中国对冲基金“出海”：最重要的就是时间

　　新浪财经 3月15日讯，第12届中国（深圳）私募基金高峰论坛在深圳举办。在当日下午的资产配置全球化分论坛中，香港交易所高级副总裁周晓殷，香港东英投资执行副总裁李炜先生，凯基证券全球衍生品销售副总裁李莉敏女士，凯思睿基金服务（香港）有限公司董事李晓亮先生，尊嘉金融控股有限公司首席运营官周腾先生汇聚圆桌，从外资机构和中国私募人的角度，探讨中国对冲基金“出海”的“水土不服”，开出“对症良方”。

　　李晓亮认为他对中国对冲基金在外“水土不服”原因在于境外资金结构的多样化，以及服务商众多带来的的信息繁多和判断困难。周腾则指出，中小微私募进行海外投资的痛点有二：一是大趋势整体资金量以及过去的业绩表现，会带来在海外开户和交易时候的价格歧视，即佣金；二是一些量化，或是没 有很强的交易员团队的主动型管理基金的定单执行。

　　李炜提出国内的管理人投资海外市场，以及国内的管理人在争取全球落地的资金，是一个势不可当、不可逆的趋势。他认为，管理人选择开展海外业务，最重要的就是时间，要注意在策略和市场方面的择时。

　　来自香港香港东英投资的李炜，从外资国际机构的角度提出，思维方式必须转换，必须从客户，从中国私募的角度出发思考。来自凯思睿基金服务的李晓亮也认为，外资国际机构角色是要把国际经验换成本土可以用的东西。而不是纯粹的舶来品。

　　李莉敏介绍了主经济商在海外基金的运作当中的角色，她介绍主经济商主要所提供的服务就是提供交易平台和清算服务，这样基金经理就可以专注于操盘，而且不会有後顾之忧。周晓殷介绍港交所今年主要推的产品股票期货，是上落式行情中的选择。

　　以下为对话实录：

　　叶菡：谢谢大家，我是衡力斯律师事务所高级律师。今天非常荣幸能够参加这个论坛，并且主持这个圆桌对话。首先先请在场的嘉宾一一做一下自我介绍。

　　周晓殷：刚才几位嘉宾提到去年港股的表现还不错，今年会怎么样？这不是我今天的重点，我重点想说的是在港股这么波动的情况下，我想回应刚才几位嘉宾提的如何管理风险，和如何在这么波动的情况下也能做出一些比较好的基金表现。请大家等一下仔细听。

　　李炜：各位下午好，我是香港东英资管的执行副总裁李炜，南方东英是我们旗下专注于ETF的，在海外市场做国内的对冲或者是ETF，最大的一个机构。我们是专注于做私募领域，我们作为一个孵化机构来帮助中国的私募管理人走向全球。非常符合今天的论坛主旨“未来已至”。刚才几位嘉宾讲了宏观经济，我们这个行业未来的宏观是怎么走？我相信大家在2015年以来都慢慢地有所感受，这是一个全球化的方向。东英资管是带着双向的任务来做沟通的。第一个是中国的私募管理人怎么能够把交易落地，全球的产品交易介入。另外是中国的私募管理人怎么能够将来管理全球的资本。后面再具体的问题里面会再展开，谢谢。

　　李莉敏：大家好，我是凯基证券新加坡的莉敏，主要提供的交易产品是全球的期货、外汇和股票。

　　李晓亮：各位好，我是李晓亮，我来自凯思睿基金服务，我们公司其实是一家专门专注于美元基金中后台外包服务的服务外包商。简单来说就是大家在国内发行私募产品的时候所聘用的托管和外包服务机构是一个性质的，但是我们主要针对的对象是中国私募在境外的美元基金。所以我们的主要职能是帮助客户建立起他们整个美元基金的运作流程，包括之后一系列的TA、基金的估值、合规，还有一系列的投资人服务，谢谢大家。

