“工银投资”）已备案为股权类私募，而工银资本是工银投资的全资子公司。

　　去年工行、农行、建行、中行相继进军私募，动作频频，其中尤以工行为甚。工行率先取得私募牌照，而后，工银投资在半个月内备案了5只产品，为四大银行中成立产品数量之最。

　　抄“近道”

　　工行此次再备案私募，或与其“抄近路”获得私募牌照有关。在成立私募机构方面，2018年8月3日，工行直接将工银投资登记为私募基金管理人，成为首家进军私募的银行。

　　而农行略落后一步，于2018年8月6日，为旗下市场化债转股实施机构“农银投资”注册了全资子公司——农银资本管理有限公司（下称“农银资本”）。接着，仅在20天后，农银资本便备案成为私募基金管理人。虽比工行晚23天进军私募圈，但农银资本成为银行业首家债转股实施机构成立的私募基金子公司。

　　随后，建行、中行的债转股实施机构均成立了私募基金子公司。2018年9月29日，建信投资的全资子公司“建信金投基金管理（天津）有限公司”登记为股权类私募基金管理人。同年11月28日，中银投资的全资子公司“中银资产基金管理有限公司”获得私募牌照。

　　其实，工行再备案一家私募的意图早有迹可循。一方面，2018年11月22日，工银资本便注册成立。另一方面，在2018年12月13日至27日不到半个月时间里，工银投资接连备案了5只产品。其中，两只合伙型基金“北京工融金投一号投资管理合伙企业（有限合伙）”和“北京工融金投二号投资管理合伙企业（有限合伙）”，为工银投资与工银资本共同出资设立。

　　“债转股”动作频频

　　值得注意的是，天眼查信息显示，工银投资与工银资本还共同参与设立了“济南市工银新旧动能转换投资合伙企业（有限合伙）”。根据济南城市建设集团官网于1月22日发布的消息，该基金总规模为100.02亿元，是工商银行唯一一只落地在市级的债转股基金。

　　那么，该基金有何作用？据悉，该基金的首期20亿元将全部投放济南城市建设集团，以直接增资扩股的方式入股集团下属企业滨河集团，用于归还滨河集团存量债务，能有效地降低该集团的资产负债率，增强融资能力。

　　该基金后续将通过直投或设立子基金的方式，积极稳妥地推进市场化、法治化债转股项目实施落地，有效地帮助企业降低杠杆率，促进企业降本增效、深化改革，助力集团转型发展，增强企业发展后劲。

　　其实，工行在债转股业务的实施上热情高涨，创下多个第一。有媒体报道称，2018年7月，工银投资与遵义交旅投资签署《债转股合作框架协议》，实施总规模为9.5亿元的债转股业务，这也是国内旅游行业首单债转股业务。

　　再如，2018年11月26日，工银投资以优先股方式为越秀集团办理债转股业务方案正式获得批复，这也是全国首单获批的非上市非公众股份公司债转优先股创新方案。

　　此外，工行在2018年10月16日，与100家民营骨干企业签署了《总对总合作协议》，还与23家企业签订了《市场化债转股合作框架协议》，包括康美实业、协鑫集团、怡亚通(行情002183,诊股)、晨鸣纸业(行情000488,诊股)(港股01812)等多家企业，且与上述4家企业合计签订资金105亿元。

　　天眼查信息显示，工银投资目前共对外投资25家企业，其中对16家企业的持股比例超过1%，持股比例最高的是国家电投集团江苏电力有限公司，投资占比为59.3%。

　　提升“债转股”效率

　　四大行纷纷成立私募股权基金，来开展债转股业务有何意义？

　　证券市场专业人士王斌伟对《国际金融报》记者表示，银行拥有私募牌照后，就可以自己发行产品，不用再通过私募、信托等机构，这样发行成本更低，也更容易管理。除减少银行的债务风险，降低银行的不良资产比例以外，财务费用也可能进一步降低。

　　此前，农银投资便尝试过与私募机构合作开展债转股业务。有媒体报道称，2018年7月，农银投资与国家电投集团产业基金管理有限公司等机构合作，创新了债转股合作模式。引入混合所有制改革思路，设计了以资产上市退出为主要方式的友好型股权投资方案，对河北电力公司下属6家新能源企业实施战略投资。该项目实施后，河北电力公司的资产负债率将由69%降至60%。

　　业内人士表示，允许实施机构发起设立私募股权投资基金开展市场化债转股，有利于推进债转股的落地。截至目前，债转股签约金额已经超过2万亿元，落地金额超过6000亿元。“2017年落地率只有百分之十几，2018年落地率超过了30%。”国家发改委副主任连维良在1月15日举行的国新办新闻发布会上表示。

　　连维良表示，从实践效果看，通过实施“债转股”，一些优质企业整合了资源、提高了竞争力，一些暂时遇到困难的企业摆脱了困境，一些濒临破产的企业已步入健康发展轨道，一些高负债的企业降低了杠杆率。“可以说，市场化、法制化债转股在多方面取得了非常明显的成效”。

　　此外，四大行成立私募股权基金来开展债转股业务，还可化解金融风险。

　　“一是化解银行自身的风险，把流动性差的债券转变为流动性强的股权，这本身就意味着盘活存量资产，也意味着风险有效降低。”上海立信会计金融学院副教授温建宁在接受《国际金融报》记者采访时指出，“二是化解债务风险，由于违约的债券会大幅减值，甚至会找不到接盘的金主。这将导致债务连锁反应，最终对银行体系不利，现在银行自己建立私募股权投资基金，凭借银行资金充裕的优势，出资购买股权实现债转股，其实就是切断债务风险传递的链条，防止风险形成火烧连营的困局。”

　　同时，温建宁表示：“最近四大行纷纷宣布成立投资公司，本质上看类似于二十年前成立的四大资产管理公司，目的就在于剥离银行的债务坏账，短期内快速降低风险指数，能轻装上阵为振兴国家经济服务。”