当价值来敲门——谈一谈保银的中国价值与紫荆怒放

好买说

从17年A股的结构性行情到18年经历了市场大跌后，不断有投资人开始思考市场风格究竟是否会变化?新的一年，投资的方向又在哪里?

有这样一家私募，他们长期坚守：价值、中概、对冲。无论是在过去的几年，还是在18年的2月都表现稳健且出色。提起他们，我想有以下几个关键词：

19年的公司历史

核心是追求：“中概、价值、多空仓”

投资区域覆盖中港美三地

旗舰产品PCF(美元产品)，十二年十二倍

它就是保银(Pinpoint)成立于1999年，植根于中国。提起它，不得不先让我们了解下这家私募的灵魂人物——王强。

保银的王强93年便任职于吉林证券、君安证券，于99年创立了保银。早在99年，基金经理王强便创立了保银并于05年发行了美元基金Pinpoint China Fund。

当前保银的人民币基金共分为三个条线：分别是中国价值、紫荆怒放和石榴红了。

中国价值是保银15年首发的人民币对冲基金。该基金采取投研一体的管理模式，王强和旗下基金经理共同分仓管理。每一个研究员都做到术业有专攻，专注研究并投资一到两个行业。每个研究员管理的头寸也会根据此前的投资业绩进行相应的调整。众人拾柴火焰高，长此以往造就了如今的保银中国价值，其收益曲线平稳向上。

紫荆怒放成立于16年9月，在沪深300年化期间达到了15%以上年化的期间中，紫荆怒放依靠着其持仓集中、精选个股收获了非常优异的超额回报。

而石榴红了则是由保银量化团队打造的利用机器学习算法等精选个股的量化基金。

今天，让我们来具体谈一谈中国价值和紫荆怒放这两只股票多头产品。

数据来源：好买基金研究中心

首先让我们来总结一下，中国价值和紫荆怒放的相同点

坚守核心理念“价值、中概、对冲”

产品策略一脉相承，在精选个股时考察其确定性、成长型、安全性以及商业模式。在中国大陆、香港、美国通过收益互换和港股通的方式投资全球中概股。两只产品均是通过多空仓的方式进行风险的对冲。

都是自上而下的同样方向。

保银依托优秀的投研团队每个月都会中港美三地的股票市场进行分析判断。分析其估值状态、企业盈利情况以及相关风险等。基于这样的风险，我们可以看到保银会灵活地对不同地域的仓位进行调整。下图所展示的，是其紫荆怒放月报中所披露的净头寸地域分布情况。虽然不同时间有所不同，但是长期可以看出整体还是相对均衡的。

数据来源：Pinpoint 月报 

好买基金研究中心整理

风控都很严格

在18年2月的市场大跌中，不少基金均出现了10%的大跌。然而保银中国价值与保银紫荆怒放均大幅度小于市场指数回撤。这一方面受益于其仓位及持股，另一方面也受益于严格的风控措施。每月的月报中，保银都会常规地持股的流动性。风控官也会根据前期立的标准严格执行。在触发风控条件时，甚至有一定的决策权。

那么，作为投资者，我究竟该选择哪一只产品呢?相信大家对于保银中国价值已经有了比较多的了解。今天，我们主要从紫荆怒放触发和大家分享其相比保银中国价值的不同点有哪些?

基金经理王强亲自全权管理

与中国价值完全不同，紫荆怒放由王强独立进行管理。作为保银的创始人兼投资总监，王强可谓是保银的灵魂人物。作为全权管理的紫荆怒放，王强在选择的标的时有更大的决策空间。

持股集中度高

与中国价值追求稳健的风险收益不同，保银紫荆怒放追求高风险高收益。整体持仓个数仅有保银中国价值的10%。持仓也会更加集中。当前除了看好“中国版的漂亮50”，保银也积极布局了一些和人口老龄化相关的板块及个股，譬如机场、白酒、保健品等等。

空仓一定程度放大了波动率

作为多空仓起家的私募，保银中国价值很好地体现了多空仓产品的优势。然而，倘若我们总结保银所披露的持仓情况可以看出，其净头寸平均在七成左右。而且并非所有重仓个股都完全匹配到了对应的空头。在多变的市场环境中，持股相关集中的多头所对应的空头可能并非完全能起到保护的作用，甚至会一定程度上放大其波动率。

实际上，无论是中国价值还是紫荆怒放都体现了保银优秀的投资能力。我们很难通过比较分出优劣，但是我们选择出一款适合自己风险收益比的产品。

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