　　周腾：现在是尊嘉金融控股公司的首席运营官，我们公司主要是提供资产管理服务，以及证券和期货的经济业务服务，对我来说，我在这一个论坛上既是买方的角色，也是卖方的角色。我今天可能会跟大家分享对冲基金在海外做交易的时候的一些痛点，谢谢。

　　叶菡：谢谢各位嘉宾的自我介绍，现在开始对话。从周总开始，刚才您也说您想介绍的是香港港交所的一些风险管理工具，请您介绍一下。

　　周晓殷：我想介绍的是香港交易所都做了很久的产品，但是我想让大家都带入各家的角色，可能会让大家更加好理解。因为是私募基金可以很灵活的配入股票，可以买重仓腾讯，或者是重仓的内仿股，那么去年的表现应该会跑赢恒生指数。去年恒生指数的走势是一年上涨33%。A股、商业板是多少？今年恒生指数在1月份创了新高是34000点，这个新高是跨越了十年前的高位。在现在这个点位，我们能看到的波动是加剧的，你作为一个有责任感的私募基金管理人，手上抓了一堆的港股，但是又对投资人非常的负责，你又担心如果在这个里面卖了股票可能追不回来。因为每天的波动性都是非常明显的，一天升两天跌，一天升又跌三天，在上落式的情况下，可以做两件事情。第一件事情就是什么都不做，坐那儿看着。还有一件事情是可以想一想有没 有一些在资金运用比较有效的对冲工具，在市场下跌的时候，也能帮你赚到钱。在这种情况下，你不需要卖股票，只要用很小的资金就可以做到风险管理的效果。

　　如果大家想的是这里，我相信港交所今年主要推的产品，股票期货就会是你很好的选择。股票期货的运作跟指数期货是非常相象的，都只需要用很小的保证金的比例就可以以非常大的杠杆来参与到股票的正向和反向的操作。带入到刚刚的情形，你手上有很多的腾讯，今年已经上了440了，前两天一天跌2%，一天又跌3%，这两天又回来，你又想在这种情况下怎么做呢？最简单的方法就是先看每股的ADR，如果ADR跌了，那你早上一起来就去几手腾讯期货，基本上可以看着股票市场动荡没关系，还是可以吃饭和睡觉，还是可以喝茶。这就是对冲的最基本的概念。

　　我想说的是，我们的对冲产品是要在这种情况下非常有作用的，如果是去年大单边上涨的趋势，我相信大家都不会留意这些产品。在现在的情况下，刚才我们有几位嘉宾，尤其是管总说得非常好，今年是上落势，这种情况下我们必须要考虑的是如何管理风险，而不是我还是要继续想想怎么样加杠杆。请大家注意一点，就算是很会选股，选的都是好公司，都会受到大势的影响。在不同的市况下，就算是好公司也会出现一定程度的下行风险。所以我们不应该只是关注选股，而更重要的是关注如何管理风险，谢谢大家。

　　叶菡：接下来有请东英的李 总，过去一两年知道有越来越多的私募开始布局海外，他们通常第一站都是在香港，要在香港扎下根来，最重要的是哪些？

　　李炜：如果做资产管理业务，从中国走出来之后，直接面对的应该是全球市场。香港有地缘关系，也有监管关系和熟悉程度的问题，是比较唾手可得的，最方便，最便利，有充足的运营专业人才的保证，也有充足的市场工具的保障，就像港交所的这个产品。

　　最重要的一件事情，就资产管理行业来说，管理人选择走海外业务这一步，最重要的就是时间。可以从三个纬度讲：第一个纬度和周总的话题比较紧，从择时的角度来看，港股通进入的是港股的是多投，也就是说去年的市场是好的，今年持续用这种策略就会存在一定的问题。港股通的标的可以买到香港的中型、大型的，但是股票资产的数量来说，港股通的标的只占2000个主体上市公司其中的300多位。另外港股通的产品其实只占港交所产品的3%。也就是说港交所还有8千到1万个产品是所有主体标的对应的延伸品。延伸品多空的，各种类型的，各种杠杆型的产品。所以如果我们单纯的从择时的策略上来讲的话，如果只是去年的单边的多投，显然对今年不一定是合适的，这是一个简单的从策略来讲的择时。

