真格郑朝予：解密真格投资秘笈

阳春三月，丽江古城，2018好买财富“至臻年会·臻十之旅”如约而至。

此次好买至臻年会十分荣幸邀请到真格基金合伙人郑朝予，畅谈真格基金的投资哲学以及早期股权投资的机遇与挑战。真格基金是由新东方联合创始人徐小平、王强先生于 2011 年联合红杉资本中国基金创立的早期投资机构。一直积极在互联网、移动互联网、未来科技、人工智能、企业服务、医疗健康、消费升级、教育、内容娱乐及大文化等不同领域积极寻找最优秀的创业团队和引领时代的投资机会。真格基金已连续 4 年获得“中国早期投资机构 30 强”第 1 名。

真格基金郑朝予精彩分享：

真格一直致力于寻找全世界最优秀的年轻人，投资他们未来的时间，投资他们未来的青春。能跨越牛熊的一定是最优秀的人，一定是选择最优秀的企业家。

 “梦想其实不可审计”，早期股权投资更遵循投资“人”的哲学：4L、3C、牛2。

 建立强大的品牌，吸引最优秀的创业者，帮助他们成长，发挥早期股权投资机构化运作之后，对投人这件事情的杠杆放大。

 早期股权投资并不是看趋势，找风口，而是通过投“人”创造风口。找到最优秀的创业者，一起帮助他们做新的商业模式迭代，跟创业者站在一起去开创新时代。

 整个互联网信息技术在各个行业的应用仍有很多想象空间，实业发展的过程当中如何跟互联网结合、引入信息技术，对于实业企业家和创业者来说都十分关键。

以下根据郑朝予观点整理：

初创期企业仅是几个人在构想未来，这种资产该如何寻找?

任何企业发展都会经历四个阶段，初创期、成长期、成熟期和持续发展期。早期天使、VC投资机构所投资的企业，往往还处在企业的初创期，或高速发展时期，这类企业大多无法看到PE、PS这些财务指标，有些甚至连行业都没有，仅仅是几个年轻人在构想未来，这种阶段的资产又该如何寻找? 

郑朝予提到，自2011年真格成立以来，一直致力于寻找全世界最优秀的年轻人，去投资他们未来的时间，去投资他们未来的青春。能跨越牛熊的一定是最优秀的人，一定是选择最优秀的企业家。可以把人作为金融资产，实现投人的价值，这就是真格所做的核心。

真格并不是市场上唯一一家“以人为本”的投资机构，其他很多优秀机构，比如红杉，核心策略打法也是投资最优秀的人、最优秀的团队。早在古时，中国人就已经选择投资人，养儿防老，把钱投在有血缘关系的子女身上，等孩子“增值”以后赡养老人，这件事情在几千年来就有。现如今，有了更多的法律制度保障，投资机构不仅可以投资有血缘关系的亲人或团队，还可以投给广泛市场中最优秀的创业者，一路伴随成长，取得丰厚回报。

投资“人”的哲学：4L，3C，牛2

中国每年新增企业三四百万，股权投资市场主题轮动加快，早期股权投资机构几十人的投资团队如何覆盖众多行业，完成优质企业、优秀创业者的甄选?只有依靠正确的投资哲学进行指引，方能事半功倍。

对创业者的考量可以从学习力、工作力、影响力、融资力几个维度来看，也就是常说的“4L”(四力)。比如看他的学习背景、工作经历，虽然有很多优秀企业家不一定是名企名校出来，但投资名企名校成功的概率会大得多。一个新兴企业不一定在早期能创造利润，这就要求创始人具备持续融资能力，能不能说服别人，获得后轮融资，对整个企业来说都至关重要。

因为创业本身是一个特别孤独的过程，一个人往往很难支撑下去，团队也是重要的关注点，是否是“3C”的团队，即团队成员间是不是有化学反应(Chemistry)，能不能优势互补(Complementarity)，可否互相妥协(Compromise)，这些都是投“人”过程中的核心看点。此外，优秀的团队构成，不能只有一个最牛的人，团队是否有“牛2”，证明这件事情是否有更优秀的人能够信服，创始人是否有很强的跟随者，是否有影响力能说服别人。

举个最典型的例子，聚美优品创始人陈欧、联合创始人戴雨森都曾在斯坦福大学读书，回国后找到徐小平老师，他们最早想做一个游戏广告平台，徐老师听完发现听不懂在说什么，但知道眼前这两个年轻人很优秀，十分聪明，逻辑清晰，大学期间曾有成功创业经历。认为这两个怀揣梦想的年轻人有信念、有激情，不仅提供创业资金，还借给他们办公场地。虽然第一件事情没有做成，但中途两个年轻人在网上找到卖化妆品有很好的收益，就成了中国最大在线化妆品的垂直电商品牌。

类似的例子在早期股权投资中并不少见，就像徐小平老师所说“梦想其实不可审计”。在早期投资中，公司并没有完整的运营数据，有些甚至还只是一个构想，那些最优秀的创业者可能在创造一个从未有过的行业，他们在构想一个未来的事情。投资最优秀的年轻人，投资他们的未来，帮助、伴随他们一同成长，是早期股权投资的投资哲学。

如何将天使投资机构化?

