双隆投资马俊：厚积薄发 尽锐出战

尊敬的各位投资人：

过去的一年是跌宕起伏的一年，也是对量化投资人充满挑战的一年。

2017年的股票市场在新股发行提速、各板块盈利维稳向好、流动性中性偏紧、监管干预力度加强的背景下，市场波动率显著下降、市场结构明显分化。代表蓝筹股的中证100指数全年上涨30%，代表广大个股的中证1000指数则大幅下跌17%，全年下跌个股达到67%，呈现“漂亮50”和“要你命3000”共存的现象。

商品期货市场全年大幅震荡。分板块看，在供给侧改革、环保风暴等政策因素影响下，黑色系等国内定价品种走势较为强劲;化工板块受政策影响较小，全年走势更为震荡;有色板块多为全球定价，在不同供需因素影响下，各品种走势分化;农产品则在高库存的压力下表现平淡。总体而言，商品期货市场维持较高波动，但日内日间的趋势性较差。

国内其他金融衍生品种中，股指期货经历了两次交易限制放松，市场流动性和波动性有所恢复;而期权品种则发展迅速，股票期权成交量倍增，商品期货期权也首次出现在国内市场。

作为国内新生投资力量的量化对冲基金，在经历了过去几年快速发展期后，去年遭遇了很大的挑战。

在股票市场，“一九分化”导致市值、反转、估值等大部分传统阿尔法因子相继失效;与此同时，市场波动率急剧下滑至历史低谷，导致策略盈亏比无法覆盖试错成本。一时间，市场中性策略、股票多空策略等量化股票策略均遭遇艰难局面。

在期货市场，尽管波动率仍维持高位，但板块、品种的严重分化、市场波动规律的突变、以及日内日间趋势性急剧下降，都对传统上擅长把握趋势性机会的管理期货策略形成挑战，策略盈亏比和胜率均出现下滑。

因此，对于国内量化人，无论是量化股票策略还是管理期货策略，2017年的主题都是创新求变。只有积极应对，才能在这一重大挑战中突出重围。

双隆投资面对市场变化在策略和产品两方面果断进行了调整：

一方面，双隆投资利用丰厚的策略储备和强大的研发力量，迅速对量化选股模型进行多因子优化，同时加快了期货策略模型的自我迭代。策略优化改造后，胜率和盈亏比明显提升，很快适应了市场波动和结构发生的变化，相关产品净值也稳步提升。

另一方面，双隆投资全面梳理了公司产品线，构建了隆腾、隆富、隆盛、隆泽、隆盈、隆元等六大产品线，策略配置更为清晰透明，同投资人的沟通也更为积极顺畅。

在充满挑战的2017年，双隆投资产品整体表现亮眼。其中，主打股票量化投资的隆腾产品业绩优良;主打管理期货的隆富产品在策略“小年”亦取得稳健业绩;而我司极具特色的纯期权隆盛产品线更是交出了理想答卷，引人瞩目。

展望2018年，双隆投资认为，国内金融市场将在强监管、控风险的背景下平稳发展。对于股票市场，国内经济基本面日趋稳定，上市企业运营情况有望继续保持维稳向好的局面。蓝筹板块在大型企业资产负债表和利润表继续改善的背景下，仍可能稳健上行。中小创板块在经历一年调整后，估值已进入历史中枢，未来一年能否否极泰来，有待观察。总体而言，股市仍将保持稳健态势，出现结构性投资机会的概率较大。

对于期货市场，工业品板块的控制因素存在由供给端向需求端切换的可能。美元指数变动导致的资产价格重估、国内外通胀的变化趋势、以及国内需求侧的改善前景和增量变化，都将造成大宗商品市场不确定性上升。国内定价品种主要观察经济新常态和政策导向下的供需变化，全球定价品种则可能随着全球经济复苏继续攀升。

经过多年的发展和积淀，特别是经历过去一年的挑战后，双隆投资打造了一整套覆盖股票、期货、期权的成熟量化投资策略体系，并在此基础上，构建了由六大产品线组成的完备产品体系。在新的一年中，双隆投资将继续发挥体系优势和研发实力，秉持“风险可控、收益稳健”的投资理念，积极应对不断出现的各种挑战，为各位投资人带来理想的投资回报，同时为国内量化投资的发展和进步作出我们的贡献。

双隆投资总经理兼投研总监 马俊

2018年1月5日

关于双隆

上海双隆投资有限公司于2007年2月成立，是国内一流的量化对冲基金管理公司。公司成立至今，始终将投资者利益放在首位，坚持科学、理性，分散的投资理念。双隆投资紧随中国金融市场的发展和变化，在量化投资策略的品种、类型、模式上不断地进行突破及提升，追求更具适应性、稳定性、创新性的策略体系，为投资者提供持续稳定的投资回报。