　　从市场的角度来讲择时，是在现在的中国进入全球资管的时期里，你的策略和你面对的投资人，你在行业里面的竞争优势是怎么样的。这个时点是不是可以考虑去布局一个海外的产品。也就是说这个时点90%的人还在关注境内的单一市场的时候，一个跨境的产品，一个海外布局的产品，他在市场上的产品优势是怎么样的。这是另外一个时间，是可以考量的，要不要做吃螃蟹的人。但是现在已经不是吃螃蟹了，因为很多人已经吃过了。

　　第三点，如果现在要开始做新的策略，要开始布局，要做空。那么需要一个准备时间，是跟市场的时点相对应的滞后，因为这个产品的落地，这个产品的准备和国内是有天然的差异的。海外的整个基金的架构、法人关系和国内是有天然差异的。海外架构的服务商的选择，专业人士提供的架构的运营管理，后台交易等等这些都有天然的差异，需要至少三个月到六个月的准备时间。如果要在香港持牌可能要一年的准备时间。这又筛另外一个时间，要运筹帷幄，要未雨绸缪，这是最重要的事情，就是时间。

　　叶菡：有请莉敏，凯基证券在新加坡作为主要经济商，请您介绍一下主经济商在海外基金的运作当中的角色和作用是什么？

　　李莉敏：一个基金是需要找一个主经济商的，一个主经济商主要所提供的服务就是提供交易平台和清算服务。那些基金就可以把那些保证金放在这里去做交易。此外，我们也可以跟基金的其他服务商，例如说东英、凯思睿做紧密的合作，确保基金的日常操作是顺畅的。这样基金经理就可以专注于操盘，而且不会有後顾之忧。

　　叶菡：运作一只美元基金除了要有强大的投研和募集资金方面之外，还有很多方面的事物要处理，那么在运作海外基金的过程中，凯思睿为这些基金服务的过程中，有什么样的心得和建议？

　　李晓亮：谢谢主持人。因为我们的角色比较特殊，一般都是做一个幕後的军师，给特别是首先出海的私募，在境外如何搭建他的美元基金，怎么样在境外设立他的合规流程，包括他的估值，这一套的中后台的体系，我们都有参与其中。我感觉之所以有些水土不服的原因，是因为境外的基金结构，包括有很多的设计不是一个模板化的东西，不像国内发行一只契约型产品，时间、募集、服务商、合同、范本都有一些预制的方式，时间都很明确，而且相对来说我们受的监管，在国内的产品基本上是由我们国家的监管机构执行的。只需要满足一个或者是多个国内的监管机构就行了。但是在境外，玩法非常多样化，这个跟境外的体系很有关系，他给了你很多不同的零部件，包括引擎、轮胎、车架，随你怎么组装。当这种方式出现在中国私募基金经理的眼前的时候，他们或许不知道怎么选择了。我觉得这是最水土不服的地方。

　　另一方面因为涉及到的服务商还挺多，从法律到其他的交易商、到托管行，包括东英一样的第三方、中后台服务商，包括行政管理人、券商，所以要跟很多不同的单位打交道。在这个一来二往的过程中有很多的不一样的答复，给到私募机构。所以他们会觉得不知道怎么判断这些信息的准确性。

　　站在我们的角度，我们非常的接地气，希望能够以最贴心的方式和客户沟通，在过去大概三四年左右的时间，我跟我的团队做了很多不同类型的中国私募出海的案例。都感觉我们的客户需要非常明确的需求，就是他们要有安全感，这个安全感体现在与他境外的服务商之间的沟通的及时性，我们是不是能够及时回微信，是不是能够及时拿起电话接通他的问询，他让感觉这个事情一直在运作当中，没 有掉链子，这是最重要的用户体验。

