券商私募股权子公司亮眼 净利润贡献最高达23%

8月24日晚间，中原证券发布了2017年半年报。公司旗下私募投资基金子公司中鼎开源2017年上半年实现营业收入6061.61万元，净利润3046.42万元，净利润贡献达22.91%。公告显示，公司2017年1至6月实现营业收入8.42亿元，同比下降12.51%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比下降56.44%。

一位券商系私募人士李力(化名)在接受《国际金融报》记者采访时表示：“IPO在今年迎来大爆发，助推券商私募和另类子公司的业绩。同时，券商直投正进入整改带来的转型阵痛，一些提前布局的券商优势明显，未来强弱格局将进一步凸显。”

根据监管新规，券商要在一年内对直投业务进行整改。如今整改期限已经过半，券商直投子公司的转型进展如何?新规下的券商私募投资与另类投资要怎么玩?

券商直投子公司成为历史

券商直投，是指证券公司开展直接投资业务(简称“券商直投业务”)，证券公司按照监管部门有关规定设立直接投资业务子公司(简称“直投子公司”)，并通过直投子公司及其下属机构和人员根据法律、法规、中国证券业协会、中国基金业协会的规定开展非标股权投资及债权投资的业务。

2016年的最后一天，中国证券业协会发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》，至此，券商直投子公司通过直投基金同时管理自有资金与募集资金进行另类投资的业务模式成为历史，直投子公司也被正式分为私募投资基金子公司与另类投资子公司，分开经营，分开监管。

根据监管新规，在“两部规范发布实施后的12个月”过渡期内，券商应该通过拆分、合并等方式对现存的一类业务多个子公司经营情况进行规范，并妥善安置客户;不符合相关要求的，不得新增业务，存量业务可以存续到项目到期，到期前不得开放申购或追加资金，不得续期。

经券商整改方案确认及相关子公司申请，中证协目前已公布了五批私募投资基金子公司及另类投资子公司会员名单，包括了70家券商私募基金子公司、43家券商另类投资子公司。其中，华泰证券(601688)、国元证券(000728)、东吴证券(601555)、东北证券(000686)、招商证券(600999)等40家券商旗下同时设有一家私募基金子公司和一家另类投资子公司。

长江证券(000783)非银分析师蒲东君认为，IPO和再融资提速背景下，预期券商直投和另类业务将加快发展，文件规范有助于券商子公司有序健康发展。但同时由于子公司经营相对灵活，券商私募和另类投资业务经营规范程度不高，预计新规落地后将加速行业规范发展，强化子公司经营约束。

方正、中原私募业务亮眼

截至8月24日，华泰证券、长江证券、东兴证券等11家上市券商交出了子公司的期中成绩单，其中私募股权子公司均实现盈利，而另类投资子公司业绩分化明显。

在私募股权子公司中，目前营收最高的为华泰证券旗下华泰紫金投资有限责任公司。今年上半年，华泰紫金实现营收2.06亿元，净利润4239.63万元，占华泰证券总利润的1.39%。

净利润最高的是方正证券(601901)旗下的方正和生投资有限责任公司。有意思的是，方正和生的营收只有华泰紫金的一半，净利润却是华泰紫金的2倍。2017年上半年，方正和生实现净利润8424万元，占方正证券总利润的10.36%。

这一成绩使得方正和生稳居国内私募投资基金子公司的第一阵营。方正和生法人代表何亚刚在致辞中表示：“公司形成了健康产业、上市公司合作、新三板等方面的投资特色。”

李力告诉记者，新规对券商直投业务最大的挑战在于需要改变传统“保荐+直投”方式，转为更市场化的方式，与其他PE/VC机构直接竞争。“"保荐+直投"模式是指券商直投突击入股自己保荐的拟上市公司，从而形成利益输送。而方正和生母公司的投行业务不强，所以转型较早，已经形成市场化的运营方式，受新规影响比较小。”

净利润贡献度最高的则是中原证券旗下的中鼎开源。截至2017年6月30 日，中鼎开源实现营业收入6061.61万元，净利润3046.42万元，占中原证券总利润的22.91%。

据了解，中鼎开源重点关注和投资的是“有良好信用记录、商业模式成熟清新并有独特核心竞争力的高成长、高科技、高附加值企业”。

有趣的是，方正证券和中原证券对旗下的私募子公司规划迥异。方正证券于 2017年4月决定将方正和生的注册资本金由17亿元人民币减少至9亿元人民币。根据公司对方正和生业务的调整，方正和生将定位为一家专业化私募投资基金公司，作为以管理外部资本为主的专业股权投资管理平台。

同月，中原证券则决定将中鼎开源注册资本由8.95亿元增加至20亿元，具体出资金额根据审计或资产评估结果确定。截至报告期末，公司尚未实施增资行为。根据业务发展需要，中鼎开源自2012年成立以来，已经四次增资。

东兴另类投资亏损7000万

这边厢私募股权业务赚得盆满钵满，那边厢另类投资业务却分化明显。

目前公布上半年经营业绩的券商另类投资子公司中，赚得最多的是国元证券旗下国元创新投资有限公司，1至6月实现营业收入7775.97万元，净利润5979.81万元。

亏损最多的则是东兴证券旗下东兴证券投资有限公司，实现营业收入-8469.51万元，净利润-6927.23万元。东兴证券表示，受二级市场波动、资金成本以及另类投资新规等因素影响，东兴投资整体投资规模呈下降趋势，前期配置的部分权益类产品投资收益不及预期，导致东兴投资整体呈现亏损。

此外，华泰证券旗下华泰创新投资有限公司也处于亏损状态，上半年实现营收4999万元，净利润为-1127万元。

据蒲东君测算，2016年上半年私募子公司和另类子公司对券商利润贡献分别约为2%-8%和1%-5%，预计合计净利润贡献5%-15%。

从2017年上半年的情况来看，私募子公司对券商利润贡献在0.23%-22.91%之间，而另类投资对券商利润贡献在-12.11%至11.54%之间。

另类投资是指除传统股票、债券和现金之外的金融产品和实物资产，如私募股权、大宗商品、艺术品等。一位券商资产管理部人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“此前没有针对另类投资的专项规范，部分券商另类投资甚至去买股票、固收产品，新规出台后很多子公司正在梳理另类投资业务，原本在创新投资领域有优势的券商将脱颖而出。”