当基金经理在说复制策略的时候到底在说什么

好买说

基金复制，是指基金公司发行一只与其已发行的某只基金完全一样的基金，新发行基金的产品说明书与基金合同都与原基金完全一样。而且在投资策略/基金管理人方面，已力图保证了“原汁原味”。但显然，由于发行时机不同，复制基金和“母基金”之间的表现其实不会完全一致。

复制基金优点：由于母本基金的投资理念和投资策略等已经得到了市场的检验，基金经理的投资能力得到了市场认可，为复制基金未来的成功运作提供了潜在可能。

 复制基金缺点：由于市场发展状况、基金规模和投资运作的不同，基金的业绩不可能完全复制。

当基金公司的一只基金相当成功-规模大、净值高时，为了更好地保护投资者的利益，便于基金管理人管理和运作，基金管理公司往往对该基金进行复制。新诞生的基金称复制基金，又称克隆基金(Clone Fund)。两只基金一般是由同一基金管理人管理，具有相同的投资方向、投资目标、投资政策、投资策略、风险偏好、运作方式等，具有相似但不完全相同的业绩表现。

 我们怎么去看两只基金策略是否一致呢?

最直观的方法就是画图，将两只基金的业绩放在一起，肉眼观测两只基金的业绩曲线走势是否一致。

不过这个方法比较模糊，更精确的办法是计算两只基金的相关性、同时间段内的涨跌幅。一般相关性在0.9以上，业绩差异的相对幅度在10%以内都算是策略一致性比较高的基金。

 当然，我们总会碰到各种业绩不一致的问题让投资者非常纠结。最常见的情况就是当我们买入一只新成立的基金时，总是发现新基金的业绩没有前面成立的同策略基金业绩好。有些投资者就会怀疑管理人是不是能力不行了，甚至怀疑是管理人故意将两只基金做得业绩不一致。

在这里小编也要给大家解释一下，按照基金运行的惯例，很多新基金在成立的时候是有安全垫要求的，不能投资者一买进去就亏个百十百八的，安全垫的要求有的是明文写在合同中，有些虽未明文约定，但也是暗含在管理人的风控机制中。所以大部分基金在运行之初的操作非常谨慎，从两三成开始逐渐加仓，直到积累了一定的收益之后才会完全按照原来的策略和仓位来交易。这就会导致虽然下跌风险减小了，但是上涨的收益也减少了。

 建仓期可能会持续3~6个月，碰到规模特别大、策略特别复杂的基金建仓期可能还会拉得更长。也会有一些投资者碰到的情况是明明基金已经运行一年多了，建仓期早就应该结束了，怎么还是跟原来的产品业绩不一致?

这就涉及到交易下单处理问题了，要知道为了减少交易环节对市场的冲击，避免因为自己对某只股票一次性买入过多而导致抬升成交价格，很多有经验的基金管理人会通过拆单的方式，将一笔大额交易拆成数十次甚至上百次来执行。因为交易顺序有先有后，股价又是时刻变化的，所以就算是两只同策略的基金买入的同一只股票价格也难很完全一样。

还有一种情况是当新基金成立的时候，与原基金建仓时的市场情况已经发生了很大的变化，原来基金中的一些股票还能继续持有，但并不适合再买入，所以新基金的持仓或多或少都跟原来的基金会有一些不一致，遇到持仓周期比较长、换手比较慢的基金这种差异持续的时间也会比较长。

 关于业绩不一致的原因我们说了很多，那有没有什么方法来提高业绩一致性呢?

 最理想的当然成立母子基金结构了，所有新成立的基金最终都投向到同一个底层标的中，这样股票池是唯一的、业绩也是唯一的。这是目前很多海外对冲基金采用的方式，很多管理规模百亿美金以上的对冲基金旗下也就三两只产品，新募集的资金都通过子基金的方式投入到原来的产品中。不过这种方法在国内并不常见，主要还是受到私募基金持有人数量不得超过200这一规定限制。

技术上可以提高的办法包括优化下单算法、建立快速敏捷、计算能力强大的交易系统，并在公司内部建立相应的合规制度来减少各个产品在下单时遇到的成交价格差异问题。经验上来说，后台技术人员越多的公司，业绩一致性通常会做得更好。

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