　　因为像我们这样的行政管理公司或者是这些外包企业，在境外已经有很多年的历史了。所以有些西方的坏习惯，随着历史时间的长度也逐步的显现出来。比如说很多来自于欧洲和美国的机构，他们都会觉得有一些常识性的东西，这些常识就是这样做的，我们的客户也应该了解这个玩法和市场的规则。但是事实上反过来中国私募的使用习惯，是根据国内市场习惯培养出来的。所以在沟通的过程中，对于一个事情的理解和判断的标准，大家是不一样的。我发现这是一个极大的痛点，就那个频道对不上。这也是非常水土不服的地方，这也是自己在过去一家老牌欧洲公司来到亚洲发展经历过的阶段。我感觉这在服务商的角度，也是一个痛点。所以在沟通回复的速度上，坦白说我们会尽量做到第一时间反映，无论这个问题是不是跟我有关，我们都会尽量帮助客户解决问题，让他们感到安全和有被回应，这种感觉是非常重要的。

　　其次我想说的是，作为我们这种典型的外资国际机构，得换一个思维方式，从客户中国私募的角度出发，想挖掘一下究竟他们想达到的效果是怎样的？包括他们设计这个产品的目的是什么？是想吸引哪一种类型的投资人？他们想用什么样的策略来投资？用什么样的运用方式运作这个基金？有很多事情我们会往他们的原点想，也就是他们的出发点是什么？有时候或许以非常简单的方式解决一个问题。如果按照传统的国际机构的套路，他们可能会弄得比较复杂。这个时候，我们的客户也不一定听得明白，因为他们要的是效率，要的是快，要准，回复要迅速。所以这些沟通的习惯，在我过去经历过的这么多中国私募出海的案例里都非常重要。

　　第三个方面是学习的能力。我发现一个比较大的特点，像咱们这种外包服务商，尽管在境外有好几十年的历史，但是在中国现在也在越来越完善外包服务，包括托管、外包服务商监管的体系，但是国内这个行业还很年轻。不过发展非常迅猛，尤其是技术层面，包括科技的服务，电子平台都做得非常非常棒。这是国际机构不可企及的。对于西方来说可能有很多新鲜的结构，包括一些非常特别的基金的架构，包括开放式的股权基金，这种想法是很有突破性的。但是对于一些传统的发达国家，他们可能没太多的玩法，我们觉得在创新方面的学习能力也是非常重要的。

　　在过去的产品中，我们接触了从一级市场到二级市场，从股票到期货，也有做私募股权，林林总总的产品和策略，甚至有些混合策略、复合策略，也会令到我们这类型的机构能够更加适应时代的发展，包括石英钟资私募、中资金融机构他们客户的需求，根据他们的需求进一步设计产品的结构，那才是非常重要的。

　　所以我们做到的最终的效果，就是希望能够让我们的客户感觉到这个安全感，他的产品落地的时候所有的运营都有人帮你盯着，客户的问询、投资人的认购都随时有人回应，这个是非常非常重要的。当这个感觉建立起来以后，大家的信任也就起来了。我想在这种效果的开场之下，所有的水土不服的情况，包括不熟悉境外玩法的情况，也会逐步的消失。

　　这是我目前的一个大的感受。

　　叶菡：我非常赞同您的观点，我们律师事务所也是专门针对中国的客户，所以在上海特别设立了一个代表处。目前为止我们也是在中国大陆境内唯一设立代表处的一家离岸律师事务所。

　　说到学习能力的问题，我们学习一下新的动向，请周总介绍一下港交所。

　　周晓殷：2018年最重要的就是做市场推广，我们的东西是很多的，而且我们的产品都能让大家结合到真正的日常的风险管理。比如说人民币汇率，这是大家都深有感触的。现在的人民币确实是处于非常强劲的走势，是不是一直能够强势下去？结合一下美国的言论，美国现在是搞什么？贸易战。如果在贸易战的情况下，中国再继续强硬汇率，他能走多远？这些东西都是跟我们息息相关的东西。