天使投资机构化需要建立强大的品牌，吸引最优秀的创业者。真格2011年5月成立，做的第一件事情就是在哈佛、MIT、斯坦福等高校和大公司做演讲路演，鼓励大家回国，国内有大量的产业机会，今天真格已成为在吸收最早期人才领域里最大的一个品牌。中国每年新增企业有三四百万家，每年还有那么多斯坦福、MIT、哈佛、耶鲁这些顶级大学的优秀中国留学生，以及从Facebook、google这类高科技企业里出来的优秀工程师，可能有几十万之多，真格在做的就是建立强大的品牌，让所有的优秀人才想创业的时候都有一个想法，就是去找真格，这就是做早期投资机构的特点。

机构化的天使能够从决策和分配模式上产生更多创新，给创业者提供更多的投后服务，通过天使投资链条将所有创业者连接起来，形成一个互助社群。真格在这方面积累了大量的先发优势，将近600家被投企业， 600多位最优秀的行业专家构建了真格的核心智库。今天无论什么行业，什么人物，只要在智库里问一圈，工作成就、学术成就等等都知晓的清清楚楚。这也是早期股权投资机构化运作之后，对投人这件事情上的杠杆放大。

投资创造风口，围绕投资“人”的策略

世界上，有一群人，是龙卷风爱好者，他们想方设法的要接近龙卷风的中心，去近距离拍摄，从而揭开龙卷风的真面目，这些人都被称为“追风部队”。

在国内，也有一群人，在四处追逐风口。但这个风口，是创业投资的风口，在离钱最近的地方，但创业的风口就像龙卷风一样变幻莫测。

投资要投风口，股权投资机构如何在一次次风口来临之际，看准趋势，精准投资?真格有个不一样的答案，早期股权投资并不是看趋势，找风口，而是通过投“人”创造风口。

AI的风口，2016年特别火的一个词AI，当时任何投资峰会都会提及。最典型的一个例子是依图(利用人工智能做人脸识别)，早在2012年，师从霍金弟子艾伦·尤尔教授，并在麻省理工学院人工智能实验室担任博士后研究员的朱珑，就俘获了徐小平老师的“芳心”，获得天使投资，目前已成长为一家独角兽企业。依图当时并没有想着去用人工智能做人脸识别，而是尝试用人工智能在淘宝上做一个能够试衣服的3D模型，最后没有走通，但这帮优秀的人总能及时调整，在一个行业起来之前察觉到机会，凭着敏锐的嗅觉找到那条路。

再举一个例子，B2B的风口，这次科技部公布的164个独角兽企业中有一个找钢网，国内成立最早的钢铁全产业链电商平台。就是这个企业开创了整个中国大宗B2B电商的先河，后面不断涌现找塑料、找化工、找化纤等等B2B电商。找钢网的创始人王东，之前在一个专门做钢铁门户的网站，钢厂在网站上面打品牌展示广告，那时候钢铁利润非常好，根本不愁卖，别说网上卖钢材，线下没有钢厂的批条都买不到。但2011年发生了一个变化，随着四万亿的投放，产能的增加，到那时候钢厂不再是要拿着条子去批钢材了，而是钢材很难卖了，他突然发现自己原来那个门户网站广告费拿不到了，就是这样一个小小的变化，让他决定出来跟自己的几个合伙人开始做了找钢网。目前每年销售的钢材是六七百亿，同时提供金融、物流各方面的服务。对于早期投资人来讲，怎么知道钢材会发生这样的变化，怎么知道钢材什么时候适合做一个B2B的营销。只有找到优秀的人才行。

“春江水暖鸭先知”，对一个新兴行业而言，投资人站的太远是无法感知的，不可能感觉到春江水暖还是水寒。找到最优秀的创业者，一起帮助他们做新的商业模式迭代，跟创业者站在一起去开创新时代，这才是早期股权投资应该信奉的投资逻辑。

真格作为国内最优秀的早期投资管理人，紧紧围绕投资“人”的这个策略去做投资，成立基金6年以来，5位合伙人带领20+的投资团队，累计投资近600家企业，涉及行业众多，包括人工智能、企业服务、医疗健康、文娱体育、电子商务、消费升级及教育等等。被投企业中，4家成功 IPO (聚美优品、世纪佳缘、兰亭集势、51Talk)，14家独角兽(英雄互娱、找钢网、美菜网、小红书、蜜芽、ofo、依图科技、一起作业、优客工场、罗辑思维、VIPKID等)，31家估值超过10亿人民币，投资业绩非常亮眼。

未来的机遇在哪里?

今天我们也遇到了挑战，互联网红利逐步消失。以前整体网民规模一直保持两位数增长，渗透率不断提升，但到2017年，整体网民增长率降至一位数2.7%，移动网民增长率也降到了5.3%，市场已经被充分连接。同时整个互联网经济的增长也降低到个位数7.4%。市场上排名前十的公司加在一起，占有率高达90%，所有网民50%的时间被BAT再加上快手和今日头条占据。那对于一个初创公司的机会在哪里? 

