私募2018攻略：业绩为王 挖掘估值和成长匹配的投资黑马

　　中国基金报记者 赵婷 吴君 房佩燕

　　2018年投资大战已经开始，决胜的关键是什么？记者从各大私募2018年投资策略中整理出几个关键词：结构性机会、风格延续、二次分化、蓝筹高估、成长与估值匹配、优质行业龙头，将绩优私募的投资策略展现出来。

　　关键词

　　结构性机会风格延续

　　二次分化

　　在多家私募基金看来，2018年A股依然是结构性机会，大的风格不会发生变化，但会有一些内部演化。

　　重阳投资：2018年A股和港股市场不存在系统性机会和风险，投资机会依旧是结构性的。大型蓝筹股整体性的价值回归进程已经过半，市场将在2017年分化的基础上展开“二次分化”：一方面，在领涨的10%个股中部分业绩超预期的标的将继续为投资者带来超额收益；另一方面，2017年落后的90%个股将演绎新的“一九”分化。

　　万博兄弟资产：抱团与分化的格局不变。2018年，在货币政策中性趋严的背景下，赚钱效应难以明显转好，增量资金入场有限，存量博弈资金向少数股票集中，个股表现将继续分化。因此，不变的是二八现象，变化的是最终胜出的行业和个股。寻找资金追逐的“二”，舍弃无人问津的“八”，将是决胜2018年市场的关键。

　　源乐晟资产：2018年龙头公司的盈利将会超预期，国内外机构投资者持续涌入，这些公司的估值会更加全球化，龙头企业将进入较长时间的慢牛格局。同时，由于利率高企，估值高、盈利向下的行业和个股依然存在较大的下跌风险。2018年前半段挣盈利的钱，后半段如果金融去杠杆取得重要突破，以银行为代表的中国资产进一步重估的路径将会更加清晰。风险层面“有惊但无大险”，2018年市场如果因为去杠杆导致波动加大，将是很好的买入机会。机会层面“经济有韧性，大水有大鱼”。

　　尚雅投资：传统产业温和复苏叠加集中度提升，消费服务科技等第三产业景气度保持高位甚至进一步抬升的宏观格局不会发生改变，市场大概率会延续2017年的特征，所谓的风格切换不会发生。

　　泓信投资：2018年资产大分化将更加彻底，不再可以被简单描述为半趋势性分化（大盘股VS小盘股，中证100VS中证1000），价值相对于成长的趋势性背离不再继续，而是演变为更为复杂的风格轮动行情。

　　关键词

　　蓝筹高估

　　成长与估值匹配

　　在挖掘投资机会方面，私募基金判断，经过估值修复的一线蓝筹性价比已经打折，需要寻找估值和成长匹配的投资洼地。在方向上，有的私募瞄准中等市值龙头，有的从超预期角度挖掘黑马，核心还是业绩为王。

　　重阳投资：经过2017年的估值修复，市场对蓝筹股已形成较高预期，未来很难获取超额收益。必须更进一步寻找那些向好预期尚未建立但未来有望建立的公司。

　　万博兄弟资产：“蓝筹+价值”还将是2018年投资的主线。但最具确定性的资产在2017年已被基本挖掘，价值洼地被填平，此类资产的性价比也随之降低。那些估值合理、兼具成长的股票将是2018年的投资重点。

　　A股市场整体仍是存量资金博弈行情，2018年要重新进行盈利水平和估值水平的权衡。一线蓝筹经历2017年的估值修复后，大部分“性价比”都已打折扣，部分景气度高、行业快速发展的细分行业的中等市值龙头将是2018黑马频出的集中营。

　　尚雅投资：随着那些符合当前宏观背景的行业和公司大幅上涨，估值已从低估走向合理甚至略偏高的状态之后，更多的需要从超预期角度进一步挖掘投资机会，包括但不限于成长性、认知、政策等的超预期所带来的机会。

　　源乐晟资产：很多从优秀到卓越的公司都是持续创新高的，只要基本面持续进步，这类资产就是时间的朋友。现在能做的是去判断相关上市公司未来的盈利，而不是去“猜”风格。

　　星石投资：2018年，重点看好价值成长股――那些真正专注、持续成长的好企业。2018年A股的投资思路应“从价值股转向价值成长股”，从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性行业的龙头企业，挖掘再平衡经济下的各个细分行业的优势公司，跟随中国经济的高质量、创新驱动方向。

　　鸿道投资：考虑到2018年初机构投资者仓位较高、持仓一致性相当高的情况，从投资策略上在股票仓位与行业结构两方面保留一定的弹性。

　　如果一二月份资管新规出台后市场资金利率没有上升，再平衡可能成为两会前股市的主旋律。需要重视预期差大的行业的投资机会。2018开年，投资者要避免惯性思维，客观、开放、前瞻性地研究与基本面信号确认之际的快速反应对于做好投资有重要意义。

　　泓信投资：2018年，从趋势到分化的主题仍将继续，多策略、低相关的配置仍是投资者的最佳选择。在增加收益来源的同时降低组合风险，等待货币政策重新转向宽松以后带来的系统性机会。

　　关键词

　　优质行业龙头

　　在具体配置方向上，各家偏好不同，但总结来看，优质行业龙头依然是重点，大金融、创新、消费等领域被普遍看好。

　　星石投资：重点看好五大方向：一是技术创新型医药企业；二是技术创新的优质种子企业；三是品牌垄断型高端白酒龙头企业和其他消费品龙头企业；四是新零售的商业模式对百姓消费行为的重塑，卡位领先的龙头企业将持续胜出；五是科技创新领域的人工智能和智能制造领域等。

　　承泽资产:机会仍在优质股龙头股和个别主题板块上，难度在于回撤控制。可以继续实施基于基本面的组合管理，大金融、大消费、大健康、机械制造和其他产业的优质股依旧是投资研究的重点。

　　尚雅投资：保险、地产、医药、建材、能源化工等行业或其中的部分公司具备进一步超预期的可能，将是2018年的重点投资方向。

　　智诚海威：2018年更适合通过市盈率相对盈利增长比率这个指标，自下而上选择成长与估值匹配的标的，并参考行业与财务状况做进一步筛查。行业方面，以产业升级转型为代表的行业将比传统行业具有更大的投资机会。看好的主题与行业主要有，创新驱动的新能源汽车、5G、人工智能、物联网、创新药等，消费升级的医疗保健、家电和家具定制、传媒等，以及服务业中的大金融、新业态等。