上市公司分红怪状：盈利按兵不动亏损及时派现

上市公司分红怪状：盈利按兵不动 亏损及时派现

高送转式伪分红、盈利长期不分红逐渐退场，A股市场利润分配的风向正在改变，越来越多的上市公司，开始拿出真金白银现金分红，甚至包括利润亏损的公司。

根据公开信息，2016年利润分配计划中，以现金分红的上市公司里，净利润、扣非后出现亏损的，迄今至少已有20家。其中，净利润亏损超过114亿元的中海油服，也拿出2.4亿元现金分红。此外，兰州黄河、江西长运等净利润亏损、已经扣非后实际亏损的上市公司，同样也推出大额现金分红方案。

与此同时，个别2016年亏损、仍然现金分红的上述公司的情况，却有些反常——盈利年份按兵不动，亏损时却突然现金分红。如兰州黄河，2014年、2015年连续盈利，却未进行任何形式分红。此外，还有个别公司，盈利较好的年份，分红比例较低，大幅下滑之际，却以数倍于净利润的现金分红。

亏损公司“慷慨”分红

根据兰州黄河4月7日披露方案，该公司拟以1.85亿股总股本为基数，按每10股派发现金红利0.66元(含税)，对2016年利润进行分配，总计分红1226万元。

现金分红总量虽然不多，但相对于上市后长达20余年未现金分红的公司，已经亏损的兰州黄河，此举堪称“慷慨”。年报数据显示，2016年，该公司净利润亏损2509万元。扣除非经常性损益后，仍亏损1056万元，同比分别大幅下降136.46%、156.46%。

利润亏损仍现金分红，兰州黄河并非特例。根据公开信息，迄今为止，已公布现金分红的上市公司中，2016年净利润出现亏损、扣非后亏损的，至少已有20家以上，其中中海油服、江西长运、万泽股份、锦富技术等均是如此。

江西长运年报披露，2016年，该公司净利润亏损达9764万元，扣非后亏损更是达到1.48亿元。即便如此，该公司仍然决定，拟以现有总股本2.37亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利0.3元(含税)分配2016年利润，现金分红总额为711万元。

相对中海油服而言，上述公司亏损并不算太多。即便出现百亿元巨亏，中海油服仍决定现金分红。年报数据显示，2016年，中海油服净利润巨亏114.5亿元，扣非后亏损116.7亿元。2016年，该公司将每股派发现金红利0.05元(含税)，共计现金分红2.39亿元。

除了上述净利润亏损的公司，一些依靠政府补贴、处置资产才勉强盈利的上市公司，同样自掏家底现金分红。以中航地产为例，2016年，该公司实现净利润1.61亿元，但扣非后为-3.67亿元。而其利润分配方案为，每10股现金分红0.7元，分红总额近4600万元。

锦富技术、盐湖股份、万泽股份等也是如此。2016年，锦富技术实现净利润3820万元，扣非后为-2.5亿元，但除了以资本公积金每10股转增8股外，该公司仍然按每10股派现0.1元(含税)进行现金分红，总计现金分红4794万元。

盐湖股份、万泽股份的情况，也与此类似。2016年，万泽股份净利润7619万元，扣非后净利润为-1.03亿元，同比大幅下降1125.38%;万泽股份同期实现净利润3.41亿元，扣非后则亏损1.24亿元。在此情况下，这两家公司仍然按每10股派现0.5元(含税)、0.2元进行现金分红。

当年净利润亏损，或者利润不足进行现金分红，上述公司的现金分红从何而来?实际上，这些公司虽然亏损，但此前均在盈利，而且家底仍然殷实，能拿出现金分红，均属于自掏家底，动用往年积累的未分配利润。

数据显示，尽管2016年亏损，但兰州黄河2014年、2015年均实现盈利，此次现金分红后，该公司仍有3.14亿元未分配利润，江西长运2016年也有可分配利润2.93亿元。而中海油服虽然巨亏，但截至2016年底，其可供分配的未分配利润，仍达155亿元，此次现金分红后，余额仍达152亿元。

盈利年度不分红

利润亏损仍然现金分红，一些上市公司看似反常的“慷慨”举动，引起了市场高度关注。但仔细梳理不难发现，上述上市公司中，绝大多数的分红政策较为稳定，过去三年中，每年都进行了现金分红。

以中海油服为例，2015年，该公司实现净利润10.7亿元，每10股现金分红0.68元，共计分红3.24亿元。而在2014年，其净利润高达75亿元，每股现金分红达0.48元，分红总额高达22.9亿元，分别占当年净利润总额的31%、30%。2016年发生巨亏，才降低了现金分红比例。

