私募周报:规模扩张遭遇市场调整看私募大佬如何应对

　　私募周报：规模扩张遭遇市场调整，看私募大佬如何应对

　　来源：格上研究中心

　　【行业数据】18开年证券私募规模创新高，产品初成立遭遇市场调整，私募大佬积极应对

　　【调研动向】A股市场黑色一周，彤源管华雨、朱雀洪露现身调研现场

　　【市场观点】石锋资产：从容面对短期波动，相信所选股票能重新回归公司增长逻辑；弘尚资产：内外部双重因素导致市场巨幅调整，未来将迎来优质个股的极佳配置机会；源乐晟资产：货币紧缩预期+拥挤交易导致市场下跌，暴跌是中期买入的机会

　　【行业动态】私募自查大幕拉开，重点关注高杠杆、多嵌套产品 ；私募争入机构白名单，大金主工行招行“门庭若市” ；证监会：2018私募专项检查来了，重点圈定三大类；中国基金业协会发布私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报

　　【周度业绩】各策略均表现不佳，股票策略以-2.8%的平均收益垫底

　　【备案数据】本周新备案证券类产品368只，新备案私募管理人0家

　　一、行业数据：18开年证券规模创新高，产品初成立遭遇市场调整，私募大佬积极应对

　　在2017年持续全年的白马行情之后，18年开年A股市场持续上涨近1个月，上证综指出现了极为罕见的“11连阳”。同时，证券类私募管理规模一改持续近一年的缩水态势，出现自三年以来单月最大增长额，18年1月证券类私募管理规模较2017年12月底增加3200亿，达到2.61万亿，月度涨幅13.97%；同时，股票型百亿机构新备案证券类产品数量持续上涨，1月份达到75只，为2015年股灾以来的小高峰。

　　在行业规模扩大，私募大佬纷纷备案新产品的同时，1月末以来的两周，A股市场出现连续下跌，截至今日，上证综指已经回到半年前点位。产品刚成立便遭遇市场调整，这部分产品现在表现如何呢？格上研究中心统计1月份新成立的950只产品的最新净值时发现，其中6只产品最新净值小于1 ， 11只产品的最新净值大于1，有852只产品净值停留在1，即没有开始建仓，由此可见，私募机构新成立的产品其资金大部分还没有入市，受本次调整影响较小。

　　关于存续产品表现，在市场调整期间（1月26日至2月2日）成绩单中，股票型私募产品平均下跌2.8%，正收益占比仅有16.77%，同期上证综指下跌2.70%，中小板指下跌5%，创业板指下跌6.29%。规模以上私募机构中，大部分期间净值下跌1%-2%，而其中展博投资与源乐晟资产受影响较小，旗下产品净值单周平均上涨0.87%和0.31%。

　　对于近两周市场连续大跌后，投资者该如何应对，机构普遍表示会积极寻找基本面优质且估值合理的个股进行布局。拾贝投资表示，等待市场平静下来，会继续保持对低估值公司的持有，同时积极寻找一些性价比良好的公司。

　　泊通投资表示，目前的市场风险是短期风险，市场长期走势还是看经济的基本面，目前中国的研发投入仅次于美国，中国的工程师红利造就了华为、海康、比亚迪、欧菲光等一大批全球最高端行业的顶尖公司，这些公司的生命力和成长逻辑都是长期的、有质量的。

　　景林资产表示，近期的市场大跌，很多公司的股票价格下调了15%-30%，市场又出现了一批估值上具备安全边际的公司，景林认为这批优质公司的基本面并没有发生变化，估值也处在合理的区间内，因此会继续坚持选择在经济整体增速放缓的背景下，依然能有较快确定性增长的公司。

　　二、阳光私募机构调研动向：A股市场黑色一周，彤源管华雨、朱雀洪露现身调研现场

　　受到美股快速回落的负面冲击，本周A股也呈现震荡下挫走势。全周来看，上证指数跌幅达9.6%，这也是自2016年股灾后再现超9%的周线大阴棒；深证成指、创业板指同样表现萎靡，深证成指一周累跌8.46%；创业板指一周跌去6.46%。分行业看，在大跌行情下各行业跌多涨少。在这样的市场行情下，本周私募机构调研热情较低，共调研43家上市公司，环比下降28.33%。

　　板块方面，本周对创业板的关注度有所上调，占比达到41.86%，与中小板持平；而对主板关注度明显下降，本周仅占比16.28%。行业方面，计算机行业在本周受到最多关注，有9家上市公司被调研，其次受到最多关注的是化工行业，有6家上市公司被调研。

　　格上研究中心发现，本周个股“卫宁健康”受最多私募机构关注，参与调研的私募数量达31家，其中不乏博道投资、翼虎投资等知名私募。

　　据格上研究中心了解，“卫宁健康”是一家以医疗卫生领域应用软件的研究开发、销售和技术服务为主，并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案的软件企业。此次私募机构在调研该公司时关注的重点是卫宁健康的战略布局、传统业务40%增速能否长期维持、云医的收费模式等问题。

　　除了卫宁健康受到最多私募机构关注以外，大华股份、泰康生物分别受到彤源投资管华雨、朱雀投资洪露关注。据格上研究中心了解，在2017年业绩预告中，大华股份业绩大幅增长，同时行业景气度景气度较高，市场集中度持续提升，而其股价目前处于24元平台持续震荡近半年；而康泰生物是17年2月上市的新股，股价在经历两拨上涨之后近两个月处于下降通道，接近前期平台位置，公司所属疫苗行业门槛较高，机构调研或看好其未来发展。

