基金子公司通道业务

在我国相关政策监管下，比如商业银行相关信贷政策规定，不得向某些行业或者不符合风控要求的企业直接发放贷款，在这样的情况下，银行的资金通过信托、证券公司或者基金子公司的"通道"，最终流向需要融资的企业。此前，信托和证券公司的通道业务快速发展，作为"通道"的机构，通过出借牌照，将外部资产以产品合同形式在公司内履行一个流程，并不直接或者亲自参与该业务的资产管理以及不需主动、系统地进行项目开发、产品设计以及安排风控措施，承担的风险较小。

与信托公司相比，基金子公司没有资本金限制，成本较低。2013年3月，规范商业银行理财的8号文出台，商业银行持有的非标资产处臵来满足指标的规定要求，使得信托、券商和基金子公司与商业银行的合作之争，激烈程度再次升级。在基金子公司成立初期，倾向于通过较为简单的"通道"业务来扩展业务，但是"通道"业务的利润正在变得微薄，而多家"通道"机构的业务竞争，使得通道费一再降低，使得之前依赖于"通道"业务而快速发展的基金子公司面临业务转型的压力。

4.1.优势

(1)依靠母公司，业务协同以及资源共享。

基金子公司可以凭借母公司强大的投研团队以及投研能力，筛选出具有发展潜力的行业和相关领域，同时借鉴研究团队对公司的考查方法以及母公司的风险管理控制措施，来提升风险甄别和控制能力，选出风险可控的项目。根据《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，基金管理公司可以依照有关规定或者合同的约定，为子公司的研究、风险控制、监察稽核、人力资源管理、信息技术和运营服务等方面提供支持和服务。

(2)业务更为灵活。

当银信合作或者银证合作受到监管层的一些限制时，未受到管制的基金子公司将开展更为灵活业务来拓宽市场，把握机遇。2013年7月，中国证券业协会正式下发《关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知》，首次对银证合作定向资管业务进行了规范，要求银证合作定向业务不得开展资金池业务。而对于基金子公司开展资金池业务并无类似的约束和限制。对于部分地方政府平台融资项目，基金子公司也愿意承接，部分基金子公司还充当了PE募集资金的通道等等。从政策角度来说，较少的限制赋予了基金子公司业务更多的灵活性，使得其业务规模迅速膨胀。

(3)通道业务较其他竞争者具备一定优势。

与信托公司和券商资管相比，《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》只对基金公司子公司的注册资本有限制，即不低于2000万元，并没有对业务提出风险资本和净资本需要对照的概念。由于没有资本金限制，成本较低，基金子公司在通道业务上占据一定优势地位。信托系背景的基金成立子公司，股东方可将一些比较占用资本金、利润较薄的通道类业务转移到基金子公司进行操作。

(4)基金子公司让中小基金公司有发展机会

传统公募行业的竞争越来越激烈，使得中小基金的发展压力日益凸显。同时由于一些政策的限制，使得基金管理公司在业务发展上有所限制，不能充分利用自身的资源。而基金子公司使得一些基金公司能够有更好的发展机会。尽管，在基金子公司的成立初期，多依赖于类信托业务和通道业务来发展业务，但是在积累了一定基础之后，基金子公司也在不断寻求转型，开展一些主动投资和技术含量更高的业务。总体来说，基金子公司对于整个公募基金行业的发展还是有着较多的正面意义的，且每一家基金公司以及相对应的基金子公司应该结合自己公司的特点和优势来更为针对性来开展基金子公司的业务。

4.2.劣势

(1)承揽项目以及产品销售能力有待提升。

尽管越来越多的基金子公司倾向于转型主动管理，但是这个过程并不容易。从流通环节看，主动管理项目的承揽和销售首当其冲。好项目的竞争激烈，对于一些涉及的行业 项 目，基金子公司作为后来参与者，并没有明显的优势。同时，对于一些无背景的基金子公司来说，由于自身缺乏成熟的渠道，产品销售也是一个问题。相对于子公司的产品，可能银行会较倾向于销售信托，主要是因为，至少在目前，信托刚性兑付的情况并未打破，而基金子公司的注册资金金叫上，且在一些项目上，对手方资信较弱，且相应的监管还有待加强。而券商作为销售渠道要求较高，且市场投资者对基金子公司产品的认可程度未必有信托产品那么高，销售问题也是基金子公司发展过程中的一个劣势。

(2)风险控制需进一步改善。

此外，基金子公司的业务风险以及相关风险控制可能也存在改进的空间。类信托业务项目的核心管理在后期，包括项目的后续跟踪、回款等，一些较为激进的子公司在承揽项目时，对对手方的要求不断降低，加大了项目后续管理的重要性和难度，同时，对于后期管理重视度不够，存在一些管理疏漏。如果整体项目的风险是可控的前提下，特殊时点的流动性问题，需要基金子公司能够做出合理的应对措施。2013年的流动性紧张从6月开始一直延续到年末，流动性问题值得关注。