　　第二个，今年是改革开放40周年。今天能坐在这里，能享受到这么好的物质条件和投资条件，都是因为有了改革开放。在改革开放这么多年之后，我们又有那么多的新经济公司，如何让他们能利用我们的资本市场多做一些事情，这也是我们港交所今年的重点。相信大家如果关注过港股的话，也应该听说过我们新股上市的一些咨询文件。如果最快都同意，都赞成的话，最快会在6月份开始接受新股的申请。也希望大家持续关注港交所的动态。

　　另外还有一些资管、券商的创新，我想请周总来讲一讲，我们也学习学习。

　　周腾：不敢。在座的都知道尊嘉金融有一块经济业务是提出来零售客户，0佣金1元做交易，不知道的可能是专注于中国内地中小微私募去海外做投资的一个服务。本身今天刚好是3月15日，是尊嘉海外资产管理第一只基金多策略运行一周年的时候，这一年下来，我有一些个人的感触，和在座的私募同行分享一下。

　　第一个，到了海外以后，可能因为我们的整体资金量以及过去的业绩表现，会带来在海外开户和交易时候的价格歧视。所谓的价格歧视就是佣金。

　　第二个，如何能让我们，特别是一些量化，或者是没 有很强的交易员团队的主动型管理基金，让他们的定单更容易执行。

　　这两个问题是中小微私募在海外投资时候的一个痛点。

　　对此，我们提出来：一要解决私募机构下单的速度，我们推出的是将数据中心、港交所，包括证券和期货，以及港股和美股的5D的数据中心做对接，提供给中小微私募、策略主机或者是下单软件托管服务。对于价格敏感的投资机构，我们可以给到行业内瞠目结舌的价格。说出来可能会得罪两位前辈，低于一个Bips，当然我相信价格和速度不是唯一的，更重要的是对海外投资的信心，以及在投资的时候对风险的管控。在这里，现在一个好的市场，选择好的对冲产品，选择好的法律服务，选择好的托管商，选择好的经济渠道，以及选择好的业绩评价平台，这就是我们今天私募排排网这个论坛能够带给大家的好的结果，谢谢。

　　叶菡：您对私募海外基金新的动态和趋势有什么看法？东英在这个新的趋势下，会起到什么样的作用？

　　李炜：东英一句话概括就是在打造一个市场的定位，在市场上过去没 有这样一个角色，我们是对冲基金这个领域里面投行的身份。也就是说如果大家要做IPO的话一定想去投行，不会想到一个IPO是由一个律师做牵头，或者是一个会计师牵头的，一定有一家投行机构做总的协调，以至于全部的过程是完整的一把手管理的大项目的过程。

　　我过去是做投行出身的，所以在这个行业中树立了这样一种新的角色，新的作为一个总的合作伙伴的身份，比如说离岸基金的事务所，监管机构，以及交易所、主经济商、行政管理机构，以及一些优秀的技术服务商。我们作为一个总的协调商，能够把所有方面的优势集合起来，给一家私募管理人提供一个统一的解决方案，这在传统业务里也是一种重整业务流程之后的创新形式。在这种业务流程下，从我们接触的市场来说，一方面宏观上，从2015年的汇改，当然人民币的波动是很重要的点，但是更重要的是我们的经济实力已经到达了从过去的消费走出去到现在的私人部门的走出去、投资走出去的一个阶段。在这个阶段下，有大量的作为管理人势必要关注和看清的市场，所以2016年到现在，每年平均至少两百到三百家机构的咨询，现在签约的数量是50家以上，包括国内100亿级的私募，以及国内一些地方的小型的私募，同时做境内策略和境外产品的都有，也包括香港的一些已经出海的大型机构，也有一些不同形式的合作。

