谢晓勇：FOF市场认知度低 配置以稳健为主

谢晓勇：FOF市场认知度较低 配置以稳健为主

私募排排网 徐锋

私募排排网专访福建鼎泓资产交易总监谢晓勇

摘要：FOF发展趋势，目前FOF在我国还处于初级阶段，市场认知度还较低，没有权威的第三方机构作评判，且各方协调配合度还较低，使得FOF在运作过程中的透明度较低。国内FOF起步较晚 ，在我国FOF还处于初级阶段 ，近况不客观。 相关经验和知识的人才相对匮乏，法律也不完善，还应多借鉴国外先进经验 。

FOF优势，FOF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。挑选单只基金的风险高和难度大，而FOF通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。FOF将自己的投资人群锁定在风险偏好较低者这一行列，也显示了其相对于基金的稳定性。

FOF构建，在形成投资策略之前，先设定投资目标，设置产品的风险-收益特征。基金经理根据产品设定的投资目标，自上而下构建合适的策略组合，不同目标类型的FOF产品所运用的构建策略组合的方法也不尽相同。针对每只产品的投资目标、客户结构、市场环境以及投资者情绪的不同，在某一时期会对上述某一类策略而有所侧重，并根据投资环境的变化及时进行风格切换，策略轮动。

精彩语录：

私募排排网：贵公司旗下产品“瑞智资产列洋定制1号”今年以来收益率表现不错，在组合基金策略排名靠前，可以分享下该产品投资策略吗?

谢晓勇:公司旗下产品“瑞智资产列洋定制1号”主要投资于债券和对冲基金及线下打新。首先我们建立了自己的私募基金管理人数据库，进行综合评分。利用团队和渠道资源，于私募基金管理人进行了深入沟通跟踪，定期进行实地调研，观察管理人的风格变化，并进行动态跟踪验证。根据市场的变化，动态调整我们的投资仓位。

私募排排网：贵公司团队情况介绍?研究员有多少?

谢晓勇:福建鼎泓资产管理有限公司成立于2014年2月，注册资本1000万，2014年6月4日，公司获得了由中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人登记证书，成为了较早在基金业协会登记备案的私募机构。

公司目前管理资产2亿。目前，我司投研团队人数共8人，投研团队平均从业年限为5年以上，且都拥有丰富的交易经验。核心基金经理有2人。

姓名岗位从业

时间入职

时间主要研究行业/领域个人简历

于宏  投资总监20032014医药、互联网澳大利亚莫纳什大学应用金融硕士，拥有超过十二年投资操作经验。曾担任澳洲Propex管理基金欧债对冲交易员、澳洲Global Finance外汇基金经理、尊道投资公司首席交易员，具有丰富的实战交易经验和分析能力。

谢晓勇  交易总监20012014制造业毕业于武汉大学法学院，曾在浙江多家企业工作，具有丰富的实体企业并购与经营经验，对上市公司分析有独到的方法和眼光。2001年期从事证券投资，2007~2016年取得了年平均50%以上管理资产收益的成绩。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?投资决策流程是怎样的?

谢晓勇:公司的投资理念：以研究为基础，以基本面为根本，以量化为手段，以绝对收益为目标，以成长股投资为主价值股投资为辅，追求风险可控前提下的稳健持续投资回报。

股票投资理念的依据：

第一，投资者结构机构化和产业化的特征将越来越明显。研究创造价值，产业主导价值。

第二，私募基金与公募基金的本质差异和安身立命之本，没有绝对回报就无法生存。

第三，随着中国经济由高速向平稳发展，成长股的稀缺性愈发凸现，证券投资必须“有氧寄生”。

第四，没有风险控制，就没有长期发展。

投资决策流程：

一、投资总监及交易总监根据公司产品及市场情况，制定总投资交易方案，提交公司决策委员会审议;

二、投资决策委员会审核投资交易方案，若通过审核则进入下一步执行阶段，并将投资交易方案交由风控总监，进行备案;若未通过则返回第一步;

三、交易部根据已通过审核的投资交易方案进行交易，在进行交易时应遵守公司制定的证券期货交易制度和交易风险管理办法。

四、风控人员根据公司制定的证券期货交易制度及风险管理制度对投资交易过程进行监督，风险控制，并定期向投资决策委员会汇报结果;当出现超出事前设定的风控范围，须立刻报告投资总监、交易总监，并提出紧急处理方案，商定后进行及时处理和风险调整，并与收盘后提交说明情况至投资决策委员会;