　　三、阳光私募机构最新市场观点

　　本周，受到美股快速回落的负面冲击，A股呈现震荡下挫走势。全周来看，上证指数跌幅达9.6%，跌速之快在两年内仅次于16年熔断，对于近期市场调整，私募机构有不同的解读：

　　1）石锋资产：从容面对短期波动，相信所选股票能重新回归公司增长逻辑

　　美股的波动是暂时的，只是前期美股过高估值回归均值的内在需要，全球复苏的大趋势不会受市场的波动和美联储紧缩政策的影响；

　　中长期来看，中国在国际上是一个相对独立的大国，各方面政策以及宏观经济有其独立的特点，所以A股也是有着自身的运转逻辑，当前由于受到北上资金的影响，才会出现跟随美股调整的短期趋势；

　　石锋的投资策略是基于自上而下的产业分析，以及自下而上深度公司研究，所以在买入前就充分考虑了每个标的公司在经营中的各种风险。因此，当面临市场系统性风险时，应该从容面对短期波动。本轮的调整剧烈程度的确超出预期，但经过本轮调整，石锋所选取的多数股票已经处于估值具备性价比优势的位置，当市场企稳后，相信所选择的股票能重新回归公司增长的逻辑，进入回升的通道。

　　2）弘尚资产：内外部双重因素导致市场巨幅调整，未来将迎来优质个股的极佳配置机会

　　弘尚资产认为短期市场出现巨幅调整，主要是受显著的内外部因素双重影响所致：

　　国外方面，市场预期美国通胀走高，美十年期国债利率持续攀升，美联储年内加息次数可能超过3次，导致全球金融市场出现大幅调整。同时美国股票市场可能广泛存在程序化及量化投资ETF基金的被动减仓也加剧了市场波动，欧洲及香港股市连带出现大幅调整，使得全球金融市场风险偏好短期急剧收缩；

　　国内方面，一是2015年以来股票质押回购业务金额迅速膨胀，随着短期银监会从严监管信托通道类产品杠杆，导致股权质押风险暴露及平仓压力加大；二是2015年以来上市公司（或控股股东）广泛存在并成立的产业基金（或并购基金），上市公司充当中间或劣后级，银行理财资金通过嵌套资管计划认购优先级份额进入基金，本质上是上市公司加杠杆。随着资管新规对多层嵌套和通道业务加以限制，这种变相的加杠杆也将难以为继，成为压倒上市公司和股价的最后一根稻草。

　　3）源乐晟资产：货币紧缩预期+拥挤交易导致市场下跌，暴跌是中期买入的机会

　　这次下跌的原因是经济基本面过度强劲导致的货币紧缩预期，以及叠加了资本市场的拥挤交易问题。包括美国在内的经济基本面是非常好且可以持续的，欧洲、中国的经济数据也非常强劲，现在还没看到破坏这种经济逻辑的因素，企业盈利的改善还未结束。虽然无法保证市场还能持续多少时间的慢牛行情，但是现在看经济基本面还很强劲，所以这次下跌后，大概率会出现继续上涨。

　　对于后市，源乐晟表示要相信企业的价值，中国经济正走在复苏的路上，且各个行业的格局发生了很大的变化，很多龙头企业的市值在全球同类企业中都是偏低的。所以他们认为龙头企业估值全球化的趋势会继续。所以这次非基本面因素导致的暴跌应该是中期买入很多股票的机会。当然，在整体“看好方向”的前提下，也要关注“节奏上的风险”。

　　四、私募行业动态

　　1、私募自查大幕拉开，重点关注高杠杆、多嵌套产品

　　2018年春节之前，各地证监局纷纷开启了私募自查工作。广东省证监局向辖区私募机构下发了《关于组织辖区私募基金管理机构开展2018年自查工作的通知》。另有消息称，宁夏证监局几乎在同一时间启动了私募自查，并要求自查报告须于2018年2月28日前上报宁夏证监局。

　　2、私募争入机构白名单，大金主工行招行“门庭若市”

　　私募基金公司的发展壮大，离不开与银行、券商等各类资方机构的合作。进入机构尤其是银行白名单，是私募快速成长的重要路径。

　　据悉，券商白名单要求稍低；因合作资金规模通常较大、综合实力强，工行、招行资管是各家私募眼中最受欢迎的“金主”，其白名单成各家必争之地，门槛也最高。

　　3、证监会：2018私募专项检查来了，重点圈定三大类

　　证监会私募部近日向各地证监局发送《关于开展2018年私募基金专项检查工作的通知》，将“集团化跨辖区私募机构、管理非标债权的私募机构、其他存在问题风险线索的私募机构”这三类私募机构纳入重点检查对象范围。与此同时，各地证监局辅之以分层随机抽查，对各类私募机构进行常规检查，持续保持对全行业的监管压力。对近3年内被检查过的私募机构，如不存在违规问题或经营风险，原则上不纳入检查范围。目前仍处于检查准备阶段，今年3月1日，监管部门启动现场检查，持续至今年6月15日。

　　4、中国基金业协会发布私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报

　　截至2018年1月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人22883家，已备案私募基金69086只，管理基金规模11.76万亿元。

　　管理人方面，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8575家；私募股权、创业投资基金管理人13531家；其他私募投资基金管理人777 家。

　　私募产品方面，已备案私募证券投资基金35189只，基金规模2.61万亿元；私募股权投资基金22802只，基金规模6.45万亿元；创业投资基金4645只，基金规模0.64万亿元；其他私募投资基金6450只，基金规模2.07万亿元。

　　五、阳光私募周度业绩表现：各策略均表现不佳，股票策略以-2.8%的平均收益垫底

　　六、阳光私募行业数据：本周新备案证券类产品368只，新备案私募管理人0家

责任编辑：石秀珍 SF183