天马资产康晓阳：人工智能会否颠覆金融行业及对投资的影响

如今人工智能发展如火如荼，从AlphaGo的逆袭，到国家元首的肯定，人工智能无处不存在于我们的生活当中，而由人工智能发展而来的金融科技也正逐渐影响着金融行业。人工智能真的会颠覆金融行业吗?它又会对投资带来什么影响?国内外的人工智能的投资机会又有哪些?

近日，天马资产管理公司(香港)CEO兼首席投资官、深圳市天马资产管理有限公司董事长兼投资总监、今日投资数据科技有限公司创始人康晓阳做客私募排排网《春瑜会客厅》，为大家揭开人工智能的神秘面纱。

AI在投资过程中是如何应用的?

AI替代人工是肯定的，而且是正在发生的事，这是趋势，也是不可逆的历史潮流。什么是人工智能?简单来说，就是模拟人的思维和行为反应能力，应用到投资也一样。

一年半前，天马资产就开始了AI在投资过程中的应用。2016年3月29成立人工智能小组，目前团队成员16人，我们的目标很清晰，首先是模拟我自己，把我所有的想法，包括思维过程、交易过程、管理组合、控制风险等逻辑，让机器做到像人一样去思考。公司从年初开始就不再有交易员、基金经理，现在只剩下研究员，连我自己都失业了。

我们实现的是人+机器的模式，由人挑选股票，让机器来管理组合、控制风险。为什么选择这么做呢?因为人的思维分两种：slow thinking 和quick thinking。我们将一些比如挑选长期标的、分析公司战略，判断行业前景等slow thinking的东西交给人做，将quick thinking包括对市场、信息的反应、决策等交给机器做。短期内我们做不到机器全面模拟人，我们只能先做到让它模拟人对市场的反应。

AI 对券商的影响?

随着人工智能时代的到来，券商传统的模式将会被颠覆，首先受影响的是服务端，将来对内部架构也会有冲击，一旦服务架构变了，很多岗位就不会再有了，比如柜台人员、投资顾问、研究员等。

现在各类券商、银行都在做人工智能，而传统的券商一直没能解决两类问题： 一是投资者服务问题，一直以来，他们将客户按照对自己的贡献分类，依靠人来做服务，由研究员向客户推荐股票，服务内容千篇一律，很难保证服务质量与效果。其实，客户有自己的个性与风险偏好，他们对标的熟悉程度、对市场的认知都不一样，他们更多在乎的是自己的股票。因此，正确的做法是将客户按照诉求来分类，给他们提供个性化服务;二是服务能力与客户诉求匹配的问题;人工智能正好解决了这两个问题。

目前，在智能投顾领域遥遥领先的今日投资是如何帮券商解决这两类问题的呢?首先，通过分析客户过去的交易记录、回答问题的偏好来实现客户分类，也就是“用户画像”;其次，将股票市场上的投资机会按照客户的属性划分类别;最后将这两个类别进行匹配，真正做到提供个性化的服务。

量化和人工智能的区别是什么?

今日投资十五年来的数据积累，为天马资产在短时间内实现人工智能打下了良好的基础。五年前，公司开始做量化投资，这些都是一脉相承。量化发展到人工智能只是算法发生了变化，机器的计算能力提高了。

量化和人工智能最大的区别在哪?量化是通过Backtesting，用历史去推导未来;人工智能是通过机器模拟人的思维，模拟人的投资逻辑去选择最优结果，两者目标不一样。形式上很相似，但本质上有很大区别。

为什么我们一直在思考新的方法?与1998年去美国的感受息息相关，美国市场相对成熟，有各种类型的投资者，他们各有各的玩法。而我们只是靠人的经验，拿中国的经验去美国玩，发现根本玩不转。因此，我们开始研究别人是如何做的，然后一步一步去学习，一旦开始学习就停不下来，永远在思考如何让投资变成一个简单、可重复且能快乐赚钱的事情。

未来专业投资者还可以发挥怎样的作用?

机器替代人工是一个逐步的过程，不可能一夜之间替代所有岗位。目前，我们公司通过人来挑选投资标的，原因在于对我们长期投资的风格而言目前无法做到真正信任机器，怕踩着地雷，尽管机器也可以挑出不错的标的。

机器最大的优势在于对信息的收集与反应，只要将逻辑告诉它，它会比人处理的要快。举个例子，我们持有20家公司同一时间都发出了信息，人只能一个一个来处理，耗时长且效率低，但机器可以在很短的时间按照你的逻辑过了一遍，并能迅速的做出反应，这点是人无法企及的。

五年之内，我们不会让机器去挑选股票，只会让机器管理股票、决定仓位与买卖，从而将人和机器的优势结合起来。

如何看待人工智能概念股的估值?

曾经研究过人工智能概念股，包括你们提到的科大讯飞，它做语音识别，在人工智能上拥有一定的技术，只是在产品服务上做的不好，所以它并不是一个纯概念的炒作。

至于估值贵，这并不是一个问题。Tesla的估值也贵，它也没有挣到钱，但我们再看看它的产品是不是卖的越来越好?它能不能拥有一个强大的未来?

