10位私募大佬看后市：A股投资机会在哪里？

开年以来，沪指显现出持续走强趋势，私募大佬们如何看待后市行情?1月27日，在朝阳永续主办的“第十二届中国私募基金风云榜颁奖盛典”上，10位嘉宾围绕相关问题进行了讨论。

投资机会在哪里?

去年是价值投资大年，2018年价值之风能否延续，又会发生哪些变化一直是投资者关注的焦点问题。

高毅资产董事总经理孙庆瑞继续看好绩优股中的价值洼地，并认为从全市场来看，去年剔除金融行业，A股的业绩增长率是35%，大幅跑赢市场指数。接下来那些业绩上涨、估值并没有上涨的行业都会有投资机会。具体而言，金融、消费、制造业和部分周期等行业的业绩有着明显向上的力量，后续或存在投资机会。

源乐晟合伙人杨建海提示今年以来消费板块涨幅较多，需要注意时点。不过他也认为消费和周期板块从盈利增速、持续性、质量和估值等角度来看，性价比很高。部分周期股可能有超额收益机会出现。

华安基金指数与量化投资事业部总经理许之彦的观点则略有不同，他表示，不少一二线蓝筹股已经走强了一年多，市场的聚焦点或将转移。创业板在乐视网(11.180, -1.24, -9.98%)事件落地后，可能会迎来重估。具体来看，去年10月1日推出的医药改革利好医药股，而目前目前该板块的涨幅也比较靠后，未来表现值得关注。

另外，许之彦还看好黄金，主要基于以下三方面的原因：首先，今年是赚风险的钱，虽然现在风平浪静，但是风险很可能会产生;第二是预计今年美元表现不会太强;第三，在通胀初期，金价通常会有比较好的表现。

黑天鹅或灰犀牛会来吗?

关于今年股市“黑天鹅”的预测，不少嘉宾都聚焦通胀因素。

源乐晟合伙人杨建海认为，从全球的经济格局来看，目前还是处于从复苏到繁荣的过程中。一般来说，当全球经济接近繁荣的顶点时，最容易产生通胀问题。如果说今年一旦发生通胀问题，那么全球市场，包括走势最为强劲的美股在内，都可能会遇到挑战。

聚劲投资董事长张怀安表示，过去几年，全球股市例如欧美和日本市场涨幅都非常明显，财富效应明显，推动了资金追逐股票市场。在这种背景下，一旦以石油为代表的大宗商品出现大幅上涨，推升通胀，那么很可能会影响市场产生波动。

另一方面，参会嘉宾认为“灰犀牛”是大家一直在预期，但是还没有发生的情况。如果一旦发生，会对市场产生很强的冲击力。

弘尚资产合伙人于龙指出，如何平衡资产价格和杠杆率之间的关系，成为未来的一项重要功课，如果不能很好地平衡，则可能会成为一大“灰犀牛”因素。

望正资本总经理王冰心认为，需要密切关注监管层的动向和流动性风险。至于流动性方面，最近几天IPO的过会率大幅降低，需要关注是否有持续性。另外，注册制、实质性退市等政策很可能在未来一到两年得到逐步落实，需要警惕挤水分的过程。

对冲策略会迎来突围?

中金睿投的阚睿指出任何策略都有适合它的市场情况。过去两年是量化对冲的小年，有市场原因也有监管原因，其中最主要的就是2015年股市大调整之后政策的变化、期货市场的异常等使得对冲成本提高至年化20%以上。因此，量化对冲策略在2016-2017年上半年很难实现盈利。

不过阚睿认为目前这个情况已经有了非常大的改善，对冲成本已经基本上趋于0了，对冲策略从去年下半年开始也已经逐步正常化，今年1月份至今的收益率大概在2%左右，达到了作为一个中性策略来说非常高的水平。所以说，量化对冲的低谷已经过去了，现在是一个非常好的进入时期，特别是在未来难以预测的情况下，一个对冲的、不承担整个市场风险的策略，至少在配置当中占一部分是比较好的选择。

泓信投资尹克也认同量化策略去年确实是一个小年，但是下半年其收益是有反弹的。主要原因是上半年的时候，大量资金离开了量化市场，对于量化而言，一个拥挤的策略收益是比较低的，而且往往拥挤的交易都是趋势交易，不拥挤的都是反转交易。因此，在选择配置时要更加客观理性地对待，综合考虑整个策略的情况、市场环境的变化等去判断未来收益。

尹克表示，从组合角度讲，无论是相对还是绝对收益策略都有自己的风险收益特征，在整个组合里都有非常好的价值。整个市场环境充满不确定性，如果说想在市场上不断获得比较稳健的绝对收益，一定要增加相关性比较低的策略配置个数。长期来看，只要条件允许，可以去做不同的策略，而且每个策略都可以做出比较好的收益，多策略理念长期来看，预期的投资风险比是最高的。

千象资产陈斌则指出量化小年已经持续很长时间，站在现在这个时间点来看，情况已经比一两年前强很多。过去两年，一些对冲机构正在逐步减少，使得股指期货做空压力减少了。现在可能正是投资者可以考虑量化策略的时间点。

陈斌还认为，每种单个策略类型都有一定的周期性。2017年CTA市场整体便出现了一些分化，传统的做中长线的CTA普遍业绩不佳，但是其他类型的，包括中短线的、偏高频的一些交易却不比2016年差。因此需要把很多不同类型的策略融合到资产组当中，同时策略本身也要更加丰富和多元。

申毅投资董事长申毅则总结称，现在监管层所有的措施都是为了呵护这个市场。以前大家对标的很多都是房地产信托、刚兑的高息债等，如果打破刚兑或者是担心本金安全的投资人，其配置的方向是非常明确的。未来只要能够做到稳健、有明确的收益方向、能够套利，同时既能在策略上配置好又能在宏观上看得清楚，那么大年小年都将是风口。

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