美联储迎来“后耶伦时代”！鲍威尔将透露这些重要信息

北京时间周二(2月27日)23:00左右，美联储新任主席鲍威尔(Jerome Powell)将在美国众议院金融服务委员会作证，而周四(3月1日)还将在参议院银行业委员会作证。这也是鲍威尔2月5日宣誓就职以来，首次以美联储主席的身份在国会作证，随着美联储即将步入“后耶伦时代”，新主席将面临更多的政治和经济风险的考验。

此前，鲍威尔在本月初就职听证会上就已经传达将延续其前任耶伦(Janet Yellen)渐进收紧货币政策的做法。但是，自他四个月前接受总统特朗普(Donald Trump)的美联储主席提名以来，短期前景已经发生重大变化。

进入2018年之后，金融市场动荡卷土重来，本月初由于通胀预期升温，引发市场对美联储加快升息步伐的预测，此前一路高歌猛进的股市掉头重挫。与此同时，在低失业率和经济稳步增长之际，1.5万亿美元的税改计划也加大了对美国经济的刺激力度，而这也可能进一步推升通货膨胀。

“在这种环境下，你将在财政和货币政策之间抱有更多的斗志，”Grant Thornton驻芝加哥首席经济学家Diane Swonk说。“在美联储试图踩刹车的同时，债务驱动的财政刺激正在踩油门。”

前美联储主席耶伦奉行极度耐心的政策，让美国经济经受住信贷紧缩和信心疲软的考验。她在四年任期内仅加息五次。她还利用低通胀时期来测试劳动力市场疲软的极限。

根据美联储去年12月会议的“点阵图”，决策者的利率预期中值为2018年加息三次。但是，由于近期公布的美国经济数据强劲，尤其是1月薪资与通胀数据表现强劲，这令市场预期对今年的加息次数预期转向四次。

今年究竟加息三次or四次?

目前，市场最为关注的无疑是鲍威尔对升息的态度，尽管鲍威尔会强调坚持渐进式加息，但如果他提及年内将加息3-4次，则美元将走强，汇市将出现较大波动。而如果鲍威尔未提及具体加息次数，则投资者将认为这是为美股和风险货币将进一步上涨大开绿灯。

事实上，如今鲍威尔所面临继续刺激经济的压力已经越来越小，今年1月份美国失业率为4.1%，并且预测者预计今年还会下降3%的区间水平。事实上，美联储内部对于加快紧缩的辩论正在升温，根据1月份联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要，政策制定者原本在去年12月的会议上预计今年2018年加息三次，但仅仅几周之后，他们就提高了增长前景。

根据上周三(2月21日)公布的1月会议纪要，美联储决策预计2018年经济增长率将超过他们对可持续长期增长速度的估计，而且劳动力市场状况将进一步加强。

美联储前理事Laurence Meyer周一表示，“由于鲍威尔的国会证词是在下个月FOMC更新经济预测之前发生的，因此鲍威尔不得不对经济前景改善与今年加息三次政策路径之间的关系进行处理。此前，包括摩根大通(J.P. Morgan)及高盛集团(Goldman Sachs Group)在内的投行都预计，美联储今年将加息四次，而且Meyer自己也是这样预期的。

德意志银行(Deutsche Bank)策略师Alan Ruskin周一在报告中写道，“鲍威尔干预市场并造成波动的动力很小,市场很可能不会得到有关美联储今年预期加息次数从3次上调至4次的信号。”该行还说，市场可能会对鲍威尔听证会的问答环节作出反应。

新加坡三井住友银行资深全球市场分析师Satoshi Okagawa则表示：“他(鲍威尔)可能不需要投射任何鸽派的形象。但在股票价格不稳定的时候，他也不需要说任何在利率上听起来特别鹰派的事情。”

BK资产管理公司(BK Asset Management)外汇策略董事总经理Kathy Lien表示：“预计鲍威尔将释放乐观论调，同时提出不甚明确的加息计划，但这足以提振股市和风险货币。鲍威尔并不乐于见到股市大跌、美债收益率飙升和美元大涨，因此会试图维持美联储工作的连续性，从而限制市场波动。市场在美联储3月货币政策会议前还有很多时间形成对美联储加息的预期。”

鲍威尔所面临的挑战

“鲍威尔可能不承认经济比预期更加强劲，而且财政刺激更是加强了这股力量，失业率会比预期更低，”美联储前理事Laurence Meyer称，“现在的问题是，美联储的政策指引(包括1月会议纪要)目前来看已与不断变化的经济前景脱节。”

实际上，预测更为复杂，也不那么确定。例如，没有人知道市场利率要达到多高，才能吸引买家来为政府债券发行的增加提供资金。鲍威尔的问题是如何应对更加紧缩金融环境的紧缩与私人融资的挤出。

如果没有其他变化，美联储可能会在一段时间内放缓加息的步伐，因为更高的融资成本会抵消财政刺激，而更严格的金融条件将受到欢迎。

不过，在失业率处于2000年来最低和通胀预期升温之际，国会议员显然会提出更多的需求。美联储上周五(2月23日)在提交给国会的货币政策报告中警告称，就业市场正“接近或略高于”充分就业。

没有哪位美联储主席想与政府的支出计划纠缠不清，但眼下似乎不可避免的是，鲍威尔正与赤字政治发生冲突。瑞银(UBS)经济学家Robert Martin表示，“鲍威尔现在必须对财政刺激做出回应。”该行也预计今年将有四次加息。

对于鲍威尔来说，他第一年最大的挑战可能是在不确定性上升的时候进行沟通。在经济出现拐点时，FOMC意见经常会分歧，因为很难达成共识，最终导致给出的指引模糊。美联储最新的一次创新是在声明中增添“进一步”一词，指的是更多次的加息。

前美联储政策顾问、现任纽约梅隆银行资产管理公司(BNY Mellon Asset Management)首席经济学家的Vincent Reinhart称，“经济转折的特征是它们很难被识别，而且也难以达成一致的意见。”

人们都期待鲍威尔能在政策道路上有更清晰的思路，但他们可能会失望，因为鲍威尔不是经济学家，而是私营部门的金融家。他2016年曾表示，过于关注政策动向的精确时机可能会增加混乱。

Wrightson ICAP LLC首席经济学家Lou Crandall认为，鲍威尔可能会提防对任何预测过于自信。他称，“作为一个拥有商业背景的美联储主席，现在来到了货币政策的实践中，自然会认识到自己处在一个不确定的世界里。”