独立投资人：后市还会有低点 熊市最好的操作就是不操作

　　访谈主持|江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣

　　访谈嘉宾|刘红军 民间独立投资人 以股为生的大散户

　　文字整理|乐趣投资（ID:lequtouzi）

　　涛姐有话说：2周的时间跌掉15个月的涨幅，2018年的这波快速下跌来得比往年都要早、都要猛。

　　最近这两年，每到年末，我的好朋友、谦虚地自称“以股为生的大散户”刘红军都会与我讨论他复盘2017年、展望2018年的观点，然后写成文章给我，我编辑之后发给自己曾经工作过的《证券市场红周刊》。今年也不例外。

　　这篇《2018年不支持全面大牛市启动》的文章成稿于2017年12月底，发表于《红周刊》2018年第一期，里面论述了沪深两市的波动区间是“3650-2850点”、面临“波幅加大、远离高位高价的大股票”等观点。在和红军老师交流的时候，他对2016年以来市场走势像“一根长长的钓鱼竿”的比喻让我印象深刻。只是没想到2月以来的这根“钓鱼竿”会以如此剧烈的方式折断。

　　本周六下午，我连线红军老师，有了如下的访谈。我希望他能将2018年年初至今的走势也能深度复盘，于是在翻阅了两市3000多只股票的走势后，他的观点依旧是市场处于中位偏高的位置，而熊市最好的操作就是不操作。

　　技术头部已隐现 喇叭口形态已形成

　　江涛：红军老师您好，这个周末我很认真地反复看了您年初写的《2018年不支持大牛市全面启动》这篇文章，越看越拍案叫绝，简直可以说的上是字字珠玑，含金量非常高。我想结合最近的行情，在这篇文章的基础上请教您几个问题。

　　您有一个非常好的习惯，喜欢复盘，已经坚持了20多年，也花费了不少时间。那么我们能不能将2018年年初到现在的行情做一个复盘？从这样的复盘中，你看到什么信息？得到什么样的结论？

　　刘红军：江涛总编好,我还是习惯于叫您在《红周刊》时的称谓,改口挺不容易的。我元旦发在《红周刊》上的文章,是连续第二年接受您的文字采编,非常感谢您!元旦文章中的观点,没有像您所夸的那样“字字珠玑”,但的确是我个人经过几个晚上翻阅3000只股票后真实的观点表述。

　　时隔一个多月,我很乐意在2018年春节就要来到的时间段,回答您所提出的问题,也借这个机会向您的粉丝和嘉宾以及股友朋友们问个好!下面我一一回答探讨您的问题。

　　我喜欢复盘,就是收盘后在晚上重新逐一翻阅股票,从中得到灵感和启迪,已经20年有余，但目前沪深两市已经3000多只股票,我认真翻阅一遍需要3-4个晚上、17-18小时左右,这是很辛苦、很枯燥的一项工作,耗费了不少时间,不过我仍然乐此不疲。

　　经过近半个月以来的下跌,这个周末我再次复盘,得出的结论与我在元旦的观点已有所不同。具体的是,沪深大盘指数及大盘股已经有了明显的疲态,出现急速的下跌,从目前的市场看,再重新回到原有的轨道已经比较困难(除非管理层再次如2015年8月份那样大面积救市),技术上头部形态已经隐现。

　　江涛：对2018年的判断中，您开宗明义地提到“市场波幅将加大，个股关注点会增多，领跌股票的建仓点会临近，投资者应远离高位高价的超大股票”。为什么您会判断2018年无论是大盘还是个股，一定会在上下波动幅度上出现新局面？为什么会认为大盘会以喇叭口的形态打破所谓的局部牛市？现在喇叭口形态是否已经确认形成？后市运行格局怎样？

　　刘红军：因为股市的魅力就在于波动,在于起伏，这是市场的逻辑,也是市场的规律。2016-2017年“靠政策,靠人为”等因素稳定了证券市场,既有管理层对政治的考量,也有市场本身的需要。因为经过2015年股灾,2016年初熔断暴跌,整个市场人心已经完全跌散了,也跌怕了。所以为了维护市场,管理层或主动或者被动地出台了一些“稳定措施”。这些措施一方面稳定了市场,另外一方面却也限制了市场的自由流动性和本来应有的波动属性,这应该是很无奈、也很矛盾的事情，想必这些临时措施会随着时间的推移,有一个退出机制和时间表。

　　单从自然规律和经济规律上说,股市的波动“由大变小-变平-再由平小-变大”,是本身固有的属性,不会因为“某一临时措施”而有大的更改,最多的可能是延后。所以,喇叭口外张形态是迟早要来到的。至于是随着什么因素变动,是向上抑或是向下,要看当期的“内围和外围”具体情况,或者说变盘的导火索。

　　从目前看，市场的“喇叭口形态”已经形成,重点是“扩张度”,或者说判断具体的区间点位。按照历史上的大概率,就我个人观点,即使指数有比较大的反弹出现,后市也仍然会有低点出现,尤其是我在元旦的文章观点中所说的高位高价高市值的股票。

　　钓鱼竿越长 折断的概率就越高

　　江涛：在交流中，我印象中最深的一件事就是您提到2017年以来的市场走势像一个钓鱼竿，钓鱼竿的杆越长，下折的概率就越高，只是不知道折断的时间什么时候发生。

　　刘红军：是的，2016年1月形成的2638点低点至2018年1月3580点高点,如果在软件上缩小看,上涨的通道比较缓和狭长,我个人把它比作是一只“微微上翘的钓鱼竿”,竿子越长,竿头受力越小,很容易受力失控,也很容易弯折。