五、由财务部每日统计核算投资交易结果，计入每月考核表，并将每日核算结果反馈至投资决策委员会。

六、投资决策针对每支产品制定总的策略及交易方案，细节交易方案可根据净值及市场行情判定进行定期修正。修正后的交易方案需重新提交风控部进行监督。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

谢晓勇:公司的风险控制：

1、判定牛市行情最高仓位不得超过净值90%，震荡市行情最高仓位不得超过净值70%，熊市行情最高仓位不得超过50%;

2、当日买卖不可过于极端(如当日买卖过于频繁或介入高风险投机股等);

3、对可能的投资机会和风险事先进行充分的评估,对不同产品能承受风险的程度进行度量，给出明确的风险限额,作为积累安全垫和控制最大回撤幅度时的约束;

4、核心持仓品种，选择绝对收益空间和确定性高的个股，例如在合理估值水平时，建立业绩稳定增长类股票的核心持仓。轻仓个股及短线交易机会个股须来源于公司的股票池，短线交易仓位不得超过净值10%;

5、在出现判断失误导致净值下跌过快时，果断降低仓位，实施止损。针对绝对收益要求的特点，必须坚持止损机制和最大回撤控制机制，从制度上限制投资经理可能出现的风险随意放大行为;

6、个股集中度、板块集中度不可过高，组合投资短期的净值波动不得过大;

7、定期对已有交易行为进行风险评估，针对不同的交易员及交易风格提出交易警示;

8、控制基金流动性风险：首先是构成投资组合的主体，即个股要保证一定的流动性，这是满足流动性要求的基础。主要考察个股的变现速度(换手率、变现压力等)和变现损失(买卖价差、冲击成本等);其次是整个投资组合要保证一定的流动性，一是现金和证券持有比例，二是满足基本流动性要求的具有不同流动性特征的股票的合理调配，在满足流动性要求的前提下，追求整体回报的最大化。

在应对风险方面，公司以确保投资人的资金安全性与可回收性为最高原则，在可控的风险范围内为投资人获取最大利益，同时秉持严格、处理高效、多重审核的风控理念。在产品净值管理方面，当产品净值达到 0.90 时，触发第一警戒线，投资团队可动用资金调整为最大可动用资金的 50%。当产品净值达到 0.85 时，触发第二警戒线，投资团队可动用资金调整为为最大可动用资金的 25%。当产品净值达到 0.80 时，投资团队停止操作，并清空所有仓位。整个流程在风险管理部门监控下由交易室负责执行。

公司建立了投资管理委员会、合规员、风险管理部门三级风险管理组织架构并明确了相应的风险管理职能。投资管理委员会对公司风险管理负有最终责任，该委员会成员包括合规员、执行长、以及风险管理团队。合规员由董事会授权并直接汇报给董事会，下设风险管理部门。风险管理委员会主要负责审核和指导公司的风险管理政策，对公司的整体风险水平、风险控制措施的实施情况进行评价。合规员负责组织指导公司监察稽核工作，监督检查受托资产和公司运作的合法合规情况及公司内部风险控制情况。风控管理部门负责风险相关政策、风险控制措施的制定和落实，主要包括但不限于审议风险管理制度和流程，处置重大风险事件，促进风险管理文化的形成。风控管理部门同时负责从经营管理的各业务环节上贯彻落实风险管理措施，执行风险识别、风险测量、风险控制、风险评价和风险报告等风险管理程序，并持续完善相应的内部控制制度和流程。公司对投资风险实行事前配置与预警、事中监控和事后评估与反馈的全程嵌入式风险管理，实现市场风险、流动性风险、信用风险等风险的识别、衡量和控制，将风险管理嵌入整个投资过程。

风险管理团队与投资团队相互独立。投资团队执行投资决策前需要向风险管理团队做出备案，投资指令由投资团队发送，风险管理团队负责监控。投资指令包括：交易的对象和标的、交割时间与方式、交割数量与金额等。同时，风险管理团队实时监控个交易员的持仓变动情况，并对违反内部风险管理规定操作部分做出处理。当产品净值达到警告线时，风险管理团队对投资团队的最大可动用资金进行相应的调整，当达到清盘线时，将对投资团队做出停权操作处理。

私募排排网：你认为应该如何构建FOF?需要考虑哪些因素?