一般来说，一次大的技术革命都有80年左右的时间，信息技术革命走到今天，还是处于一个中期发展的阶段。虽然巨头做垄断，但整个互联网信息技术在各个行业的应用仍有很多想象空间，实业发展的过程当中如何跟互联网结合、引入信息技术，对于实业企业家和创业者来说都十分关键。

过去二十年，第一个十年最强的是百度，通过互联网提供大量信息。第二个十年，人们不再满足于上网看信息，最重要的是完成交易闭环，有了阿里、美团、滴滴等等巨头。第三个十年，会怎样演进?今天信息的获取方式不再是简单的搜索，流量入口已经演变成朋友的推介。社交关系，让第三个时代里面的腾讯变得有那么高的估值。未来，重要的是，交易环节的需求不再不仅仅是能交易就行，而且要找到好的交易，所以品牌不断涌现。今天被整个世界拉平，小米就是最好的例子，终端可以直接跟客户交互，让整个产品迭代周期更短。

新的时代机会反而是属于过去看不懂互联网的人，互联网已经走进了每一个行业、每一个产品和服务的供给端，单纯做一个APP 就能赚钱的时代已不在。实业出身的企业家们回头想一想，有什么好的产品和服务，原来只能区域覆盖，而今天可以更大规模销售，以及如何获取更好的用户反馈并将产品和服务质量更多提升。这是互联网走进千家万户、走进行行业业带来的机会，过去认为看不懂互联网，今天反而会成为这个时代最稀缺的资源。

郑朝予 真格基金合伙人

郑朝予先生是真格基金的合伙人，投资过美菜网、宜花网、途歌等优秀项目。加入真格基金之前，郑朝予先生曾担任国际教育知名品牌启德国际教育集团的副总裁，并曾经担任新东方太原学校的校长。郑朝予先生是《创业邦》2015年40位40岁以下投资人之一。郑朝予先生拥有北京大学管理学硕士学位。

关于真格基金

真格基金是由新东方联合创始人徐小平、王强先生于 2011 年联合红杉资本中国基金创立的早期投资机构。真格基金自创立伊始，一直积极在互联网、移动互联网、未来科技、人工智能、企业服务、医疗健康、消费升级、教育、内容娱乐及大文化等不同领域积极寻找最优秀的创业团队和引领时代的投资机会。

真格基金陆续投资了 500 余家创业公司，并收获了 ofo、美菜、英雄互娱、VIPKID、一起作业、找钢网、罗辑思维、依图科技、小红书、蜜芽等行业瞩目的独角兽企业。自 2011 年起，真格基金被投公司世纪佳缘(NASDAQ: DATE)、聚美优品(NYSE: JMEI)、兰亭集势(NYSE: LITB)、51Talk(NYSE: COE)等中国概念股陆续在美上市，奠定了年轻的真格基金在中国早期投资领域的领先地位。自 2014 年清科“中国股权投资年度排名”设立早期投资机构排名以来，真格基金已连续 4 年获得“中国早期投资机构 30 强”第 1 名;真格基金创始人徐小平 2016 年和 2017 年连续入选福布斯“全球最佳创投人榜单( Midas List )”。

真格基金总部位于北京，并陆续布局上海、深圳与硅谷。“寻找真正优秀的创业者，缔造引领科技创新并改变世界的伟大公司”是徐小平和王强先生创立真格的初衷。真格基金具有的诚信正直、友善谦卑、亲和温暖、专业效率与理想主义并重的文化价值观得到了海内外创业者的认可和赞赏。

关于好买股权母基金

好买从2014年开始启动股权母基金，三年来，好买股权的发展速度惊人：2014年12月，好买发行了首支天使FOF基金;仅2015年一年就发行了多只股权母基金，涵盖新三板、特殊机遇、医疗行业以及跟投母基金。如今，好买的产品线越来越丰富，目前股权产品线已覆盖天使、VC、PE、新三板、PRE-IPO各个阶段，管理规模逾80亿元。

好买股权母基金遵循经典的4P研究方法(People、Performance、Portfolio、Process)，对投资标的进行全面筛选。目前合作了超过60家投资机构，主要关注行业里白马投资机构，包括清科TOP5早期投资机构、清科TOP20VC基金，同时也密切关注著名新锐投资机构。另外，好买股权母基金也会发挥跟投优势，直接参与优质项目的投资。

通过三年多的磨砺与沉淀，好买股权母基金已然走在中国母基金行业的前列。2017年，好买股权首年参评业内奖项，捧回了沉甸甸的两项业内极具含金量的两项大奖。分别是“清科2017中国私募股权投资机构LP30强”、“融资中国2017年度中国最具成长性有限合伙人TOP 10”。

步入2018，在经济浪潮的推动下，股权投资行业跨入了新时代。好买股权投资也将顺应时代浪潮、迭代最新的投资思路、拥抱把握异彩纷呈的投资机会、牢记为客户甄选最优质股权产品的使命。好买相信，只有优质的产品、优质的公司才会在大浪淘沙中被市场铭记。

未来，好买股权母基金将会依旧不忘初心，与优秀的合作伙伴以及信任好买的客户一起向前迈进。