　　也就是说从趋势上来说，现在国内的管理人在准备投资海外市场，以及国内的管理人在争取全球落地的资金，这是一个势不可当、不可逆的趋势。最近3月份以来的两周，CEO带领融资团队在美国纽约，每年的三月的上两周是美国最集中的年会，在那边我们带去了过去两年业绩的国内管理人的产品过去，和那边的大型机构对接。都会在非常饥渴的寻求中国本土的管理人，这里有一个非常大的GAP，第一个点是全球的基金在全球的投资人的压力下，他们势必要配置新兴市场，无论这个比例是15、10还是5，这个比例在越来越提高，这是一个大的趋势。第二个GAP是美国在欧洲的大型管理人没 有能力很好的争辩国内的好的管理人，无论是中国大陆还是已经到香港的管理人，他们不可能有大量的精力飞来亚洲。在这种情况下，我们这种行业中作为投行的身份作为中西方对接的桥梁，这两年就变得非常重要了，所以这种需求是非常强的。

　　叶菡：接下来请莉敏介绍一下凯基新加坡和其他的经济商相比，有哪些优势？

　　李莉敏：我们在新加坡有30多年的敬业经验，也是少数非银行可以为基金提供全面服务的券商。相对银行我们比较灵活，也可以针对基金所需要的服务提供服务。因为可以避开很多只有银行才要遵循的条例，所以在开户方面我们也很快，相比银行，可能他们的开户程序会比较复杂，一般他们帮一个基金开户大概要几个月的时间，但是我们只要筹齐所有需要的文件之后，一个星期之内就可以开户。所以很多基金在筹集资金之后，如果急着需要交易的话，我们就可以帮他很大的忙。

　　此外，很多银行都规定那些基金经理每一年都需要给他们一定的收费，而我们是没 有这方面要求的。这样的话，基金经理们就不会有压力了需要去操作很多的交易量。所以很多基金都看中我们这一点而与我们交易。

　　另外，在香港也看到很多基金是操作股票的。我们在新加坡看到更多的是有大宗商品和宏观策略的基金，都在新加坡设立。大部分的原因是新加坡的监管很严，也比较全球化，这样就可以让投资者放心。他们也会把新加坡作为一个跳板，可以去接触东南亚的投资者。

　　叶菡：下面请李 总介绍凯思睿在服务中国客户方面，除了要快速反应，跟客户建立微信联系之外，还有哪些特别的服务？

　　李晓亮：我们用微信，所以微信可以直接找到我们。这个不是什么特别的服务，是使用习惯，非常的本土化。凯思睿有着很辉煌的历史，在过去做了30年的时间。在过去曾经连续15年都是翘楚，还有像元胜也用了我们相当长一段时间。所以说我们本身是一家基本功非常扎实的欧洲机构，过来亚洲之后，并没 有特意开发一些专门针对中国私募的产品，或者是特别的服务。相反是在原来的基础上把我们的那一套东西进行了改良，更加适用于中国客户、中国机构的使用习惯。微信就是其中一个，老外觉得不用微信。另一方面是语言上，我们跟我们的团队，以及我们所有的报告，语言版本，中英文是没 有问题的。

　　最关键的还是思维方式很重要，因为我们的角色就是要把国际经验拿到这里来，换成本土可以用的东西。而不是纯粹的舶来品，所以我们依然还是经常会想如何在现在的服务流程上进行提升，相反不会做一些超出我们能力范围的事情，比如说我们不能具备尊嘉一样的投资分析的能力、资管的能力，我们也不具备像东英一样那么强大的统筹能力。我们主要是针对我们这一块的零部件，如何更好的与私募机构的运营团队以及其他的服务商做更好的磨合。或者是添加更多的润滑剂，这一方面起到促进的作用。