谢晓勇:在形成投资策略之前，先设定投资目标，设置产品的风险-收益特征。基金经理根据产品设定的投资目标，自上而下构建合适的策略组合，不同目标类型的FOF产品所运用的构建策略组合的方法也不尽相同。针对每只产品的投资目标、客户结构、市场环境以及投资者情绪的不同，在某一时期会对上述某一类策略而有所侧重，并根据投资环境的变化及时进行风格切换，策略轮动。

在筛选组合品种时我们关注基金管理人的从业履历、职业操守以及夏普比率、回撤率、信息比率等量化评价指标。此外，基金管理人的股权结构、策略逻辑、投资决策流程、内控制度、风控体系也是我们重点考察的方面。策略选择、品种筛选后，接下来是组合中各品种的权重设置问题，权重的设置要以投资者的风险承受能力和投资目标为原则，基于各投资品种的风险-收益特征，综合运用定性与定量的分析方法加以确定。

考虑的因素：

监管细则依旧还未出台。在细则尚未出台前，行业依旧缺乏运行参考标准。

FOF每个子基金的信息披露时间都不一样，对于估值上存在较大的问题。许多发行FOF产品的机构专业性不够，基金经理角色定位模糊。另外FOF的双重收费问题目前仍然没有较好的解决方案。

私募排排网：从FOF角度看，你们研究的方向有哪些?

谢晓勇:从FOF的角度看，我们研究的方向主要是资产组合模型，风险评价，宏观策略研究。

私募排排网：你认为成功的投资者需要具备哪些能力?

谢晓勇:我们认为成功的投资者首先要具备的是良好的心态，很强的学习能力，在工作中不断学习弥补自身知识结构体系的不足，这样才能不断的完善自己的交易策略。同时还要具备敏锐的观察能力和大胆的猜想，敢于从众又敢于逆势。作为一个投资者，除了具有以上几点外，很重要的一点是要有实践经验，且能从过往的经验中不断总结，纸上谈兵和真刀实枪是两回事，真正交易的时候才是最能看到人性弱点的时候，所以我们决绝没有经验的投资者。

私募排排网：你认为FOF的优势有哪些?

谢晓勇: FOF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。

挑选单只基金的风险高和难度大，而FOF通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。FOF将自己的投资人群锁定在风险偏好较低者这一行列，也显示了其相对于基金的稳定性。

私募排排网：FOF发展现状是怎样的?困境有哪些?

谢晓勇:目前FOF在我国还处于初级阶段，市场认知度还较低，没有权威的第三方机构作评判，且各方协调配合度还较低，使得FOF在运作过程中的透明度较低。

私募排排网：你认为2017年FOF发展趋势是怎样的?

谢晓勇:我认为国内FOF起步较晚 ，在我国FOF还处于初级阶段，近况不客观。 相关经验和知识的人才相对匮乏，法律也不完善，还应多借鉴国外先进经验 。

私募排排网：2016年你们FOF投资方向是怎样的?投资策略如何?

谢晓勇:2016年，我们预判没有较大的行情，总体仍然以震荡为主，市场情绪较为谨慎小心，所以我们的FOF配置以稳健为主，主要投资了部分债权产品，部分投向保守策略的股票，小仓位投向期货策略。

私募排排网：目前大量资金涌入资本市场，你怎么看未来的财富管理格局?

谢晓勇:FOF产品可能会对银行系基金公司形成一定的冲击，此前银行系基金公司背靠大树好乘凉，行情好时动辄发行规模超百亿，即使市场环境不好时，也能发个几十亿，优势是其他基金公司所无法比拟的，但现在这种情况可能改变。

随着FOF产品的加入，这种格局将被打破，一些真正靠业绩吃饭的公司有可能走出来。目前市场环境还很动荡，投资者的风险偏好较低，FOF产品刚刚出炉，还处于试点阶段，指望投资者把钱都压在这类产品上其实不大现实。不过这给基金公司创造了财富再分配的可能，但是谁能最后走出来，还有待市场检验。

私募排排网：FOF产品如何实施对冲策略的?

谢晓勇:首先，我们自上而下对大类资产配置进行研究，决定大类资产配置的方向，并坚持多品种的投资。其次，坚持多策略、多周期的投资理念，这是我们比较认可的组合理念，也是我们实际贯彻实施的理念。具体投资方式上，我们是以量化交易为首要原则，来配置FOF的子基金。