如何才能避免“踩踏”？看看大佬们是怎么做的

过去不到两周，沪指随外盘下跌了近10%，同期跌幅超过20%的个股接近500只。对于经历了一年多蓝筹股牛市的私募基金们而言，过去两周无异于遭遇了“黑天鹅”。

在黑天鹅起飞之际，业绩出色的长跑私募们是如何应对世道环境，如何调整组合构成，这值得观察、分析与借鉴。

 有效的仓位管理

仓位管理是投资的核心竞争力之一，移动互联时代，由于信息传递速度加快，市场恐慌情绪极易传染，仓位管理显得尤为重要。

榕树投资总经理翟敬勇说：“互联网的扁平化时代，与1929年信息闭塞时的股灾逐级传导不同，现在投资者可以同时获取大量的新闻资讯，使得业余投资者也可以做到专业判断，暴涨暴跌更加普遍。作为资产管理行业，我们需要提前预判市场变化，头寸管理非常重要，如不进行提前预判将会陷入被动。”

榕树投资在2月2日美股大跌后，考虑到全球市场的联动性，保留了大量的现金，减持了40%左右的周期类股票，目前看来头寸管理的撤退非常有效。

在仓位管理上，中欧瑞博董事长吴伟志曾有过非常经典的总结。一是忽略5%以下的波动，因为你不可能抓住每一个小波动，否则的话，相当于把弯弯曲曲的股价波动曲线拉直了，收益率会大到无法想象。二是对于预判20%的中级波动，一定要从一开始就进行减仓应对，否则在下跌的途中会扛不住巨大的回撤，最后会悲剧性地减仓在市场底部。三是对于市场大的拐点，比如牛熊转换拐点，一定要离场。

如果无法做到预判，止损就显得格外重要。“如果你的净值离最高点跌幅超过了15%，要么市场不行了，要么你自己不适应市场了，必须离场休息。”某游资大佬曾在这样的纪律之下，躲过了多轮熊市。

强韧的投资组合

在优秀的长跑私募中，还有一种长跑私募，以强韧的投资组合穿越牛熊，几乎永远处于高仓位状态，每一轮恐慌性下跌，都为他们提供了跑赢市场的契机。他们的策略正如芒格所说：“波动不是风险，本金永久损失才是风险。”

明达资产和景林资产等成立超过10年的老牌私募，均是通过强韧的投资组合和承受大盘短期波动，来获取超额收益的。明达资产董事长刘明达在2005半年沪指跌破千点，股市一片低迷时，创建了“傻瓜投资组合”，通过买入贵州茅台等优质蓝筹股，三年之内不做任何操作，大幅跑赢市场，成为了投资中的经典之作。

“以史为鉴，无欲则刚。”刘明达最近在朋友圈中转发《美国两次股灾的启示》时如是说，这也代表了他此刻面对黑天鹅时巍然不动的心境。

黑天鹅是投资路上不可避免的。“自2001年到现在，17年时间经历了2003年的SARS危机、2008年的次贷危机、2011年的欧债危机，2015-2016年的三波巨震，期间我们的净值虽有过一定的回撤，但无一例外，很快就走出了危机的影响并创出了净值新高。”景林资产相关人士近期说，“我们对长期基本面价值投资的信仰，同时在市场恐慌时坚持逆向投资，也是我们长期战胜市场的一个重要原则。”