　　在接下来的这段时间，相信整个海外基金的行政管理的行业也面临着变局和挑战。因为过去的60年时间，发展到现在都已经相对成熟，但是也因为太成熟，所以他们比较懒去做一些创新。我刚才也提到过，包括在国内某些大品牌的托管机构，他们提供的一些非常强大的线上的平台。包括中后台的管理系统，这些对于我们凯思睿，包括我们同行来说大部分都是缺失的，所以我们接下来会在技术层面加一些新的创造，让中国的客户，包括中国的私募，通过在线互联网的方式管理他的基金和投资人的相关信息。我想这个是我们比较关注的方向。

　　另一方面加强客户服务，说到底，投资人开心，我们管理人就开心。投资人不开心，大家都不开心。所以我们最终极的目的是要让投资人在认购赎回以及在跟基金并肩前行的过程中，感到非常舒服，稳定，安全。这是我们一直到现在非常核 心的定位。

　　周晓殷：今天的主题非常好，新时代、新的征程，新的使命。

　　仔细想想什么是新时代？不是唱一首歌《走进新时代》就能走进新时代的，更多的应该想什么才是新时代？我们的新时代就是要全面与国际接轨，现在内地的私募基金的规模已经大幅的超过了公募基金。但是看到这个结构还是以股权投资为主的。但是如果是海外，二级市场的对冲基金是大大高过股权投资的，也就是说二级市场做的事情其实能做的事情是多很多的。如果做二级市场，我们需要做什么？是要有一个非常完备的市场，有各种各样的产品，能给大家做对冲，这就是我们想做的一件事情，也是港交所一直希望让大家知道的事情。不需要跑到美国，不需要去其他的交易所开户。香港一站式的，基本上你想操作的东西我们都有，有汇率期货，有股票期货+期权，还有商品期货。所以如果你想做这样的操作，不需要看太远，跟在座的精英和他们的资讯提供商、服务提供商谈一谈就好了。

　　李炜：习大大讲中国经济的高质量发展，在此之后也讨论过，内部反省过资产管理行业的高质量发展要怎么定义？从面向未来或者是未来已至的角度看，资产管理行业的高质量发展就是面向国际的，全面国际化的角度。不管资本管制这样的现实的门槛，思维应该是打开的，内心也应该是打开的。高质量发展一个角度，刚才周总讲到的是产品的多样化，策略多样化的可能性，这也是进一步缓解国内私募基金的同质化、产品竞争的问题。

　　另外是语言的对接，刚才李晓亮总讲到了沟通上的对接，我们是服务本土化的方式，这种方式解决了一些对接的问题。但是更重要的是，在全球的资产管理行业的语言对接，基本的金融语言方面全部用的是英文的，怎么用英文的法律语言形成一个term，并且交给全球的投资人。即便是你面对的是一个中国的投资人，如果他的资金在海外，用海外身份认购我们的产品，一样要签署英文的文件，而不能签中文的文件。因为全球认可的法律语言用的是英文，在这个过程中，我要做很多专业方面的金融基础方面的语言对接，不是我们不懂这些语言本身。而是大家的含义，对于行业、对于条款的含义的解释是有差异的，这是理解的差异化的问题。

　　未来至上或者是未来已至的点是技术方面的对接，中国的互联网技术是走在全球的，包括最近大家在风口上的区块链的东西，也都是走在全球前列的。尊嘉在量化方面是有优势的，这是一个技术尖兵的方式，东英做了技术方面的布局，一个是区块链方面在探讨怎么用区块链更好的帮助管理人和投资人来落地合规，这个是在海外很重要的部分。另一方面是投资了美国的一家公司，可以帮助对接中国的业绩，或者是中国的专户和管理人的业绩，直接给全球的投资人，可以在线上， 先在国内只要你的交易是通过IB，也就是银投证券，或者是间接通过老虎，通过雪球等等都可以接入东英思投的业绩展示的平台。用这样的方式，国内交易团队可以直接把你的交易业绩展示给全球的投资人，这也是技术方面的一个布局。

　　叶菡：今天这一轮的对话就结束了，谢谢各位嘉宾，谢谢各位听众。

责任编辑：陶然