征金资本：价值投资信仰是长期回报的基石

从管理自有资金起步，到2016年8月取得私募基金管理人牌照，再到对外募集发行多只阳光私募产品，征金资本作为阳光私募行业的后起之秀，正在迅速发展和壮大。2017年1月，征金资本累计管理规模突破三十亿，阔步迈进中型私募行列，而此时距离征金资本拿到管理人牌照尚不到半年时间，可谓是成绩斐然。在管理规模不断上升的同时，公司所管理的产品业绩也十分靓丽，旗下产品在2017年1-4月份的平均收益率为24.02%，位列私募排排网同期股票策略最佳私募排行榜北京地区第二、全国地区第九名。出色的业绩表现不但获得了投资人的一致好评，也吸引了主流媒体的目光。近日，我们拜访了征金资本，并与公司投资团队进行了深入的沟通。

在访谈中，征金资本表示，公司投资团队从事证券业务多年，经历了多轮牛熊转换的周期洗礼，从而对市场有了丰富而深刻的认识，在投资管理中能够时刻提高风控意识，对仓位进行合理的控制，从而在市场动荡之际，依旧能取得不错的成绩，而价值投资信仰则是公司获取长期回报的基石。

价值投资与趋势投资的辩证统一

征金资本信奉价值投资，并依据价值投资理念，建立了自身成熟的投资体系，在优质个股挖掘、拟投个股价值分析、投后跟踪等方面积累了丰富的经验。不少人质疑价值投资在中国是否有用，征金资本认为，虽然中国A股市场尚在不断发展的过程中，短期内上市公司的价格会有所波动，但从长期投资来看，以合理的价格投资优质的公司，最终一定会取得好的回报。招商银行、万科、格力电器、贵州茅台等优质公司上市后的业绩和股价表现，已经充分证明了价值投资在中国市场是适用的。

在坚持价值投资信仰的基础上，征金资本也会关注和遵循趋势投资。但征金资本所遵循的趋势，不是股票价格的运行趋势，而是股票市场本身的运行逻辑，或者所投个股所处的行业趋势。“在二级市场上，股票的价格会因一些短期因素出现非理性的波动，这个时候我们会去全面收集行业基础数据，根据公司价值分析体系，对宏观经济和行业、持仓个股进行价值分析的二次判断，分析整个市场和个股所处的市场趋势、行业趋势是否发生了根本性的变化，并将我们的结论与市场观点进行对照。如果行业趋势或者股票市场的运行逻辑没有发生根本性的转变，我们相信股票的价格最终会反映企业的真实价值，否则，我们就需要进行进行相应的调整。这样的分析和判断不但在市场下跌时适用，在市场过热的时候同样需要进行，这会帮助我们提早认识风险并进行仓位控制和流动性管理。风险的识别对于长期投资者来说，比提高短期回报率更加重要。”

精彩访谈实录：

私募排排网：公司成立10多年，投资领域广泛，2016年8月取得私募基金管理人牌照，决定涉足阳光私募领域的原因是？

征金资本：

公司核心团队十余年来一直从事中国国内的投资事业，为了顺应金融大资管时代的发展趋势，公司于2016年主动申请了私募基金管理人牌照，希冀可借此做大做强业务规模，规范自身发展，扩大公司影响力和社会知名度，并且可以和更多的投资者分享公司团队的投资经验与成果。

另一方面，对比海外尤其是美国的发展历史，当GDP和人均财富规模达到一定水平的时候，大众的理财需求会持续提升。目前中国的GDP总量已经达到美国的2/3水平，人均财富规模已经很高，但中国最大的私募机构管理规模仅仅是400亿人民币左右，百亿人民币级管理规模的私募也仅有154家，远远未达到美国私募机构的平均管理规模，还有很大的成长空间，这也是公司决定涉足私募的一个主要原因。

私募排排网：在资本市场长期持续稳定盈利，需要具备哪些重要因素？

征金资本：

第一，永远要敬畏市场。我们对于行业和个股的判断，最终都要依靠市场来进行检验；

第二，我们构建符合公司特质的投资系统。我们投资的基础是价值投资，对于公司的所投的个股，需要有完整的分析报告，判断其投资价值。在研究报告内需要对公司所处行业竞争情况、公司竞争力、潜在盈利、成长空间等进行详细测算，并要多方咨询论证。我们不求能抓住市场上每一个机会，但我们希望我们对所买入的每一只个股都要做到知根知底，要提高胜率；

第三，要建立严格的风控体系、并严格执行。对于私募基金管理来说，控制回撤同样重要。为此，公司专门请德勤管理咨询为公司设计了投资风控流程，并从其他机构聘请主管风控业务多年的业内资深人士担任公司风控总监，严格监督公司的投资风控流程。

私募排排网：贵公司团队情况介绍？研究员有多少？

征金资本：

公司投研实力雄厚，目前研究团队接近30人，全部拥有国内外知名院校硕士及以上学历，核心团队均出自业内知名机构，具备较长的二级市场的研究和投资经验。公司的研究员和基金经理主要分为三类，第一类是公司从公募基金、证券公司等机构聘请行业首席研究员和基金经理，负责公司相关行业个股的研究和产品管理；第二类研究员具备会计师事务所、律师事务所的相关工作经验，主要负责公司所关注个股的财务和法律状况分析；第三类研究员来自实业企业，对相关行业了解较深，负责公司所关注的行业整体性分析及第三方论证等工作。

通过这样的研究员团队，公司已实现对市场主流行业和个股的基本覆盖，并在若干行业上积累了较深的研究能力。

私募排排网：贵公司的投资决策流程是怎样的？

征金资本：

第一，由研究员精选投资标的，并形成书面投资报告，在公司的晨会或夕会上进行推荐；

第二，投资部听取研究员的汇报，并决策是否将相关标的纳入股票池。公司的股票池分为核心、一般及关注三级，不同的级别代表不同的持仓上限。公司会根据研究员的推荐及投资部共同讨论，对个股进行初步入池分类，并由推荐该股的研究员负责持续跟踪；

第三，各基金经理基于投资部的决策，及自身所管理产品的风控、合规要求，进行具体的交易决策。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的？

征金资本：

如前所述，公司主要是通过流程设计、专人风控的方式对产品进行风险控制。

首先，公司已设计了股票入池、交易、预警、平仓、事后审计等完善的投资决策流程和风险控制制度，并在日常的投资管理中严格遵守。由于公司产品类型比较多，不同的产品对于回撤要求不同，所以公司没有对个股和基金净值的回撤幅度设置统一的管理要求，而是在具体产品的管理要求中另行明确。总体来说，对于持仓个股的回撤，公司设置了关注线、降仓位线和止损线三条风控线，一旦个股下跌到了相应幅度，必须进行相应操作；基金产品则根据不同的产品特点设置了相应的仓位线要求，只有当产品净值高于一定水平的时候才能提高总仓位。基金产品净值回撤上也设置了关注、降仓和极低仓位三条风控线。