私募基金现结构性分化产业基金脱颖而出受关注

2017年，全国私募基金总体规模逾12万亿元。在严监管下，私募基金增长势头有所减缓，已出现一些明显的结构性变化。其中，私募证券基金规模首次出现负增长，增长部分更多集中在股权创业投资类基金，产业基金正在形成一支极具特色的分支。

随着近期独角兽名单的发布，产业基金更是引起广泛关注。不过，多位私募股权基金合伙人表示，不可一味追求所谓“独角兽”和风口，未来的产业投资机会集中在细分产业领域。建议在细分领域发挥自己的优势，坚持做自己最了解的行业，不要随便受外界影响；另一方面，股权投资、产业投资是高风险高回报的行业，只有坚持专业深入，才能尽可能规避风险。

十九大以来，我国将集成电路、5G、新材料、新能源、装备制造业等行业提到战略产业高度。北京海林投资股份有限公司执行合伙人尹佳音近日对《金融时报》记者表示，产业基金尤其是光电和泛半导体领域投资迎来了机遇期。

此前几年，在国内光电产业政策利好的刺激下，众多资金纷纷涌向光电产业。尹佳音认为，这在一定程度上造成该产业中不同细分领域发展情况逐渐悬殊，某些细分产业的中低端产品产能过剩，中高端产品缺乏核心技术。

谈及某一产业领域的过度投资， 清控银杏创始合伙人、管理合伙人罗茁对《金融时报》记者表示，“投资机构要创造风口，而不是追逐风口。例如1999年的互联网热、2013年的互联网金融热、近两年的OTO热都是风口，热潮来了但水很深，要把趋势想明白。”罗茁表示，清控银杏的关注方向始终在TMT、节能环保领域。另外，清控银杏不投商业模式，而更关注技术创业。

海林投资则关注光电和泛半导体领域，其旗下的中国光电与创新科技产业基金是国内最大的专注于泛半导体领域的产业基金。在尹佳音看来，光电行业包括芯、屏、器、合四部分。其中，屏在国内的发展已经形成规模并落地，并出现了京东方这样的“独角兽”企业。随着芯、屏等硬件的发展和应用端的开发应用，各方共生互生，即“合”，光电产业在未来5到10年才会有很大的发展。其中，海林投资关注上游设备这一细分领域。

光电和泛半导体产业既是资金密集型产业，又是技术密集型产业，技术方面囊括了上游的IP开发、设备制造、材料，中端的芯片设计和芯片制造和低端的封装测试，其他的模拟电路、传感器、分立器件等。“国内已经具备了中游环节，京东方、上广电等拥有生产线，但上游配套率只有5%，基本上所有设备和材料都需要到国外采购，相当于被人掐住咽喉一样。”尹佳音表示，所以海林投资集中于泛半导体产业的高端设备和材料，致力于提高行业的垂直整合能力。

“做早期投资是最靠近实体经济这一端的，但需要长周期，所以是一个巨大的挑战。”罗茁说。尹佳音也认为，光电行业的投资回报期约为14年，长期限决定投资者需要更多耐心和专注。

围绕产业基金投资项目，尹佳音介绍，海林投资设立了城市发展基金，主要用于与地方政府合作开发产业园区，盘活存量资产，导入新的资金，进而与产业相结合，形成闭环投资。“做单纯的房地产，既不是我们的初衷，也不是我们的强项，而是要服务于我们的产业这个中心。”另外，海林投资于2015年设立人民币国际投贷基金。尹佳音介绍，海林投资目前在自动化装备的方向和柔性半导体的方向有两个资产包的海外并购正在推进，落地后将促进国外细分领域龙头与国内已有投资企业的有机整合。

在金融严监管的环境下，新三板PE挂牌及融资去年被叫停，加之股转系统的“PE新八条”，已有多家PE机构主动或被动从新三板摘牌。一位新三板挂牌的PE机构负责人对记者表示，“当前环境下，PE机构在新三板融资几乎没有可能。”

“监管对我们募资的影响也还是有的，但压力相对小一些。我们的有限合伙人（LP）基本上以地方政府的引导基金、产业内的上市公司和金融机构为主，个人LP和高净值客户比较少，因为产业基金的期限长，个人承受不了。”尹佳音表示，金融严监管对于产业基金来说既是挑战也是机会。机会在于，信贷资金成本较此前略有拉高，对于需要资金的制造业企业来说，产业基金的重要性突显。