此外，江西长运2014年、2015年也进行了现金分红，分红比例为每10股1.9元、1元，分红总额4504万元、2370万元，分别占其当期净利润的30.26%、30.735%。此外，中航地产、锦富技术、万泽股份等，2014年、2015年也进行了现金分红。

尽管如此，也有一些上市公司，出现了盈利年份不分红，亏损年份却现金分红的反常现象，而兰州黄河就是如此。

公开信息显示，2014年、2015年连续两年，兰州黄河没有进行任何形式的分红，未派发现金股利，未送红股，亦未进行资本公积转增股本。而在2014年、2015年同期，兰州黄河分别实现净利润7790万元、6882万元。

不但实现盈利，兰州黄河的现金流同样不错。截至2016年12月底，该公司仍有未分配利润3.26亿元，而其亏损也并非由主营业务造成。动用大量资金炒股，在兰州黄河已是常态。2016年的亏损，主要与炒股有关。

年报数据显示，截至2016年12月底，该公司持有中兴通讯、广汇能源等八只股票，初始投资金额达2.78亿元，当期购买金额1.97亿元。但这些证券投资，未能给兰州黄河带来收益，2016年，其非经常损益中，有2145万元亏损来自持有的交易性金融资产，占当年该公司全部亏损额的80%以上。

类似情形并非孤例。三维工程年报披露，拟按每10股派现1元的比例，进行现金分红，共计分红5032万元，分红比例高达该公司当期净利润的427.69%。而在当年，其净利润1176万元，同比大幅下降90.64%。

截至2016年底，该公司可供分配利润为4.1亿元。

由此可见，三维工程2016年的现金分红，主要来自往年未分配利润。但在2014年、2015年，该公司净利润分别为1.54亿元、1.25亿元，但现金分红却仅有4995万元、5032万元，虽然分红比例并不算低，但相对于2016年要稳健得多。

海南矿业的情况则与此相反。2016年，由于亏损2.85亿元，该公司决定不分配利润。但实际上，在此前的2014年，该公司实现净利润4.24亿元，但当年现金分红2.8亿元，2015年在净利润仅有1019万元的情况下，该公司仍分红派现5600万元。

警惕分红“套路”

一些上市公司大比例现金分红，多数现金最终都流进了大股东的腰包。部分高额现金分红的公司，偶尔分红之后，却面临亏损、无红可分的窘境。

年报数据显示，截至2016年底，三维工程控股股东山东人和投资有限公司(下称“人和投资”)持股23.1%，曲思秋、孙波、李祥玉分别持股2.96%、1.8%、1.52%，范西四、王春江分别持有0.96%、0.85%，而曲思秋、王春江为人和投资董事、股东;孙波、李祥玉、范西四为人和投资股东，上述各方合计持股约31.1%。

按照持股比例计算，三维工程5032万元的现金分红中，人和投资、曲思秋等可以分得约1550万元。而海南矿业2014年、2015年的3.36亿元分红，绝大多数也进入其控股股东手中。到了2016年，其未分配利润为2.27亿元，已经无利润可供分红。

经营较好的年份，为何吝于分红?分红政策为何会出现剧烈波动?深圳某私募人士向第一财经分析，通过对业绩、分红的调节，可以达到拉升、打压股价，或者为后续运作铺路，以往已经出现类似情形。但对于上述情况，不好过多猜测。4月10日，第一财经拨打三维工程董秘电话，但无人接听。

“经营好的时候，将利润留存下来，对上市公司是有好处的，经营不好时分红，也算是对股东的回报。”上海师范大学副教授黄建中说，但对突击分红，或分红不稳定的高额现金分红，投资者要引起警惕。而高额现金分红，可能也隐藏着掩饰业绩、掩护大股东减持的可能存在。

对业绩亏损仍然现金分红的做法，监管已经开始关注。3月27日，盐湖股份披露送转、分红方案后，深交所即发布关注函追问：业绩下滑，推高送转是否具有合理性与必要性，扣除非经常性损益，公司净利润是否存在亏损。

“亏损当然可以分红，但盈利不分红，分红忽高忽低的，确实不太正常，背后多少可能都有些动机。”武汉科技大学教授董登新分析，现金分红有利于价值投资、长期投资，但分红要有均衡的节奏，不能忽高忽低，长期不分红、分红剧烈波动的，都要引起警惕，需要监管层加强监管力度，对相关公司的财务真实性加强监控。