高凤勇：图说私募股权、新三板、A股投资的差别

高凤勇

　　作者简介：力鼎资本创始合伙人、CEO，滦海资本董事长，主导过探路者(行情300005,诊股)、天壕环境(行情300332,诊股)、中科金财(行情002657,诊股)、冠昊生物(行情300238,诊股)等多家企业的投资。中国海诚(行情002116,诊股)、长城影视(行情002071,诊股)独立董事，南开大学专业硕士导师。

　　以下为正文：

　　目前三板投资机构中，绝大多数机构是有原来A股的投资经验或者是原来私募股权投资的经验，很多甚至都是投资界的老手，但是不是原来的经验就可以简单照搬呢?

　　我网络中找了个图片，大概能相对形象地看出几种投资的差别，其实大家做好三板投资还是需要一些改造的。

　　1、先说私募股权投资(请看图)：

　　私募股权投资面对的信息不对称是严重的，企业没有公开信息，甚至会为了获得融资还在经营和财务数据上做比较大的粉饰，所以，你拿到的资料只能看出个轮廓，是不是个美女，得寻找很多私密信息，称称体重、估测一下三围，向左邻右舍问问大概的脾气秉性，问问老师同学过往的学习态度学习成绩，去商店问问这个姑娘大概总买什么尺码的衣服鞋子。

　　慢慢拼图，这个过程是比较漫长的，也是辛苦而充满风险的。私募股权机构比拼的是在全盲背景下的信息对称程度，掌握信息越全面，胜出的概率越高。在这个过程中，对行业的了解深度显然特别重要，就像侦探看到了鞋印大概就能推测身高体重一样。

　　2、再看A股二级市场投资：

　　二级市场投资过程中，强制披露的信息最多，中介机构服务标准也最严，所以其实是比较透明的，容颜线条一览无余，带来的问题是一般价格会比一级市场高。除去辨别真伪，更大的风险在于投资之后，美女是会持续越变越好看还是会瞬间老去，成为一个丑太婆;

　　同时二级市场投资还要经常预测一下短期内大家的审美观会不会剧烈变化。这种预测的能力和难度显然跟私募股权要辨析真伪的工作差异巨大。

　　3、三板投资兼具了两者的部分内容，又有自己的特点，大概是这样的：

　　你看，公司披露了很多信息，这个信息所有的机构都知晓，大家要比拼两方面的能力：

　　其一，要比拼揭示不透明部分的能力，预测是不是双美腿、长腿，如果不小心，可能是粗腿、短腿甚至瘸腿;

　　其二，三板服务的中介机构掌握的尺度比较松，还要防备脸是不是手术过的，胸围到底是肉还是别的材料撑起来的。

　　很多机构在三板栽跟头的原因是没有意识到三板有自身的特点，简单拿原来的经验应付三板这个新市场。

　　4、最近一些感悟：

　　身边有些朋友喜欢品茶，红茶绿茶黑茶功夫茶，娓娓道来，茶位前一坐，从洗杯开始，就让人觉得很高端;

　　还有些朋友喜欢品红酒，老世界新世界(行情600628,诊股)红葡萄白葡萄，倒在杯里晃啊晃，再用鼻子闻一闻，也很高端;

　　我说：“我有时候喝点茅台”，大家一通鄙夷：“白酒都是一个味儿，有啥好喝的?”都是喝点东西，我咋就让人觉得这么low?

　　朋友说我这些年主要投资港股美股，有赚有赔，总体成绩还好。大家就都纷纷树大拇哥说你太牛了;

　　还有朋友说我这些年还是研究A股，有赚有赔，总体成绩还好。大家就都说你真不容易，有水平;

　　我说这两年主要看看三板，大家再次翻翻白眼：“三板也叫市场?”

　　大咖登台演讲，说我主要寻找A股龙头公司，大家纷纷说你看看人家，价值投资!

　　另一位大咖演讲，说我主要寻找优秀的创业者，希望把他打造成独角兽，大家也纷纷慨叹：看人家这情怀!

　　我说我最近还是做点Pre-IPO，大家再次鄙视：“你这叫投机，赚快钱”。同样是在各自的层次结构里寻找头部企业，为啥我又让人瞧不起了?

　　投资如此，人生亦如此，找好合适自己的层次结构，安心地做好专业人士，总会有令人尊重的一天。

　　仅以此文献给还在寒冬中坚守三板的朋友们。

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