悟空投资：以全天候投资能力，打造八年正收益

成立于2009年的悟空投资，经历了A股市场的多次牛熊，至今已连续八年获得正收益。身经百战的悟空，练就了以“平常心”面对市场，不听内幕消息、不坐庄、不投机、不以利益为唯一导向，深度理性，敬畏市场。

近期，悟空投资投资总监江敬文也做客私募排排网，他表示，2017年的资本市场将持续呈现总体均匀化、局部泡沫化的演化趋向，同时看好17年的择时机会，并解析了17年人工智能革命带来的主题机会。

“悟”乃投资之本质，“空”是盈利的前提

深圳悟空投资管理有限公司成立于2009年5月，总部位于深圳，专注于二级市场投资，覆盖A股、港股和美股市场;除了股票投资之外，还擅长债券、期货、期权等多项投资工具。目前悟空投资旗下共管理十余只阳光私募理财产品，总体规模约20亿元人民币。

对于公司为何起名为悟空，江敬文表示，“悟”是研究学习思考，乃投资之本质;“空”是虚心包容自省，是盈利的前提。

悟空投资创始人  鲍际刚(专栏) (专栏) ，毕业于南开大学数学系，曾在中国建设银行、南方证券、长城证券担任要职，2009年创立悟空投资，任董事长和基金经理，抓住了投资行业低潮期的战略机遇，公司的二级市场投资每年都取得了正回报。鲍际刚历经三轮牛熊周期，连续10 多年在A股市场取得领先行业的投资业绩，被清华大学深圳研究生院特聘行业导师，在资本市场中享有“研究型投资家”的美誉。

投资秉承“九不”、“九坚持”原则

悟空投资的产品分为中国A股量化基金与香港全球宏观对冲基金两类。江敬文表示，悟空投资旗下产品都是用相同的多策略组合复制交易，即宏观择时策略、基本面量化策略、技术面量化策略等组合使用。从全球宏观视角出发，运用先进的量化技术指导投资决策是悟空的特色。“量化是穿透现象迷雾的利器，是辨别逻辑真伪的重要工具，是悟空探讨问题平台，并形成思维习惯，构成我们理性决策的基础。”

悟空的投资原则可以概括为“九不”+“九坚持”：

1、不听内幕消息，坚持研究创造价值;

2、不争冠军，坚持市场的合理排位、长期稳健的投资;

3、不做庄，坚持量化选股;

4、不做低维线性思维，坚持高熵态投资;

5、不作恶，坚持合规守法、风险控制;

6、不赌博，坚持深度理性，敬畏市场;

7、不顽固，坚持市场导向、与时俱进;

8、不损害客户利益，坚持客户第一、团队第二、股东第三;

9、不以利益为唯一导向，坚持全体分享原则。

鲍际刚曾在公开场合表示，做投资要深度理性、敬畏市场，不赌、不争冠军，核心是追求每年在行业前10%，长期保持稳健。“冠军往往意味着对市场的大幅偏离，市场不会永远以你为中心，今年是冠军，明年可能倒数。”

创建独一无二的熵控网络理论

江敬文认为，市场呈现出极强的高熵态特征，复杂性极高，表现在高维度、大尺度、高通量、高速度、多层次等方面。高维度指投资分析时包括宏观、政策、行业、主题、公司、产品等诸多维度;大尺度指的是上市公司数量众多，金融工具复杂;高通量表示大量市场参与者共同决策;高速度指的是市场变化快，信息传播、市场竞争强度大;多层次表示市场的结构层次丰富。

江敬文表示，研究创造价值，必须组建以研究、反应、自学习、互激发、多面向的投资研究团队才能战胜高熵态市场。因此，悟空联合清华大学提出熵控网络理论，一种基于信息熵的复杂网络理论，从系统论出发，综合考虑总量与分布，广泛应用于经济系统的各个方面，构成悟空投资的方法论基础。

为系统认识高熵态市场，先要了解全球宏观体系下大类资产配置的变化，这需要了解资产的基本面、货币利率、全球货币汇率、资金风险偏好、资本流动、大类资产配置等全球宏观市场的变化，还要了解市场中资产的三重定价原理，比如投资者结构、行为特征、风险偏好、货币流动以及资产基本面的变化等，才能在全球宏观经济波动中把握市场局部的投资机会。

用多策略投资体系，确保全天候投资能力

悟空量化对冲模型主要包括基本面特征量化与市场特征量化两个方面;在对冲策略上，主要是择时对冲，使用包括传统的期货对冲、期权对冲、融券对冲和另类的分级A对冲、宏观对冲和收益互换等多种对冲手段。

具体如何择时，江敬文表示，需要结合基本面、资金面、情绪面等多重框架系统研究，且择时只能相对做到。比如说人的情绪，就有十几个指标去观察，需要依赖强大的计算机系统进行观测。

说到选股与配置，悟空投资每个季度都会做一个完整的行业网络图，里面覆盖A股近3000家公司。“我们把所有增长性的公司选出来，在这里面做行业比较;行业比较后再作公司比较，把成长性公司、符合投资要求的找出来。”寻找结构性的成长行业投资机会是悟空投资穿越熊市的主要手段。

2017年投资策略

对于2017年，江敬文认为，基于经济和政策方向的基本假设，通胀和利率上行构成了短期的重要宏观特征。政策重心发生了明显的转向，从货币政策转向财政政策，应根据宏观特征寻找市场阻力最小的方向布局，可考虑资产端有扩张能力和盈利边际改善的金融行业。

此外，江敬文表示，TMT领域和人工智能的方向是2017年的重要热点。TMT领域持续创新，仍然是成长股投资机会集中的领域，人工智能在全球范围内都受风险投资追逐，算法和硬件的技术突破加速了从专用领域向通用领域的快速渗透。

对于细分行业及主题机会，江敬文认为可以从以下四个方面重点进行布局：

1、基础设施：5G、云计算(含IDC/CDN)、半导体(芯片、存储器)、信息安全(自主可控、自适应安全架构);

2、载体：智能汽车、智能手机、智能穿戴设备、VR/AR、无人机、传感器、智能硬件;

3、工具：大数据、 人工智能(深度学习算法) ;

4、内容或行业应用：无人驾驶(车联网)、生物科技(精准医疗、生物合成)、金融科技(智能投顾、区块链)、新互联网消费(直播)、物联网。

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