　　这次沪深两市从3580点和11600点左右开始的下跌,就如同受不了重力的鱼竿。结合“喇叭口形态”的观点，春节前后的交易日如果再遇急跌,控制好仓位,会有一次博短线的买点,不宜太过恋战。江涛：您在文章中判断2018年大概的运行区间3650点到2850点，而且高点应该产生在上半年。目前看这轮行情的高点是否已经是年内高点？低点有可能探知2850点吗？理由是什么？目前周线月线指标是否理顺并找到共振点？

　　刘红军：这个观点是基于我多年看盘的技术判断,具体还会根据当期的基本面再做另外的修正。目前而言,我仍然维持原有观点,理由是一些大型股票以及不少股价仍然偏高、却没有回归到应有的价值和价格的股票(它们与指数正相关)。

　　目前从我个人的周线和月线指标系统看,处于中位偏高的位置。按照以往的大盘规律和统计概率,下跌的概率仍然不低,或者说还没有到中位偏低的位置，走势并没有完全理顺,还找不到从理论和数据上看比较大的共振点理由。

　　牛市两大先决条件不具备

　　A股后市还要看外围市场

　　江涛：在元旦的文章中您说过，您理解的牛市的先决条件必须是，经济真实复苏，市场资金充沛，而非泡沫。目前来看，现在经济复苏的特征有出现吗？金融加强监管，打破刚兑，是不是会令以后市场的资金变得更充沛？

　　刘红军：牛市的先决条件必须是经济真实复苏,目前看,还在调整和完善中,并没有看到明显的向好迹象。而且现在看政策面和市场面正在降杠杆,需要有一个“先降后稳再发展”的过程,除非出现异常和突发性的情况，否则应该不会那么快就改变既定的方针政策。资本市场折腾不起,应该先从制度建设和完善游戏规则开始。

　　江涛：元旦的文章中，您还特别提到要重点关注外围市场，因为国内经济本身不会有特别表现。而且您也注意到，从2017年下半年开始，美国先后启动了缩表、加息、降税等举措，它的边际效应会逐步显现，一旦出现黑天鹅事件，市场会闻风而动。近期我们也看到美股出现“黑色一星期”的剧烈下跌。您认为这是美股历史性值得纪念的时刻吗？后续会对A股市场有什么影响？

　　刘红军：我们不得不承认,美国目前仍然属于世界首屈一指的超级大国,我们国家经济的三驾马车――房地产、投资消费、外贸进出口中,投资和房地产已经不会再无节制放大,能够维持住既有现状就已经很不错,消费的增长每年是有限度的,也是可以预期计算到的。

　　三驾马车中，前两项已经能够计算到,剩下的外贸进出口,真的要看外汇汇率、美元对应关系、美元加息程度、美欧的经济运行状态。近10天的美欧股市下跌,已经给2018年全球市场中的投资者的心理埋下了阴影,这是否是值得纪念的历史时刻,还得观察2-3个月。

　　如果美国股市经过反弹修正后,再次出现急速下跌,形成技术意义上的头部形态,那么日后调整的幅度会更大，到时国内市场也必会受到相应影响，尤其是与美国股市连动上涨的一批概念股和2017年风光的大市值股票。

　　多数股票股价依然偏高

　　部分股票投资属性初显

　　江涛：您将前几轮牛市启动点和大底部与当前的行情对照，认为目前行情无法与历史大牛市相提并论的一个观点，就是很多股票股价和历史相比还有一段距离，虽然它们的跌幅已经很惨烈。经过2月初的这次大跌，这些股票中是不是大部分的底部已经确认，还是需要继续寻找？

　　刘红军：随着这次指数急跌,一批从2015年6月份开始就随大盘下跌,并且至今一路先期调整和下跌的股票,开始有了一定意义上的价值和投资属性，从中长期来看,很值得留意和关注。但运行一个大形态的底部和试探到个股自身的相对低点,需要时间,需要过程，目前看只适合试探建仓。

　　江涛：您提到根据股票调整的次序以及它的行业周期属性不同，有小部分个股已经有价值，这些个股有以下七个特征：比如2016年到2017年跑输大盘，深幅下跌，绝对价格大打折扣，总股本适中，实际大股东和潜在股东有一定实力，净资产和公积金不低，业绩尚可。经过这轮下跌后，有价值的个股数量是不是会增加？什么样的条件可以考虑关注并介入呢？

　　刘红军：经过这一轮下跌,部分个股的确有了一定的价值,无论数量和价值都增加了不少。但按照与历史以往的对比,目前大多数股票的价格和价值仍然还属偏高。

　　牛市中的大多数股票可以涨过头,涨到泡沫破裂,熊市对大多数股票而言,也可以跌过头,这点我们必须客观理性对待。

　　熊市中最好的操作就是不操作

　　江涛：您是非常资深的投资人，历经过多年的牛熊转换，在这样的市场中，您对于普通投资者有什么样的建议？怎么做可以让他们尽量在这个寒冬中不遭受更痛苦的伤害？

　　刘红军：资深的投资人我真的算不上,也不敢当,但也算是中国资本市场的第一代股民,从1992年至今2018年,经历了中国资本市场的所有牛熊转换,感受良多。

　　如果非要问我有什么建议,那就是“珍惜自己的血汗钱,在熊市中或熊股中,最好的操作就是不操作。”

　　股市中有句很民间的俗语：会买的是徒弟,会卖的是师傅,会阶段性空仓的是师爷。希望大家都努力做会阶段空仓的那个人,直到再次闻到春天的气息。以后如大盘遇有特殊情况,我们将再做交流。

　　最后再次祝江老师及栏目所有的嘉宾和股友,2018年春节快乐,一切如意!

　　江涛：谢谢红军老师的诚挚分享，也希望当闻到春天的气息时，您能及时在“乐趣投资下午茶”提醒各位乐友。