我们可以从三个层面来思考它到底值多少钱：首先，是不是代表未来?其次，现在是不是行业领先者?第三，如果前两个问题是肯定的，那么未来这个行业的Leader比现在的 Leader市场份额会更高还是更低，如果是更高，为什么不能给一个比现在的Leader更大的市值给它?当然也有风险，如果你能找出第二家，我就会卖出Tesla。

科技股不应该简单的按照传统行业去估值，给多少倍PE，好的东西不可能以便宜的价格买得到。因此，科大讯飞和国内一些炒人工智能的股票，真正的问题不是贵，而是看它有没有明确的未来。投资者都是在为未来付价，愿意为未来付什么样的价格都是每个投资者自己的选择。

简言之，投资主要思考的三个问题：第一、看清一个方向;第二、所处的行业竞争地位;第三、是不是朝着未来的方向越来越好。还是拿Tesla举例子，今年年初高盛出了一篇报告下调了Tesla的评级和目标价，说它只值100多块(美金)，可是在3年前，同一个研究员认为它只值50多块(美金)。而现在Tesla都已经300多(美金)了，而且当时跟现在的业务已经是天壤之别。所以，分析一个公司不能完全看它便宜或者贵的问题。

一个概念为什么对股价有影响力?因为一个概念可以预示一个未来，而出现纯炒概念的原因在于这些参与者几乎不会思考从现在到达未来，有多少条路可走?路径是怎么样的?这个企业能达到吗?这样就不是投资的概念，而是交易了。

对投资者来说， 人工智能已经是大势所趋，但也会有很多坑，并不是抓到一个概念就行，更多的要落到实处。在这个过程中要有一个长期思考，有长期价值才能长期存活下来。比较一下Tesla和比亚迪，这两个公司并不在一个level,我们是愿意买一个行业的Leader还是买参与者?投资就是赌赢家，既是机会也是风险。

如何防范在海外投资踩“坑”?

投资首先是一个选择题，选择什么样的方法?希望挣哪一类公司的钱?海外市场不像国内市场这么单一，市场各类参与者都有，更应该坚守自己熟悉的东西，如果尝试赚自己不该赚的钱，你会输得很惨。

对个人投资者而言，如何防范在海外踩“坑”?要么自己学会挣钱的本事，要么把钱交给信任的有能力赚钱的人打理;华尔街最流行的一句话是“没有免费的午餐!”你做任何一个投资，获取任何一份回报，首先要问自己付出了什么?如果你没有付出，就想获取回报，等待你的就一定是惩罚，因为没有免费的午餐。

未来的制造业中劳动力成本会趋于0

人工智能如火如荼，在应用层面的风险，建议不要一窝蜂。首先要想好长期的价值是什么，不要做替代中间环节的产品，更不要想当然，要三思而后行。

人工智能和99年互联网浪潮不一样的地方在于，当年互联网没有商业模式，而现在人工智能在很多领域都是已经看得见的东西了，只是我们没有看到。行业的变革和技术的进步比我们想象的远远要快，这三十年进步最快的就是信息技术与生物科技。

现在机器替代人工比例最高的国家是韩国，比如OLED屏产品，其中95%的市场份额属于三星，而另外5%则是属于LG，完全被韩国垄断。为什么会这样?因为OLED的生产以良品率来衡量，它的生产精度要求相当高，人工很难达到。而同时我们看到的，人工智能并没有造成大量失业，韩国的艺术家是全球最TOP的，在时尚产业甚至长期被中国人垄断的奥林匹克数学竞赛，今年的第一团队也是韩国人。

机器替代人之后，未来的制造业中劳动力成本会趋于0，发达国家和发展中国家的劳动力成本一样，甚至更便宜。目前Tesla model3的生产线产能已经提高了5倍。我们的劳动力成本优势不再，这也是国家提出大力发展人工智能的意义所在，也印证了一开始提到普京说的 “谁能成为人工智能领头羊，就能成为世界的主宰者。”

至于对人工智能是否会失控的担忧，目前机器人还只是执行者，可以通过立法来约束。

公司简介

天马资产管理有限公司(Lighthorse Asset Management)成立于2002年1月，在香港、美国设有分支机构，专注于为高端财富人群及机构投资者提供证券资产投资管理服务。

旗下“Lighthorse中国成长对冲基金” 2006年1月11日成立于中国香港，该基金曾荣获全球对冲基金多头策略业绩第一名、新兴市场业绩第一名、大中华地区对冲基金复合回报率第一名，并获晨星基金五星级最高评级。

个人简介

康晓阳：武汉大学理学学士、金融学硕士，香港证监会SFC持牌人。现任Lighthorse Asset Management Ltd. CEO兼首席投资官、今日投资数据科技有限公司创始人。曾任君安证券董事副总裁兼投资总监，管理资产规模超过100亿元人民币。具有20年证券投资及资产管理经验与骄人业绩，是国内私募基金价值投资理念的杰出代表。