证券私募切入一级市场 股权投资专业门槛提高

一二级市场的投资周期和考察公司的角度不同。一级市场侧重长期投资，一定是做价值投资，二级市场可以做短线、投机。

考察公司，一级市场重点看行业竞争力、是否有护城河、同类竞争公司的产品替代性等;二级市场更多的会看公司业务、财务等。

私募总规模突破十万亿，私募股权、创业投资基金成为助推的重要力量。除了PE/VC机构在股权投资领域干得热火朝天，部分老牌证券私募基金也看好两个市场的套利机会，积极切入一级市场。但一二级投资毕竟存在差异，证券私募在团队、长期投资理念等方面都面临挑战。

看好一级市场空间，老牌证券私募纷纷布局

根据基金业协会的数据，截至8月底，私募基金管理规模突破10万亿元。在私募股权、创业投资基金6.37万亿元的规模里面，除了PE/VC机构，也有老牌阳光私募的贡献。据记者了解，随着一级市场投资的火爆，这几年一些二级市场证券私募基金也积极切入股权投资领域。如景林资本、鼎锋明道、千合投资、一村资本、神农资产等，都建立了股权投资团队，发行股权基金，与PE/VC机构同台竞技。

理成资产合伙人孙兴华告诉记者，2015年开始做一级市场，现在规模已有50亿，主要关注大健康、先进制造、体育文化等板块。一村资本一级市场的规模将近80亿，主要投资TMT、大健康、新能源和智能制造、半导体等领域。上海鼎锋资产也在股权投资积极布局，成立了鼎锋明道、鼎锋明德、鼎锋长江投资(600119,股吧)等多个股权、创业投资基金。

记者发现，证券私募选择切入一级市场主要有几个理由：第一，和从业背景有关，此前多在股权投资方面有所涉猎;第二，投资理念偏向PE的做法，投资实业的概念比较强烈;第三，这两年证券市场波动大，他们认为股权领域机会更多;第四，IPO加速，一二级市场存在套利机会。

深圳智诚海威资产董事长冷国邦表示，同时布局一二级市场主要是由他们团队的背景决定的。“我们的团队成员中，证券公司、基金公司、投行出身的都有，两块一起布局可以抓住资本市场生态链中的重要部分，一个是最上游的，一个是最下游的。”

北京某中型私募总经理则表示，目前主要精力仍在二级市场，但这几年看好新三板机会，也做了一些股权投资。“我们不是完全的股权投资，而是从二级市场向新三板市场的一种延伸。我们本来就是在二级市场做一级市场投资，投资理念也是偏PE投资的思路。”

北京某小型私募董事长告诉记者，他同时在做二级市场股票投资和股权投资。“我们主要参与了并购基金、产业基金的管理和运作，关注先进制造、医疗健康、环保、TMT等领域。现在二级市场不好做，产品净值波动大，希望能拓展投资领域，股权投资、一级市场赚钱效应比较好。”

而深圳某中型私募董事长做股权投资的理由比较不同。“现在IPO保持每年五六百家的速度，而一二级市场之间的估值差一直存在，有长期制度上的套利机会。这种制度差异造成的利益是很罕见的，现在是股权投资最好的时候，很多银行、国资机构都在做。股权投资是未来很长时间的投资方向，二级市场充当的是套现平台的角色。”

一二级市场投资差异大，专业化门槛在提高

当然，切换市场角色仅凭热情是不够的，证券私募必须面对一二级市场投资的差别。在冷国邦看来，一二级市场的投资周期和考察公司的角度是最大的不同。“一级市场侧重长期投资，因为对于二级市场可以说是没有流动性，有可能连本金都保不住。二级市场还可以做短线、投机，一级市场是一定要做价值投资的。此外，一级市场考察公司的角度和二级市场也不一样，二级市场更多的会看公司业务、财务等，而一级市场投资对知识面、资源等要求更高一些，重点看公司的行业竞争力，是否有护城河、同类竞争公司的产品替代性等。”

北京某中型私募总经理也表示，一二级市场投资思路不一样，纯二级市场投资以套利、投机交易为主的私募机构，不是很适应一级市场的投资策略。但孙兴华也认为，证券类私募基金布局股权投资，比传统PE更具优势，在产业背景、政府资源都有深厚的积累，对宏观行业发展环境的判断也更准确。

不过，有不少涉足一级市场的证券类投资者表示，做股权投资更看重行业经验积累、耐心、资源整合等。孙兴华认为，只要善于学习，可以做好两个市场。“这个行业新进入者比较多，不管是做一级市场还是二级市场，每家机构的优势也就持续三五年，只要善于学习，几年的时间就会脱颖而出。”

此外，一村资本也指出，长期关注行业和基本面，目光自然会从上市企业转向更多类型的标的，只有个体差异，没有优势劣势。深圳某中型私募董事长直言，会请专业的人来做专业的事情。“不存在什么优势劣势，只要让专业的人做专业的事，原来做二级的私募转做一级市场，会招募投行、股权投资等方面的专业人士来做。”

对于未来以及市场的发展趋势，冷国邦告诉记者，有五大新趋势值得关注：第一，大的机构、资金会倾向于长期投资，或门槛更高的投资;第二，专业基金，包括产业基金越来越多;第三，以前市场做PE主要是资本市场里的人，现在企业家、成功创业人士都来做PE;第四，分化严重;第五，项目的专业性、资金门槛越来越高。