二季度私募基金季报:维持震荡判断 不同策略分化加剧

市场行情回顾

整体来看，二季度沪深300、中小板指数表现较好，创业板及各类期货指数表现均不佳。6月市场出现反弹，除贵金属指数外，其余各类指数在6月均有不同程度的上涨。

截止到2017年6月30日，从各类资产近52周的波动率来看，商品期货类波动率总体高于股票类。

2季度股票多头和固定收益策略私募基金平均收益为正，其余策略平均收益为负。标准差较大的策略为事件驱动和股票多头策略。其中2季度收益为正的基金数量占比最高的策略是固定收益和宏观策略，两者均超过50%。事件驱动、市场中性、套利策略和管理期货策略大部分基金收益为负。

据朝阳永续不完全统计，截至6月底，存续的非结构化股票多头策略(包含股票多空)私募基金共有7025只。其中3260只产品在2季度取得了正收益，占比为46.41%。从产品收益分布来看，2季度股票多头策略私募基金收益分散度较1季度有所增加，约一半的产品收益介于-7%至2%之间。从股票多头策略私募基金与公募股混基金的收益分布图对比可以看出，公募股混基金的收益集中度更高。

据朝阳永续不完全统计，固定收益型私募产品截至6月底存续的共384只，其中216只产品在我们的统计区间内取得了正收益，占比达56.25%。从产品收益分布来看，2季度固定收益型私募基金收益集中于-1%至3%，超过80%的产品收益介于该区间内。但从分散度来看仍然低于公募债券型基金。

私募基金投资策略

股票市场：6月初以来，震荡市已经开启新一个上涨波段，7月市场或许出现涨幅趋缓或小幅波动，但上涨趋势仍将延续，建议顺应市场多头趋势。未来密切关注政策面变化，以及市场累计涨幅和市场情绪。结构上也维持之前判断，震荡市业绩为王，整体偏价值的风格不会变。因此，我们依然整体给予股票市场的股票多头和股票多空策略标准配置，低配受政策影响较大的事件驱动策略产品。

股指期货市场：从上半年大类资产期货的涨跌幅看，沪深300股指期货涨幅9.37%，位列第一。逻辑看，一是经济逐步企稳，二是热点切换，资金流入蓝筹，推动股指重心抬高，三是中国加入MSCI，提振了市场信心。目前，期指已经在6月7日重回年线上方，沪指回到了3000点到3300点箱体的三分之二位，半年线与年线均构成股指短期支撑，但市场的成交量一直难以放出，存量资金博弈特征明显，预计近期箱体内震荡的可能性较大。因此依然建议低配市场中性和标准偏低配置套利策略的产品。

债券市场：近期，前期倒挂的收益率曲线略有修复，主要源于资金面宽松带来短端利率下行，长端下行幅度有限，表明市场对于长期流动性仍不乐观，随着央行收紧流动性，曲线修复或告一段落。7月需关注基本面趋势、资金面和委外到期情况。考虑到债券市场有所回暖，本期我们在谨慎的基础上给予固定收益策略产品标准配置。

商品市场：目前煤炭补库需求增强，短期走势偏强。钢矿价格上涨明显，多头信心高涨，煤焦现货价格开始下调，基差迅速收窄。目前煤焦主力合约基差修复明显，大幅上涨需要现货进一步跟进。后期还需要密切关注电弧炉开启及钢厂检修动态。预计短期煤焦走势震荡偏强。从钢市来看，当前库存低位，巨幅利润下钢企高炉开工率、产能利用率、粗钢日均产量等较高，供给量增加。但7月后钢厂也将迎来检修季，供应压力或有所缓解。配合近期资金面紧张局面缓解，短期钢价的反弹有望延续。整体而言，黑色产业链库存边际上分化明显。此外，6月份油价总体下跌，油价已接近美国原油生产商成本线导致美国石油炼厂开工率高位回落，原油供给边际趋紧;当前原油进入传统消费旺季，预计原油价格将短期或企稳回升。综合各个板块该阶段的现状，考虑到商品市场目前出于震荡筑底回暖的状态，本期我们建议对商品给予管理期货策略标准配置。

据海通私募研究